유로존 경제 및 금융 안정성 전망

[이매진]

유로존 경제 및 금융 안정성 전망

https://www.bis.org/review/r230404j.htm

Luis de Guindos: Outlook for the euro area economy and financial stability

Luis de Guindos: 유로존 경제 및 금융 안정에 대한 전망

2023년 4월 1일 Cernobbio의 Ambrosetti에서 European House가 주최한 제34차 "경제 및 금융 전망"에서 유럽 중앙 은행 부총재 Luis de Guindos의 소개 발언 .

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금융 안정성은 ECB의 주요 목표인 물가 안정에 필수적입니다. 지난 몇 주간의 사건들은 우리에게 강력하고 조화된 은행 규제의 이점과 은행 연합 완성의 중요성을 상기시켜 주었습니다. 우리는 금융 시장과 금융 기관의 발전을 면밀히 모니터링하고 있습니다.

유로 지역 은행 부문은 탄력적이며 최소 요건을 훨씬 상회하는 강력한 자본 및 유동성 포지션을 보유하고 있습니다. 그리고 은행은 현재 가용한 가장 유동적인 자산인 중앙 은행에 보유하고 있는 준비금으로 유동성 요구 사항의 매우 큰 부분을 충족합니다. 이 상황은 2008년과 2009년과는 매우 다릅니다. 그 이후로 조화된 유럽 은행 감독이 수립되었고 우리는 글로벌 금융 위기의 여파로 시작된 글로벌 규제 개혁 의제를 이행하는 데 큰 진전을 이루었습니다. 그러나 안주할 여지가 없습니다.

금융 시장의 최근 사건으로 인해 불확실성이 높아져 유로 지역 전체에 통화 정책이 전달되는 데 방해가 될 수 있습니다. 그리고 우리는 은행의 자금 조달 비용이 추가로 증가하고 신용 기준이 강화되며 대출 규모 성장이 둔화될 가능성이 높습니다. 또한 소비자 및 투자자 신뢰도 하락과 전반적인 총수요 감소가 있을 수 있습니다. 그러나 이 모든 것이 성장과 인플레이션에 미칠 영향에 대해 결론을 내리기에는 너무 이릅니다. 난기류는 수명이 짧을 수 있지만 증폭 효과가 나타나면 데이터에 나타납니다.

불확실성이 높아진 상황에서 인플레이션을 2%의 중기 목표로 낮추기 위한 우리의 접근 방식은 데이터에 따라 달라질 것입니다. 최근 기자 회견에서 명확히 밝힌 바와 같이 향후 정책 경로는 들어오는 데이터, 근본적인 인플레이션의 역학 및 통화 정책 전달의 강도에 비추어 인플레이션 전망에 대한 평가에 따라 결정될 것입니다. 우리는 헤드라인 인플레이션이 올해 상당히 감소할 가능성이 있는 반면 근본적인 인플레이션 역학은 여전히 ​​강할 것이라고 믿습니다.

우리는 2022년 말 유로 지역의 두 자릿수 월간 인플레이션에서 나왔습니다. 인플레이션은 2월에 8.5%, 3월에 6.9%(플래시 추정치)로 하락하면서 계속해서 하락할 것으로 예상됩니다. 에너지 가격 하락, 공급 병목 현상 완화 및 유로화의 소폭 상승 덕분입니다. 실제로 에너지 인플레이션은 2022년에 최고조에 달했고 올해는 거의 0 또는 심지어 마이너스가 되어야 합니다. 그러나 인플레이션에 기여하는 요인은 변화하고 있습니다. 식품 및 비에너지 산업재 인플레이션은 2023년에야 정점에 도달할 가능성이 높으며, 3월에 5.7%까지 소폭 상승한 근원 인플레이션에 대한 압박을 지속할 것입니다(플래시 추정치).

우리는 인플레이션에 상승 위험을 초래할 수 있는 요인에 특별한 주의를 기울여야 합니다. 그 중 첫 번째는 임금 상승으로 서비스 가격에 상당한 영향을 미칩니다. 자급자족하는 임금 상승의 명확한 징후는 없지만 이러한 위험을 모니터링해야 합니다. 노동 시장은 타이트하고 실업률은 낮으며 사람들은 직장에서 안정감을 느낍니다. 이는 매우 긍정적입니다. 그러나 높은 인플레이션에 대한 보상은 임금 협상의 주요 주제이며 명목 임금은 2023년에 증가할 것으로 예상됩니다. 우리는 또한 이익에서 비롯된 근본적인 인플레이션 압력을 면밀히 모니터링하고 있습니다. 일부 경제 부문에서는 이윤이 인건비보다 훨씬 더 많이 증가했습니다. 더 높은 이익 마진, ​​더 높은 임금 및 더 높은 물가 사이의 피드백은 인플레이션에 더 오래 지속되는 상승 위험을 초래할 수 있습니다.

중국의 발전도 우리가 주목해야 할 또 다른 요소입니다. 중국의 경제 재개는 분명히 성장에 긍정적이지만 예상보다 강한 반등은 해외 수요를 촉진하고 원자재 가격 압박을 가중시킬 수 있습니다.

우리는 또한 재정 지원 조치가 시간이 지남에 따라 어떻게 발전하는지 주의를 기울여야 합니다. 높은 에너지 가격과 인플레이션에 대한 정부의 재량적 정책 대응은 2022년 GDP의 2%에 가까웠고 올해도 같은 수준이 될 것으로 예상됩니다. 재정 조치는 단기적으로 인플레이션을 낮추는 경향이 있지만 2024년에 철회되기 시작하여 2024년과 2025년에 인플레이션이 더 높아질 것으로 예상됩니다.

이 재량적 재정 지원은 초기에 GDP 성장을 증가시키고 가계의 명목 가처분 소득을 지원합니다. 그러나 실제로 저소득 가구를 대상으로 하는 지원은 극히 일부에 불과합니다. 에너지 위기가 덜 심각해짐에 따라 정부가 재정 조치를 철회하기 시작하는 것이 중요합니다. 특히 더 오래 지속되는 조치를 통해 지원이 확대되는 경우 공공 재정에 대한 부담이 증가하면 유럽에서 추가적인 문제가 발생할 수 있습니다. 1  팬데믹에 대한 단호하고 효과적인 재정 정책 대응에 따라 공공 부채 비율은 과거보다 높아졌으며 부채 상환 비용도 높아졌습니다. 회원국은 또한 2024년 유럽 위원회의 재정 정책 지침에 주목해야 합니다.

성장으로 전환하면서 우리는 2022년 말 경제 활동이 예상보다 더 회복력이 있음이 입증됨에 따라 연말에 기술적 경기 침체로 기본 시나리오에서 벗어났습니다. 3월 예측에서 성장 전망은 상향 조정되었습니다. , 2023년에는 평균 1%로 증가할 것입니다. 그러나 이러한 예측은 지난 몇 주간의 사건이 발생하기 전에 확정되었으며 현재 우리의 평가에 불확실성을 더하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 노동 시장의 지속적인 탄력성과 함께 에너지 부족 및 가격 인상에 대한 우려 감소가 다음 분기 동안 활동을 뒷받침할 것으로 예상됩니다. 요컨대, 성장 전망은 여전히 ​​약하지만 다소 개선되었습니다.

3월 이사회에서 우리는 인플레이션을 2%의 중기 목표로 적시에 회복시키겠다는 결정에 따라 3가지 주요 ECB 금리를 50bp 인상하기로 결정했습니다. 통화 정책 정상화 과정의 일환으로 3월 초부터 당사의 자산 매입 프로그램 포트폴리오는 월 평균 150억 유로의 속도로 감소하고 있으며 6월 말까지 이 속도로 계속 감소할 것입니다. 2023년, 그 이후의 속도는 초과 근무 시간에 따라 결정됩니다. 불확실성이 커지면서 우리는 현재의 시장 긴장을 면밀히 모니터링하고 유로 지역의 가격 안정과 금융 안정을 유지하기 위해 필요에 따라 대응할 준비가 되어 있습니다.

그러나 재정적 안정으로 돌아가 보겠습니다. 불과 몇 주 전, 대서양 양쪽에서 금융 시장의 긴장이 나타나기 전, 성장과 인플레이션에 대한 전반적인 전망 개선은 은행과 금융 시장 참여자들의 지나치게 온건한 거시 금융 기대를 뒷받침하고 있었습니다.

자금 조달 비용 증가에도 불구하고 은행 수익성은 상당히 높아진 순이자 수입에 힘입어 개선되었으며 손상 및 충당금은 지금까지 감소했습니다. 전반적으로 시스템 전반의 관점에서 유로 지역 은행은 금리 위험에 적당히 노출되어 있습니다. 대부분은 실제로 처음에는 순이자 마진을 높이는 이자율 인상으로 이익을 얻을 수 있는 위치에 있습니다. 평균적으로 대출 장부의 가격 조정은 더 높은 자금 조달 비용과 채권에 대한 시가 평가 손실을 상쇄하는 것 이상을 하는 경향이 있습니다. 그러나 금융 여건이 강화되고 정책 목표에 따라 대출 역학이 약화되고 향후 은행 수익성에 부담을 줄 수 있는 것은 불가피합니다.

물론 특정 은행 비즈니스 모델은 이러한 전환에 더 취약할 수 있습니다. 그러나 저금리 환경에서 성장이 빠르고 위험 부담이 가중된 비은행금융 부문에는 금융시스템의 취약성이 만연해 있는 것으로 판단된다. 신용 및 유동성 위험이 여전히 높기 때문에 이 부문은 시장 변동성과 금융 시장의 급격한 가격 조정에 더욱 취약합니다. 최근의 일부 위험 제거에도 불구하고 비은행 금융 부문에서 구조적 유동성 불일치가 만연하고 비유동 시장에 강제 매도함으로써 시장 조정이 증폭될 수 있습니다.

이러한 취약성을 해결하기 위해 정책 개혁을 추구하는 것이 중요합니다. 유동성 불일치를 줄이고, 레버리지로 인한 위험을 완화하고, 광범위한 기관에 걸쳐 유동성 준비를 강화하는 등 해당 부문의 탄력성을 구축하는 데 도움이 되는 정책에 우선순위를 두어야 합니다.