유동성 자산을 어디에 보관합니까? 은행 예금 또는 T-bills?

[힘힘]

유동성 자산을 어디에 보관합니까? 은행 예금 또는 T-bills?

Julian Kozlowski 와 Samuel Jordan-Wood

인플레이션율이 8%인 상황에서 가계와 기업이 유동 자산을 유지할 금융 상품을 결정하는 것이 중요합니다. 개인과 조직은 현금, 은행 계좌(당좌예금, 저축예금, 정기예금), 미국 국채와 같은 유동 금융 자산으로 유동 자산을 보유할 수 있습니다. 

인플레이션이 높은 경제에서는 현금 보유의 기회 비용도 높기 때문에 소비자는 양의 명목 이자율을 지불하는 상품에 돈을 저축하는 것을 선호합니다. 은행은 역사적으로 부를 축적할 수 있는 안전하고 유동적인 장소였으며 일반적으로 당좌예금 및 저축예금에서 단기금융시장 및 예금 증서(CD)에 이르기까지 다양한 상품을 제공했습니다. CD는 일반적으로 당좌나 저축보다 높은 이율을 지불하지만 CD에 돈을 입금하면 만기까지 돈을 인출할 수 없으며 그렇지 않으면 벌금을 내야 합니다. CD는 종종 3, 6, 12개월 만기로 이용 가능합니다. 1 

미국 정부는 미 국채(T-bills)라는 채권을 발행합니다. T-bills는 CD와 유사한 단기 자산이지만 소비자가 은행이 아닌 미국 정부에 대출합니다. T-bill과 CD의 주요 차이점은 T-bill의 2차 시장은 가장 유동적인 금융 시장 중 하나이므로 T-bill에서 빠져나가는 것이 CD보다 훨씬 더 쉽다는 것입니다.

낮은 이자율로 CD 보유와 T-bills는 매우 유사한 이자율을 지불하기 때문에 차이가 거의 없습니다. 예를 들어, 2021년 10월 12개월 CD 금리는 0.12%였고 12개월 T-bill 금리는 0.1%였습니다. 

그러나 지난 6개월 동안 금리가 매우 빠르게 인상되었습니다. 현재 실효 연방기금금리는 3.78%이며 2021년 10월에는 0.08%였습니다. 이러한 증가 속도는 은행 예금과 T-bill의 금리가 거의 구별할 수 없는 시장에서 크게 다른 시장으로 경제를 전환했습니다. 그림은 3, 6, 12개월 만기의 CD와 국채 금리를 비교한 것입니다.

COVID-19 대유행 기간 동안 연방 공개 시장 위원회(FOMC)는 연방 기금 목표 금리를 유지하여 약 8bp 또는 0.08%의 실효 금리를 도출했습니다. 돈을 저축하기 위한 많은 시장 옵션도 낮은 이율이었습니다. 2020년 4월부터 2021년 12월까지 세 가지 만기 CD 및 T-bills 모두 0.3% 미만을 지불했습니다. 2022년 초 T-bills가 지불하는 요금이 인상되기 시작했습니다. 이 무렵 인플레이션이 높았고 FOMC는 연방기금 금리를 인상해야 한다는 신호를 보내고 있었습니다. 지난 3월 FOMC가 처음 연방기금금리 목표 범위를 0.25% 인상했을 때 12개월 국채 금리는 이미 1.27%였다. 한편 은행이 지급한 12개월물 CD금리는 0.12%에 머물렀다. 

이전 작업 에서와 같이 우리는 예금 스프레드 를 연방 기금 금리와 예금 금리(이 경우 CD의 경우) 간의 차이로 정의합니다 . 2 이 그림은 지난 6개월 동안 예금 스프레드가 거의 0에서 3% 이상으로 증가했음을 보여줍니다. 예금 스프레드는 은행이 예금에 대해 지불하는 이자를 인상하는 것보다 훨씬 빠르게 FOMC가 연방 기금 금리의 목표 범위를 인상하고 있기 때문에 계속 증가했습니다. 

마찬가지로 T-bill로 지불하는 요율과 CD로 지불하는 요율 사이의 격차도 커졌습니다. 2022년 11월 연방기금금리는 3.78%였고 T-bills의 3개 만기 모두 4.15%에서 4.5% 사이에서 지급되었습니다. 이는 시장이 추가 FOMC 금리 인상을 예상하고 있는 것으로 해석될 수 있습니다. 

T-bill은 CD보다 유동성이 높지만 안전성과 만기가 거의 동일하므로 유동성 차이를 보상하기 위해 CD가 더 높은 금리를 지불할 것으로 예상됩니다. 그러나 이것은 사실이 아닙니다. 2022년 11월에 12개월 CD는 0.6%의 이율을 지불했으며 3개월 및 6개월 CD는 훨씬 더 낮은 이율을 지불했습니다. 2022년 초 은행 예금은 국채와 비슷한 이율을 지불했지만 지금은 거의 4% 더 적게 지불합니다. 따라서 은행예금은 본질적으로 현금을 보유하는 기능을 하며 현재의 고금리, 고인플레이션 환경에서 유동성 자산을 보유하기에는 나쁜 선택이 될 수 있습니다.

메모

1 제시된 CD 금리는 기관의 현재 시세이므로 기존 예금 금리가 아닌 새로운 금리를 나타냅니다. 최소 $10,000의 CD용입니다.

2 Kozlowski, Julian 및 Jordan-Wood, 사무엘. "유동성이 고갈됩니다." 세인트루이스 연방 준비 은행 경제 시놉시스 , 2022, No. 24; https://doi.org/10.20955/es.2022.24 .

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