에스원(012750) NDR 후기: 수익성 회복, 주주이익 환원 증대

[슈퍼레전드7]

18년수익성호전, 주주이익환원증대를긍정적으로평가

- 우리는 에스원과 함께 해외 기관투자가를 대상으로 NDR 실시

- 투자가는 보안시장의 성장성, 얼굴인식 시스템, ADT캡스 매각, 4분기 일회적 비용 내역, 최저임금 영향, 신규 사업과 M&A, 배당 등에 관심이 많았음

- 18년 수익 호전, 얼굴인식 시스템의 성장성, 배당 증대 등을 긍정적 요인, SKT의 시장 진입 추진을 부담 요인으로 평가. M&A와 자사주 매입을 권유


보안시장성장지속, 1분기수익호전

- 향후 3년간 보안 매출액은 가입자수 증가로 연평균 5~6% 증가 추정(가입자수 7~8% 증가, 요금은 2% 하락)

- 가정용 보안 가입자 보급률이 2~3%에 그쳐 성장성 높음

- SK텔레콤은 ADT캡스 인수 시 영상 보안, 통신과 결합판매를 강화할 것

- 가정용 사물인터넷(IoT) 보안 경쟁으로 국내 저가형 시장이 확대될 전망

- 18년은 손익 위주의 경영으로 비용 절감에 노력, 수익성 호전 예상

- 18년 1분기에는 수익성 회복 예상(우리는 1분기 영업이익 567억원 추정, 일회적 비용 150억원을 반영한 17년 4분기대비 48.8% 증가)


얼굴인식출입관리시스템으로상품매출대폭증가

- 18년 6월부터 계열사를 시작으로 얼굴인식 출입 관리 시스템 도입

- 얼굴인식 시스템 매출액(상품판매 및 운용수익)은 3~5년간 상품판매 매출의 20%에 달할 것(18년 상품판매 3,318억원 추정, 15년 전 스마트카드 도입 시 매출은 450억원)

- 건물관리 부문 용역 외주 업체(청소 등)가 최저임금 인상 영향을 받아 비용이 늘어날 것이나 18년 건물관리 가격으로 전가해 상쇄될 것