면세점과 온라인 호조, 신사업 기대감에 버무린다: 면세점 호조와 백화점 실적 개선으로 18년 연결 매출은 11.4%YoY증가할것으로 추정한다.
면세점의 경우 명동상권에서 신세계 면세점의 입지가 굳어졌고 중국인 인바운드 회복에 따라 전체적인 면세점 업계의 회복세가 예상된다.
소공동 면세점 매출 호조세, 인첨점 영업 연장 등을 고려하면 외형 성장은 예상을 상회할 수 있다.
18년 조선호텔 면세접 사업부 양수와 강남점 개점이 예상되며, 제2공항터미널 면세점은 최근 오픈했다.
백화점은 개별 점포의 입지 경쟁력 강화와 소비경기 회복에 힘입어 매출이 상승할 것으로 전망한다.
할인행사, DM 축소를 통한 수익성 개선이 18년에도 지속될 것이다.
온라인 부문 분할, 까사미아 인수를 통한 홈퍼니싱 시장 진출, 시크로 출점을 통한 화장품 전문점 진출 등 새로운 시도가 주가에 긍정적인 모멘텀으로 작용할 수 있다.
18~19년 추정실적 상향 조정, 목표주가 미세조정: 예상치를 상회하는 4Q17 실적과 면세점 실적개선, 새로운 성장 동력 확충 등을 반영하여 18년, 19년 추정 EPS를 16%, 10%상향 조정한다.
실적 추정치 상향에 따라 목표주가를 425,000원으로 상향한다.
목표주가는 온라인 부문 분할 가능성을 반영하여 Sum-of-parts방식으로 산출했다.
실적 추정치 상향대비 목표주가 상향 폭이 낮은 이유는 최근 삼성생명 주가 하락과 최초 신세계 온라인 사업부문 가치 추정에 적용했던 매출 전망치를 일부 하향 조정했기 때문이다.
새로운 목표주가는 18년 예상 실적 기준 P/E 18.7배에 해당한다.