아시아 정유시장은 ‘Safe haven’
QE3 시행 유가 강세로 연결 전망. 정유업체 이익 증가 및 변동성 감소 예상
- 미국 정부의 양적완화 정책 시행은 투기 자금 유입에 따른 유가 강세로 연결될 전망. 유가 강세 지속 전망은 1) 국내 정유업체의 재고관련손익 증가에 따른 이익 증가, 2) 정유업체들의 valuation 할인 요인이었던 이익 변동성 감소시킬 전망
아시아 정제마진 원가 상승 전가 가능 전망. 동남아시아는‘안전한 피난처’역할
- 아시아 정제마진의 강세는 2010년 이후 중국을 제외한 국가들의 대규모 정제설비 증설이 없었던 점에 기인. 아시아 역내 수입량의 대부분을 차지하는 인도네시아는 2014년 대선을 앞두고 연료 보조금을 확대할 계획
- 석유제품 가격 유가 강세 시 원가 상승 전가 가능할 전망. 이는 1) 아시아 역내 수요를 견인하는 ASEAN 국가들의 견조한 경기 성장, 2) 호주 정제설비 폐쇄에 따른 수입량 증가, 3) 중국의 대규모 증설이 2015년에나 발생하기 때문
- 석유제품은 높은 운송비로 역외 물량 유출입 제한. 핵심은 아시아 역내 공급 부족
Top pick은 SK이노베이션. 3분기 earning surprise 기대
- Top pick으로 SK이노베이션 제시. 이는 1) 2014년까지 정제마진 상승 사이클에 따른 수혜, 2) E&P 자산 고려 시 replacement value와의 큰 괴리율, 3) 윤활기유 증설, 인천설비 합리화 계획 등에 따른 성장성이 기대되기 때문
- 단기적인 주가 catalyst는 유가 강세에 따른 3분기 earning surprise 전망