NAVER(035420) 올해도 적극적 투자의 해. 긴 호흡으로 접근

[슈퍼레전드7]

1Q18 영업실적 전분기와 비슷한 수준 전망

1Q18 연결영업실적은 매출 12,572억원(qoq -0.7%), 영업이익 2,975억원(qoq +2.1%)으로서 전분기와 비슷한 수준일 것으로 전망한다.

이는 당사 종전 전망치 및 시장컨센서스 전망치 대비 매출은 부합하나 영업이익은 6-7% 소폭 미달하는 수준이다.

1Q18 연결영업실적이 당사 종전 전망치 대비 매출은 비슷한 반면 영업이익은 소폭 미달할 것으로 전망하는 것은 영업비용이 플랫폼개발/운영(인건비), 마케팅비, LINE/기타플랫폼 비용 등을 중심으로 예상치 대비 다소 초과할 것으로 전망하기 때문이다.

올해 실적은 매출은 10%대 고성장 지속되나, OP는 한 자릿수 성장에 그칠 듯

2018년 연결영업실적은 매출 53,649억원(yoy 14.7%), 영업이익 12,318억원(yoy 4.5%)으로서 매출은 전년에 이어 올해도 10% 중반대의 안정적인 고성장이 지속되나 영업이익은 yoy 4.5% 정도로서 매출 증가세에 미치지 못할 뿐만 아니라 전년대비 증가세가 둔화될 것으로 전망한다.

이는 작년에 이어 올해도 신사업, 신기술 부문 등에 대한 적극적 투자의 해이기 때문이다.

이를 감안하여 올해 영업비용 yoy는 18.1%로서 매출 yoy 14.7%를 초과하며 이에 따라 올해 영업이익률은 23.0%로서 전년대비 2.2%P 정도 악화될 것으로 전망한다.

올해는 플랫폼개발/운영(인건비), 대행/파트너(지급수수료), 인프라, 마케팅, LINE/기타플랫폼 등 영업비용 항목들 모두 높은 증가세가 예상된다.

본사도 인건비, 마케팅비 등이 골고루 높은 증가세가 예상되지만 특히 라인의 경우 올해도 적극적 투자에 따른 수익성 숨고르기의 한해가 될 것으로 예상한다.

TP 105만원으로 7% 하향. Buy 유지. 긴 호흡으로 접근

18E 지배주주 EPS 하향으로 목표주가는 113만원에서 105만원으로 7% 하향하나 투자의견은 Buy를 유지한다.

동사는 신사업 부문(네이버페이/네이버쇼핑/웹툰/동영상/스노우 등) 및 신기술 부문(인공지능/자율주행/로보틱스/번역/웹브라우저/AR/VR 등)의 잠재가치를 감안하면 100만원 이상의 목표주가는 유효하다고 판단한다.

다만, 올해도 적극적 투자의 해로서 실적 측면에서 뚜렷한 모멘텀을 찾기 어려운 해임을 감안하면 여러 신사업 및 신기술들의 진행상황 및 모멘텀화 과정을 살피면서 넓게는 70-100만원, 좁게는 80-90만원구간에서의 안정적 트레이딩 전략을 구사하는 것이 현실적 대응이라 판단한다.

[일리]

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