한샘(009240) 부엌 중심의 고성장, 바톤을 이어받을 건자재

[슈퍼레전드7]

부엌 중심의 고성장, 바톤을 이어받을 건자재

 동사의 차후 성장 동력은 건자재 매출 확대. 기존 리하우스(과거 IK) 채널을 통해 시도했던 아이템별(창호/도어/조명/마루 등), 조합 판매 구조에서 공간 전체를 자사 상품만으로 디자인하는 인테리어 패키지 런칭 예정(18년 하반기)

 2월, 용산 아이파크몰에 신규 출점한 ‘한샘디자인파크’는 기존 표준매장(대리점)과 리하우스 채널이 복합된 판매 채널로 인테리어 패키지에 대한 플랫폼 역할 기대

 연내 구체화된 한샘디자인파크 추가 출점 계획은 없는 것으로 파악. 다만, 트래픽 양호한 기존 직매장 일부 공간을 활용한 출점 방안 고려 중으로 매출 확대 및 직매장 고정비 부담 완화해 나갈 전망


실적 모멘텀, 하반기 보다 확대될 전망

 1분기 주택매매거래는 4월 양도세 중과 시행을 앞두고 전년동기대비 증가할 것으로 예상되나(1~2월 누계 +14.8%, YoY), 동사의 실질적인 매출 증가와 의미있게 연결되지는 않았던 것으로 파악

 최근, 자사 전 제품 5% 가격 인상 발표로 관련 영향은 3월 단계적 도입 이후 2분기부터 본격적으로 반영될 전망

 2017년 3분기 오픈한 중국 상해 직매장은 점진적 매출 증가에 따른 손익 개선으로 2018년 BEP 달성을 목표로 진행중 [영업손익 3Q17 : -120억원 → 4Q17: -80억원]


투자의견 Buy, 목표주가 210,000원 유지

 안전진단 강화 발표로 전반적인 재건축 물량 축소, 재고주택 노후화는 리모델링 수요 증가 측면에서 동사 B2C 강점 활용에 긍정적. 2019년 입주물량 감소(-18.9%, YoY) 영향 역시 경쟁사 대비 제한적 (B2B 매출 비중 20%)

 현 주가는 12개월 선행 PER 24.5x로 건자재 매출 확대 및 성장률 회복을 통해 valuation 부담 낮춰갈 전망