LS(006260) 구리 가격 상승과 동남아 초고압 수주 확대 기대

[슈퍼레전드7]

▶ Issue

커버리지 개시 및 LS의 케이블 사업 동향 점검


▶ Pitch

- 목표주가 10만원, 매수 의견으로 커버리지 개시. 목표주가는 2018년 기준 BPS에 Target PBR 1.1배 적용. Target PBR 1.1배는 구리 가격이 호조를 보였던 2010~2011년 PBR밴드 하단 수준. 글로벌 업체들의 2018년 기준 PBR 평균은 1.7배

- 동사는 2017년 싱가포르 전력청으로부터 4,320억원 규모의 초고압 케이블 사업을 수주하며 경쟁력 입증. 향후 동남아 시장에서 초고압 케이블 수주 확대 시 동사실적에 유의미한 개선 기대


▶ Rationale

- 지난 몇 년간 역성장을 보였던 동사 실적은 2017년 구리 가격 반등과 함께 개선되기 시작. 같은 기간 글로벌 케이블 업체들의 실적 역시 반등했으며 업계에서 바라보는 2018년 실적 전망도 긍정적

- 2017년 하반기 들어 중국 부동산 투자 둔화로 구리 가격에 대한 부정적 전망확산. 그러나 당사는 2018년 하반기로 갈수록 중국 부동산 투자가 반등할 것으로 예상하기 때문에 구리 가격 우상향 전망 유지

- 중국 부동산 투자 반등의 근거는 1) 부동산 업체들의 토지매입 증가율이 착공 증가율 대비 높은 수준을 유지하고 있으며, 2) 1선 도시 주택 가격 상승률 안정으로 향후 규제가 완화될 가능성이 존재하기 때문

- 동사의 미국 케이블 사업을 담당하는 LS아이앤디의 실적 역시 개선을 이어갈 전망. 미국 경기 회복에 따라 변압기, 자동차부품, 가전제품 등에 두루 쓰이는 권선매출이 호조를 보일 것으로 기대

- 2017년 3분기 중 LS엠트론 내 오토모티브 및 동박 사업 매각으로 사업 구조 개편 마무리 단계. 따라서 향후 실적은 구리 가격 상승에 좌우될 전망

- 동사가 2017년 싱가포르에서 수주한 대규모 초고압 케이블 사업은 높은 기술력과 자본, 인력이 필요. 턴키 방식의 초고압 케이블 사업은 마진이 높고 장기적으로 매출이 발생하기 때문에 동사 실적에 유의미한 기여를 할 것으로 기대