제이콘텐트리(036420) JTBC 투자확대 + 넷플릭스/중국 모멘텀 수혜

[슈퍼레전드7]

투자포인트 (1) : JTBC 드라마 투자 확대

JTBC는 2017년 순이익단에서 흑자를 달성하며 2017년 12월부터 드라마 편성블록을 기존 1개 → 2개로 확대. 광고매출 확대로 현금흐름에 여유가 생기게 되자, 프로그램 투자를 확대한 것으로 해석

JTBC 드라마 JTBC 드라마방영편수는2017년6.5편 →2018년13편으로증가예상. JTBC의 드라마 블록이 많아질수록, 제이콘텐트리와 JTBC콘텐트허브(연결자회사)의 드라마 투자/제작/유통 Capa는 확대. 따라서, 제이콘텐트리의 드라마 관련 매출은 2018년 최소 2배 이상 증가 가능 구조

향후, 중앙그룹의 방송 관련 기업들은 CJ E&M과 스튜디오드래곤의 성장스토리를 재현할 것으로 전망. CJ E&M 드라마국(2016년 5월 이후부턴 스튜디오드래곤)은 2015~16년 ‘드라마 시청률 상승 → 광고단가 상승 → 제작비 상승 → 특급배우 출연 → 시청률 상승’ 의 선순환 구조 형성을 통해 급성장. 스튜디오드래곤은 ‘드라마 제작비 상승 → 드라마 질적성장 → 국내시장 VOD 판매 및 해외 플랫폼향판매 확대’ 를 통해 2016년부터 본격적인 영업이익 급증 국면 진입. 제이콘텐트리도 2018년부턴 JTBC 드라마의 질적성장에 양적성장이 더해지는 관계로 이익 레버리지 효과 본격 기대


투자포인트 (2) : 넷플릭스 및 중국 OTT향 판매 기대

넷플릭스 : 제이콘텐트리는 2017년 JTBC 드라마 『맨투맨』을 회당 35만달러에 넷플릭스에 판매. 2018년부턴 넷플릭스향 판매 본격화 전망. 향후 넷플릭스향 판가는 넷플릭스 경쟁 OTT들의 아시아 지역 투자확대시, 양질의 한국 콘텐츠에 대한 구매경쟁이 발생하면서 추가적인 상승 예상

중국 OTT : 중국 대표 OTT인 Youku는 한국 드라마관에 2017년 JTBC 드라마 『맨투맨』과 『언터쳐블』, 2018년 JTBC 드라마 『미스티』의 예고편 아이콘 형성. 중국 관영언론은 2018년 3월 9일, 문화섹션 한면 전체를 할애해 『미스티』에 대한 호평 기사 작성. 중국 한한령의 해제 조짐으로 해석


중국 한한령 해제에 대비한 선제적인 비중확대 전략 권고

동사에대한투자의견Buy, 목표주가9,500원으로커버리지개시. 목표주가 9,500원은 2018E PER 31배, 2019E PER 23배에 해당. 향후 중국 한한령이 해제되고 중국 OTT들의 한국 드라마 구매가 본격화되면, 동사 이익 추정치의 추가 상승 가능 판단. 현재의 중국 기대감 및 중국 관련 실적 추정치는 2016년도 한국 드라마 판가에 기반해 형성되어 있기 때문