금호석유 - 3분기 영업실적 예상보다 크게 저조할 듯

[불스탁분석팀]

 

9월 19일 모닝미팅 탐방속보(금호석유) - 한국증권 박기용

3분기 영업실적 예상보다 크게 저조할 듯
합성고무와 합성수지 사업 모두 2~3% 정도의 영업이익률 예상. 2분기 BEP 수준에서 개선 그러나 기대에 못 미친 수요 및 마진 개선으로 인해 3분기 영업이익은 500억원 수준 전망 (컨센서스 1,014억원, 당사 추정치 1,289억원)
최근 합성고무 가동률은 BR 80%, SBR 100%로 회복은 했으나 여전히 중국 내 타이어 업체들의 제품 재고 높은 수준, 특히 중국 로컬업체들의 가동률은 7월 30% 까지 떨어져 회복 더딘 것으로 파악
원재료인 부타디엔 가격이 톤당 2,000달러 이하까지 떨어지면서 합성고무와 합성수지(ABS) 모두 수요자들이 추가 가격 하락을 기대하고 관망세로 전환
2분기에 정기보수를 마친 열병합 발전소의 매출 회복, 대부분의 영업이익은 여기서 발생함 (200억원 초반 예상)
연결 대상인 금호피앤비 역시 부진한 상황, 지분법 적용 대상인 금호폴리켐(EPDM 수급타이트)과 금호미쓰이화학(MDI 증설 효과)은 상반기대비 호조를 보이고 있음

업황의 단기 호전 기대하기 어려우나 증설을 통한 성장성 확보는 긍정적
합성고무 수출의 80%를 차지하는 중국 수요 회복이 두드러지기 전에는 가동률을 더 높이기 어려움 6월 MDI 5만톤 완공해 3분기부터 매출 발생, 9월 SBR 11만톤 증설 완료, 11월부터 매출 발생 11월 S-SBR 6만톤 증설 완료 예정, 연말까지 BPA 15만톤 완공해 세계 5위의 생산규모 확보
내년 2분기 중 EPDM 6만톤 증설 완료 예정
수요 증가 속도가 빠르고 영업 마진이 높은 S-SBR(30%), EPDM(30% 중반) 증설 통해 수익성 개선 예상. 중장기 업황 개선과 함께 내년 실적의 개선에 기여할 전망
4분기 합성고무 정기보수는 생산 라인별 순차적 가동 조정, 전체 가동률에 미치는 영향은 미미

Implication & Valuation
업황 개선이 더디고 연말까지 수요 전망 불투명해 최근의 주가 상승세가 계속되기는 어려울 것으로 예상함.
현재 주가는 2012년 예상 실적 기준으로 PER 16.5배, PBR 2.2배로 화학업종 평균 수준 목표주가는 12개월

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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