[금융] 한국의 일본 주식 투자자들이 기다리는 엔화 강세는 꽤 기다려야 할 것 같다(1)

[お持て成し]

한국의 일본 주식 투자자들이 기다리는 엔화 강세는 꽤 기다려야 할 것 같다(1) / 2/6(화) / 중앙일보 일본어판

올해도 일본주의 오름세가 이어지고 있다. 1월 한 달에만 닛케이평균은 10%가량 올랐다. 일본 주식 투자가 테마로서의 위치를 확립했다. 도쿄 증시의 강세와 함께 엔화 저축도 빠르게 늘고 있다. 10조원 상당이 넘는 엔화 저축이 쌓여 있다. 이는 언제든지 도쿄 증시에서 주식으로 바꿀 수 있는 자금이다. 실제로 최근엔 엔화로 미국 국채 상장지수펀드(ETF)를 사는 시장 참가자도 적지 않다.

변수는 엔화 환율이다. 엔화가 떨어지면 환차손으로 투자수익이 줄어든다. 반대로 올라가면 환차익을 얻을 수 있다. 일본 주식 투자자들은 엔화 가치가 뚜렷하게 상승하는 '그날'을 고대하고 있다. 최근 엔화 환율은 일본의 경상수지 등 실물경제 변수보다 일본은행의 통화정책에 더 민감하다. 나가이 시게토(長井滋人) 전 일본은행 국제국장과 온라인 인터뷰를 한 이유다. 현재 그는 영국의 경제분석회사인 옥스퍼드이코노믹스의 일본 대표다.

―― 엔화 약세는 언제까지 이어질까.많은 한국인들이 엔화와 일본 증권을 대거 사들이고 있는데.

"최근 엔화 약세는 경상수지 상황보다는 일본은행의 통화정책이 미국 연방준비제도이사회(FRB)와 유럽중앙은행(ECB) 등 주요국의 통화정책에 비해 완화적인 것이 가장 큰 이유다"

―― 우에다 가즈오 일본은행 총재가 취임 후 시작한 기존 통화정책 재평가 작업이 끝나면 변화가 있을 것이라는 게 일반적인 예상인데 재평가 작업이 예상보다 길어질 것 같다.

"나도 재평가 작업이 2023년 가을이면 끝날 줄 알았다. 하지만 2024년 상반기까지 이어질 전망이다. 일본은행이 세미나와 워크숍 등을 열어 2000년대 초반 양적완화를 시작한 뒤 20년 넘게 이어진 비정상적인 통화정책이 낳은 결과를 재평가하고 있다. 그러나 재평가 작업과 마이너스 금리 정책 종료 등과는 관련이 없다"

◇ 올해 춘투가 엔 환율의 열쇠

―― 1월 통화정책회의(MPC) 성명서를 보면 '안정된 인플레이션'이라는 말이 다시 등장했는데 무슨 뜻인가.

"안정적인 인플레이션은 국내 총수요가 늘면서 발생하는 인플레이션이다. 임금이 오르고 소비가 늘면서 발생한 인플레이션을 뜻한다. 원유 등 에너지 가격이 급등하거나 엔화 가치가 떨어져 상승한 인플레이션은 불안정한 (지속가능하지 않은) 인플레이션이다"

구미 이코노미스트들은 우에다 총재가 1월 22~23일 MPC에서 기존 통화정책을 그대로 유지하기로 한 배경에 춘투가 있다고 분석한다. 춘투로 임금 인상이 얼마나 되는지를 보고 통화정책에 변화를 주려 한다는 얘기다.

https://news.yahoo.co.jp/articles/bd80c43b813f55fc6a91f2eb33ecbc2f3595a06a

「韓国の日本株投資家が待ちこがれる円高はかなり待たなければならなさそうだ」（１）（中

「韓国の日本株投資家が待ちこがれる円高はかなり待たなければならなさそうだ」（１）
2/6(火) 11:17配信


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中央日報日本語版
長井滋人元日本銀行国際局長

今年も日本株の騰勢が続いている。１月の１カ月だけで日経平均は１０％ほど上がった。日本株投資がテーマとしての位置を確立した。東京証券市場の強勢とともに円建て貯蓄も早く増えている。１０兆ウォン相当を超える円建て貯蓄が貯まっている。これはいつでも東京証券市場で株式に替えられる資金だ。実際に最近は円で米国債上場指数ファンド（ＥＴＦ）を買う市場参加者も少なくない。

変数は円相場だ。円が下がれば為替差損で投資収益が減る。反対に上がれば為替差益を得られる。日本株投資家らは円の価値がはっきりと上昇する「その日」を待ちこがれている。最近の円相場は日本の経常収支など実体経済変数より日本銀行の通貨政策にさらに敏感だ。長井滋人元日本銀行国際局長とオンラインインタビューした理由だ。現在彼は英国の経済分析会社であるオックスフォードエコノミクスの日本代表だ。

――円安はいつまで続くだろうか。多くの韓国人が円と日本証券を大挙買い入れているが。

「最近の円安は経常収支状況よりは日本銀行の通貨政策が米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）と欧州中央銀行（ＥＣＢ）など主要国の通貨政策と比べ緩和的なのが最大の理由だ」

――植田和男日本銀行総裁が就任後に始めた既存の通貨政策の再評価作業が終われば変化があるというのが一般的な予想だが、再評価作業が予想より長引きそうだ。

「私も再評価作業が２０２３年秋には終わると思った。しかし２０２４年上半期まで続く見通しだ。日本銀行がセミナーとワークショップなどを開いて２０００年代初めに量的緩和を始めてから２０年以上にわたり続いた異常な通貨政策が産んだ結果を再評価している。しかし再評価作業とマイナス金利政策終了などとは関係がない」

◇今年の春闘が円相場のカギ

――１月の通貨政策会議（ＭＰＣ）声明書を見ると「安定したインフレ」という言葉が再び登場したがどういう意味なのか。

「安定したインフレは国内総需要が増えて発生するインフレだ。賃金が上がって消費が増えて発生したインフレを意味する。原油などエネルギー価格が急騰したり円相場が下がって上昇したインフレは不安定な（持続可能でない）インフレだ」

欧米のエコノミストは植田総裁が１月２２～２３日のＭＰＣで既存の通貨政策をそのまま維持することにした背景に春闘があると分析する。春闘で賃上げがどれだけになるかをみて通貨政策に変化を与えようとしているという話だ。