투자의견 Buy, 목표주가 9,000원으로 커버리지 개시
Buy 투자의견과 목표주가 9,000원으로 흥국화재에 대한 커버리지를 개시한다.
목표주가는 12개월 Forward BPS 11,600원에 Target P/B 0.77배를 적용한 값이다.
Target P/B에는 규모 열위에 대한 할인 30%을 반영했다.
증익에 대한 ‘확인’이 반복될수록 할인율은 하락할 것으로 예상한다.
가장 눈에 띄는 증익률을 보여줄 것
‘실손의료보험 위험손해율 하향 안정화를 기반으로 한 전체 장기보험 위험손해율 개선’이라는 트렌드가 가장 강하게 나타나는 종목은 흥국화재다.
동사의 기존 장기보험 위험손해율 기저는 실손의료보험 손해율 때문에 높았고, 실손의료보험 손해율 개선세 때문에 가장 빨리 호전되고 있다.
같은 이유로 앞으로의 손해율 개선세도 가장 가파를 것으로 예상되고, 자연히 증익률도 가장 눈에 띌 것 같다.
동사의 위험보험료내 실손의료보험 비중이 업계 최고 수준인 47%에 달하기 때문이다.
지급여력비율, 생각보다 그리 위험하진 않을 것
중소형 손해보험사들은 지급여력비율이 낮은 경향성을 보인다.
그 동안의 낮은 수익력으로 인해 장기보험 계속보험료 유입에 따른 리스크량 증분(분모, 지급여력기준금액)에 대응될만한 이익잉여금(분자, 지급여력)이 쌓이지 않으면서 발생한 구조적 문제다.
그러나 올해부터의 증익을 통해 이러한 문제는 완전히 해소된다.
LAT 잉여비율(LAT잉여액÷지급여력기준금액)도 업계 최고 수준이다.
주요 국내계 생명보험사의 지급여력비율에 문제가 없다면, 상장 손해보험사의 지급여력비율에 불안감이 제기될 가능성은 매우 낮을 것이다.