러시아 주식시장 트렌드 분석에서 구매까지 - 2016년 러시아 주식시장 16.2% 성장, 23조9000억 루블 규모 기록 - - 외국인 주식투자가 확대, 모스크바 증권거

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러시아 주식시장 트렌드 분석에서 구매까지

2017-06-14 김하민 러시아 모스크바무역관

- 2016년 러시아 주식시장 16.2% 성장, 23조9000억 루블 규모 기록 -

- 외국인 주식투자가 확대, 모스크바 증권거래소 직접상장 사례 증가 -

- 2017년 최대 관심 IPO, 최대 완구소매체인점 'Detsky Mir' 성공적 추진 -

□ 2016년 하반기부터 러시아 증권시장 회복세 시현

  ㅇ 국제유가 하락으로 인한 루블화 가치 하락과 경기 침체로 2014년부터 2015년까지 기간에 러시아 국내 IPO와 SPO(Second Public Offering)* 시장은 크게 위축됐으나, 2016년 하반기부터 경기가 회복되기 시작하면서 러시아 주식시장도 활기를 찾기 시작했음.

    - 2015년에 -2.8%였던 GDP 성장률은 2016년에 -0.2%를 기록했으며 2015년에 12.9%였던 인플레이션은 5.4%로 안정됐음.

    * SPO(secondary public offering): public offering of shares, which belong to already existing shareholders, yypically, the creators of the company or venture funds

  ㅇ 이로 인해 2016년 하반기부터 많은 러시아 기업이 상장이나 증자를 추진했음. 특히 국제유가가 회복될 것이라는 전망이 우세해지고, 친 러시아 행보를 보였던 트럼프가 미 대통령으로 당선된 이후 외국기업들의 러시아 주식에 대한 관심이 크게 높아졌다는 평가임. 

러시아 주식 채권시장 규모 

자료원: 모스크바 증권거래소

  ㅇ 러시아 주식시장은 2014년과 2015년, 2년 연속 감소(2014년 -13.1 %, 2015년 - 1.6%)세를 보이다가 2016년에는 16.2 % 상승해 최대 23조9000억 루블 규모까지 상승했음. 2017년 1월에서 3월까지 총 거래 규모는 7조3000억 루블을 기록했는데, 이는 전년 동기 대비 41.2% 증가한 규모임.  

러시아 연도별 주식거래 규모

(단위: 십억 루블, %)

구분	2012	2013	2014	2015	2016	증감률 '16/'15	2017.1~3	증감률 '17/'16
Stock Market	24,132	24,025	20,887	20,556	23,893	16.2	7 394	41.2
1. Equities, DR* and Investment Fund Units	11,647	8,707	10,283	9,398	9,277	-1.3	2 250	12.1
- Secondary Trading	11,643	8,643	10,255	9,352	9,210	-1.5	2,250	12.1
- Т+ Settlement**	0	3,305	9,996	8,904	8,949	0.5	2,210	13.0
- Т0 Settlement***	10,289	5,149	244	447	261	-41.6	40	-24.5
- Standard****	1,335	172	15	0	0	0	0	0
- Classica****	18	16	1	1	0	0	0	0
- Offerings	5	63	28	46	67	45.7	0	0
2. Bonds	12,485	15,319	10,605	11,159	14,616	31.0	5 144	59.4
Secondary Trading	10,358	12,659	8,602	8,529	9,589	12.4	2 212	-7.4
Federal Loan Bonds/ Bank of Russia Bonds	4,590	5,998	3,877	3,577	4,969	38.9	1 223	-7.3
Other Bonds	5,767	6,662	4,725	4,952	4,619	-6.7	989	-7.6
Offerings	2,127	2,659	2,003	2,630	5,027	91.1	2 932	249.5
Federal Loan Bonds/ Bank of Russia Bonds	798	811	144	661	1,123	69.1	395	12.9
Other Bonds	1,329	1,849	1,859	1,969	3,904	98.3	2 537	418.8

주: *) Depository receipts, **) T+ Scheme: stands for settlement some days after the transaction(T),

***) TO Scheme: stands for same-day settlement, ****) Standard and Classica: equity market segments

자료원: 모스크바 증권거래소(www.moex.com)  

□ 러시아 증권시장 주요 트렌드

  ㅇ 국영기업의 모스크바 증권거래소 직접 상장 

    - 2016년 하반기에 러시아 정부는 알루미늄 개발 기업인 Alrosa사의 주식 10.9%를 모스크바 증권거래소(Moscow Stock Exchange, Московская Биржа)에서 매각했는데, 매수 수요가 매도 공급의 약 3배에 이르렀음. 통상 이런 국영기업의 민영화는 런던 주식시장 등 해외 주식 거래소에서 이루어졌는데, Alrosa사의 경우엔 주식 거래가 '모스크바 증권거래소'에만 제한됐다는 것이 특이한 점임. 즉 러시아인들이 해외 펀드 등을 거치지 않고 자국의 주식 거래서소에서 직접 민영화를 추진하는 러시아 회사의 주식을 구매했다는 점에서 의미가 있음. '모스크바 증권거래소' 대표는 많은 러시아인이 Alosa사 주식 매수에 높은 관심을 보였으며, 이는 러시아 주식시장 인프라의 성숙을 의미한다고 평가

  ㅇ 은행 외 금융회사들의 주식시장 참여 확대

    - Alrosa의 주식 거래 이후 2016년 10월에는 5개의 비국가연금펀드(non-state pension fund)를 통합 운영하는 금융그룹 'The Future'사가 '모스크바 증권거래소'에서 러시아 최초로 '연금' 회사 공개 상장을 했는데, 지분의 20%가 상장돼 120억 루블의 자금을 확보하는 데 성공했음. 대부분의 주식 거래가 'The Future'사와 밀접한 은행, 연기금에 의해 이루어졌으나, 일반 개인들도 30억 루블 금액의 주식을 구매했음. The Future사의 대표는 매수 수요가 매도 공급의 20%를 초과했다고 밝힘.

    - The Future사가 상장한 이후 금융그룹 Safmar사의 주식도 모스크바 증권거래소에서 상장돼 150억 루블을 유치하는 데 성공했음.

    - 은행을 제외한 금융회사가 러시아 주식시장에 상장된 것은 러시아 최초의 일로 간주되고 있음.

  ㅇ 거대 오일가스 기업의 주식 매각 통한 자금 확보

    - 2016년 12월 러시아 국영 석유회사인 로스네프트가 19.5%의 지분을 스위스의 원유 거래 중개업체인 글렌코어와 카타르 국부펀드로 구성된 컨소시엄에 매각하는데 성공했음. 이 거래로 Glencore사는 Rosneft의 지분 19.5%를 소유하게 됐음. 이 거래는 서방 기업들이 러시아의 핵심적인 자산에 눈을 돌리게 되는 계기가 됐다는 평가임.

    - 로스네프트사와 상기 주식거래와 거의 동일한 시기에 러시아 러시아 7위(오일 생산규모 기준) 오일기업인 Russneft사도 모스크바 증권거래소에서 IPO를 해 324억 루블을 유치하는 데 성공했음. 당시 보유하고 있던 일반 주식 20%를 550루블에 매각했음.

RussNeft 주가 변동

자료원: 모스크바 증권거래소

Rosneft사 최근 경영 동향 및 SWOT 분석

 자료원:  Business Monitor 

  ㅇ 외국인 주식투자 확대(러시아 최대 완구소매체인 'Detsky Mir' 상장 성공 등)

    - 2017년에 시장의 가장 큰 관심을 모은 주식거래는 러시아 최대 완구 소매체인 'Detsky Mir'의 상장이었음. 이 회사는 모스크바 증권거래소에 상장해 약 3억5000만 달러를 유치한 것으로 알려졌는데, 주식 매수자의 90%가 외국인들이었음. 이 거래는 우크라이나 사태 이후 서방의 외국 기업들이 직접 참여한 최초의 러시아 기업 상장으로 평가됨. 거래 당시 211억 루블의 주식을 발행했는데 주당 가격은 85루블이었음. 현재 회사의 가치는 630억 루블로 평가되는데, 이는 통상 대형 식료품 소매체인의 수준의 기업 가치임.

    - 러시아 농기업인 Fosagro도 모스크바 증권거래소에 SPO(Second Public Offering)를 해 104억 루블을 유치했는데 매수자 중에 80%가 외국인이었음. VTB Capital사의 애널리스트들은 최근 러시아 주식시장에서 외국인들의 참여가 가장 높았던 거래로 평가했는데, 주로 미국, 유럽, 아시아인들이 가장 많았음.

Detsky Mir

자료원: Bloomberg

Detsky Mir 주가 변동 추이

자료원: 모스크바 증권거래소

  ㅇ 금융, 농수산 분야의 기업들 주식 매도 움직임 확대

    - 러시아 유력 금융회사인 Sberbank's APF(http://www.npfsberbanka.ru/)사가 공개 IPO를 추진할 예정이며, EN+ Group(http://eng.enplus.ru/), Magnitogorsk Iron and Steel Works(http://eng.mmk.ru/), AFK Sistema(http://www.sistema.com/home/) 사등도 IPO나 SPO를 통해 자금을 조달할 예정임.

    - NPF Sberbank은 러시아 최대 규모의 연금 저축을 운용하는 회사로, 상장이 이루어질 경우 최대 주주가 막대한 이익을 거둘 수 있을 것으로 예상됨. UC Rusal, Eurosibenergo 등이 주주로 있는 EN+ Group도 주식 매각을 통해 약 5억 달러의 규모의 자금을 확보할 것으로 예상됨. MMK사의 대표는 최근 블룸버그와의 인터뷰에서 최소 2.3%의 일반주식을 팔아 2억1000만 달러를 유치할 계획이라고 밝힘. MMK의 주식은 2016년 초부터 크게 상승해 2017년 1월 말 사상 최대치에 이르렀음.

EN+ Group 홈페이지

 ‘Magnitogorsk Iron and Steel Works’ 사 홈페이지

  ㅇ 농기업 Step사(http://www.ahstep.ru/)의 상장은 2017년 말에서 2018년 초에 이루어질 것으로 예상됨. 연어 등 생선 회사인 'Russian Aquaculture(http://russaquaculture.ru/en/)'는 2017년내 SPO를 시행해 5000만 달러 규모의 자금을 확보해 현재 건설 중인 신규 양식장에 투자할 것으로 알려짐.

'Russian Aquaculture'사 홈페이지 

□ 러시아 주식시장

  ㅇ 대표적인 주식 관련 러시아 법률로는 'Equity Market Federal Law # 39-FZ, 1996년 4월 22일'과 'Law on Exchange Trading Federal Law(# 325-FZ, 2011년 11월 1일)'가 있음. 'Equity Market Federal Law'는 주식시장에서 브로커, 딜러, 신탁관리자 등의 역할을 규정함.

  ㅇ 주식거래는 모스크바 증권거래소와 국가증권예탁원(National Settlement Depository)에서 이루어지는데, 이 두 기관은 안전한 증권 거래에 대한 책임이 있음. 결제는 국가결제센터(National Clearing Centre)가 모스크바 증권거래소와 연계해 수행됨.

모스크바 증권거래소 주요 분야

  ㅇ 러시아 주식시장은 크게 주식과 채권 거래 시장으로 구분됨.

러시아 주식시장 구분

Sub-Market of Equities and Shares	Sub-Market of Bonds
- Russian and foreign equities - depositary receipts - investment shares - mortgage participation certificates - exchange traded funds(ETF) - 'T+2' settlement scheme*	- federal loan bonds(OFZ) - regional and municipal bonds - Russian corporate bonds - corporate Eurobonds - Russian sovereign Eurobonds - 'T+1' settlement scheme for OFZ* - 'T+2' settlement scheme for bonds denominated in US$* - 'T+0' settlement scheme for regional bonds, municipal bonds, Russian corporate bonds, Russian sovereign Eurobonds and Eurobonds, not denominated in US$*

주: The T stands for transaction date, which is the day the transaction takes place. The numbers(1, 2 or 3) denote how many days after the transaction date the settlement or the transfer of money and security ownership takes place.

  ㅇ 파생상품시장에는 지수(the MICEX index, the RTS index, the RVI volatility index 등) 관련 거래, 국채인 OFZ(ОблигацииФедерального Займа)와 Eurobond Russia-30 관련 파생상품, 환율, 귀금속 관련 거래들이 있음.

  ㅇ 러시아 주가지수 중 RTS지수는 50개 주식 발행사들의 주식 가격을 달러로 매겨 산정되는데, 이에 반해 MICEX 지수는 50개사의 루블화 주식 가격을 통해 산정됨. 2017년 3월 지수 산정의 기본이 되는 50개 회사로는 Sberbank, Gazprom, Lukoil, Novatek, Magnit(소매체인), Norilsk Nickel, Surgetneftegaz, Rosneft, VTB Bank, Transneft, Tatneft, MTS(통신), Alrosa(다이아몬드), Moscow Exchange, Severstal 등이 있음.  

최근 러시아 주가 현황

   

 자료원: 모스크바 증권거래소(www.moex.com)

시가총액 기준 러시아 상위 기업(2017년 1분기 기준)

회사	주식형태	발행주식 수(천 개)	주가(루블)	시가총액(만 루블)
Sberbank	ordinary share	21,586,948	161.03	347,614,623
Rosneft	ordinary share	10,598,177	324.5	343,910,870
Gazprom	ordinary share	23,673,512	127.85	302,665,862
Lukoil	ordinary share	850,563	2986.5	254,020,716
Novatek	ordinary share	3,036,306	707.7	214,879,375
Norilsk Nickel	ordinary share	158,245	8891	140,696,052
Surgutneftegaz	ordinary share	35,725,994	29.16	104,177,000
Gazpromneft	ordinary share	4,741,299	203.65	9,655,6567
Magnit	ordinary share	94,561	9378	88,679,638
VTB Bank	ordinary share	12,960,541,337	0.06637	86,019,112
Polyus	ordinary share	190,627	4436	84,562,468
Tatneft	ordinary share	2,178,690	351.3	76,537,404
Severstal	ordinary share	837,718	814.3	68,215,430
Alrosa	ordinary share	7,364,965	91.89	67,676,669
Novolipetsk Steel Complex Works	ordinary share	5,993,227	112.35	67,333,908
Bashneft	ordinary share	1,998,381	276.45	55,245,258
Bashneft	ordinary share	147,846	3620	53,520,429
Uralkaliy	ordinary share	2,936,015	162.85	47,813,018
UNITED COMPANY RUSAL	ordinary share	15,193,014	29.46	44,758,621
InterRao	ordinary share	104,400,000	4.054	423,237,600

주: 주가는 2017년 3월 31일 기준

자료원: https://www.finam.ru/analysis/leaders

  ㅇ 2016년에 주가 상승 폭이 컸던 주식으로는 Aeroflot(주가 상승 폭 +173%), Novorossiysk Commercial Sea Port(+72%), InterRao(+242%), FSK EES(+273%), Alrosa(+72%), the Novolipetsk Complex Steel Works(+79%), Magnitogorsk Complex Steel Works(+73%), Mechel(+177%) 등을 들 수 있음.

과거 6개월 주가가 상승한 주요 러시아 회사들

회사(주식형태)	가격(루블)	가격증감률(%)	시가총액(만 루블)
Krasny Oktyabr(1p)	340	165.6	579,555
Krasny Oktyabr(ordinary share)	550	92.3	579,555
OPIN(ordinary share0	416	87.3	651,449
MRSK(Vol)	0.0695	62.5	1,323,987
GIT(ordinary share0	0.858	61.8	36,445
Abrau Dyurso	141.5	59.8	1,386,702
MRSK(TsP)	0.1763	59.1	1,972,211
AVTOVAS(preferential share)	6.435	57.7	4,940,566
Orgsysthez(ordinary share)	65.7	54.5	11,957,897
Seliddar(p)	17.21	53.5	921,469
Aeroflot	189.8	47.2	21,173,899
iQIWI	1,149	37.9	5,917,600
Federal GRID Company UES(ordinary share)	0.1932	16.3	23,850,908
Sberbank(p)	130	16.2	382,723,071
MTS(ordinary share)	256	14.1	51,448,333
Magnitogorsk Stell Complex Works	35.19	11.9	38,936,952
Alrosa(ordinary share)	94.46	11.7	69,112,837
Enel(ordinary share)	1	9.7	3,551,338
Megafon(ordinary share)	603.5	2.7	37,237,200

주: 주가는 2017년 3월 31일 기준

자료원: https://www.finam.ru/analysis/leaders/ 

□ 시사점

  ㅇ 러시아 주식시장은 에너지 마켓에 대한 의존도가 지나치게 높다는 게 가장 큰 불안요소로 지적됨. 대부분 러시아의 상장지수펀드(ETF) 중 약 40%가 에너지에 집중돼 있어 국제유가의 증감에 따라 민감하게 반응함. 오일가스산업은 러시아 전체 예산 수입의 40%를 차지하고 전체 국가 수출의 37%를 차지하고 있음. 이밖에 러시아 중앙은행이 발표하는 기준금리, 물가상승률, 서방의 대러시아 경제제재 이슈 등이 러시아 주가 지수에 영향을 많이 미친다고 알려져 있음.

  ㅇ 아직까지는 미미한 시장 규모와 여러가지 위험성과 취약성에도 불구 러시아 주식시장은 꾸준히 성장세를 보이는데, 이는 중장기적으로 전체 러시아 시장과 기업 활동의 투명성을 높인다는 측면에서 우리 기업이 러시아 시장에 진출하는데 긍정적으로 작용하는 환경변화라고 할 수 있음.

  ㅇ 서방의 주식 투자가들은 이미 에너지, 농수산 등 각 산업분야의 유력 러시아 기업 주식을 상당수 보유하고 있는 것으로 알려졌으며, 'Detsky Mir'의 IPO 사례에서도 보듯이 서방 투자사들은 러시아 시장에 대한 깊이 있는 이해를 바탕으로 우량기업이 상장될 시 적극적으로 주식을 매수하는 움직임을 보임.

  ㅇ 우리 기업들은 경제나 비즈니스 지표 중 러시아 경기를 민감하게 반응하는 지표 중 하나인 러시아 주가지수를 지속적으로 참고할 필요가 있으며, 거래하는 러시아 기업이 상장기업인 경우 각 주식거래소 사이트에서 해당 회사의 경영실적이나 주가 변동 추이를 조사해 볼 필요도 있음.  

    - 모스크바 증권거래소 주가지수:  http://www.moex.com/en/index/MICEXINDEXCF/technical/ 

□ 참고: 외국인의 러시아 주식 구매 참고사항

  ㅇ 아직까지는 외국인이 러시아 주식을 직접 구매하기는 어려운 편으로 러시아 주식을 구매하는 가장 일반적인 방법은 미국상장 뮤츄얼 펀드, ETF, ADR(American Depository Receipts)을 구매하는 것으로 알려져 있음. ETF와 ADR의 경우 미국 거래소에서 거래돼 세금 등의 복잡한 이슈를 피할 수 있음. 일반적으로 인기있다고 평가되는 러시아 ETF와 ADR은 다음과 같음.

    - SPDR S&P Russia ETF(NYSE: RBL)

    - Market Vector Russia ETF Trust(NYSE: RSX)

    - Gazprom OJSC(ADR)(Pink Sheets: OGZPY)

  ㅇ 러시아 관련 ADR, GDR(Global Depository Receipt)의 전체 목록은 다음 2개 사이트에서 확인이 가능함.

    - 러시아 관련 ADR목록 http://topforeignstocks.com/foreign-adrs-list/the-full-list-of-russian-adrs-2/    

    - 러시아 관련 GDR목록 http://topforeignstocks.com/foreign-adrs-list/the-complete-list-of-russia-gdrs/

  ㅇ 러시아 금융회사 FINAM사(https://www.finam.ru/)에 따르면 러시아 주식시장에 투자하는 외국인 투자가의 경우 다음의 사항을 유의해야 함.

    - 공식 서류의 경우 해외 러시아 영사과를 통해 확인을 받거나 아포스티유를 받아야 함.

    - 외국인 주식 투자자는 러시아 현지 은행 계좌를 열기 위해 브로커 회사를 직접 방문해야 함. 러시아의 대형 브로커나 투자사들은 해외 지사를 운영하는데 이를 활용할 수 있음.

    - 이중과세방지조약이 없는 국가의 경우 러시아 브로커들은 러시아 법에 따라 외국 고객에게 배당금이나 수익에 대한 소득세를 청구할 수 있음.

자료원: 모스크바 증권거래소 및 KOTRA 모스크바 무역관 보유 자료 종합(2017년 6월 5일 기준 환율, US$ 1 = Ruble 56)