아세아시멘트(183190) 한라시멘트 인수를 통한 시너지 기대

[슈퍼레전드7]

한라시멘트 인수로 Big 3 체재 구축

 2018년 1월, 한라시멘트 지분 인수로 내수 출하량 기준 시멘트 시장 점유율은 기존 7.2%에서 19.1%로 상승 : 총 인수금액 7,760억원, 한라시멘트 지분 100% 취득

 Big 3 체재로의 업계 재편, 시장 점유율 확대와 함께 내륙사와 해안사 간 합병을 통한 시너지 효과 기대


2018년 영업이익은 전년대비 118% 증가할 것으로 추정

 2018년 영업이익은 한라시멘트 연결 실적 반영 효과로 전년대비 118% 증가한 1,160억원 추정 : 2018년 한라시멘트 매출액 4,810억원, 영업이익 609억원(-5.3%, YoY) 추정

 동사 1~2월 내수 출하량은 전년대비 다소 부진한 것으로 파악되나, 해안사인 한라시멘트 인수로 수출 물량을 통한 고정비 커버 가능한 구조 마련은 긍정적


투자의견 Buy, 목표주가 134,000원으로 커버리지 개시

 동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 134,000원으로 커버리지 개시. 목표주가는 18년 기준 BPS 191,203원에 주요 시멘트사 평균 PBR 0.7x를 적용하여 산출

 한라시멘트 인수에 따른 재무구조 부담, 업황 둔화 우려로 최근 주가는 부진했으나 연내 가격 인상 기대감과 함께 Capa 확대에 따른 규모의 경제 효과는 긍정적