잇츠한불(226320) 중국 수요 회복세

[슈퍼레전드7]

투자의견 매수, 목표주가 78,000원으로 제시

- 잇츠한불에 대해 투자의견 매수, 목표주가 78,000원으로 커버리지 개시

- 목표주가 78,000원은 12MF EPS에 Target P/E 35배 적용하여 산출. (Global Peer Avg P/E 35배) 2018년은 마진 높은 중국향 수요의 회복과 중국 신규 공장 가동으로 중국 오프라인 채널의 입점 사이클이 도래할 것


1Q18 실적은 컨센서스 부합 전망

- 연결 매출액 703억원(YoY -1%), 영업이익 159억원(YoY-15%) 달성 전망

- 잇츠스킨(별도)은 매출이 전년동기비 10% 감소할 것으로 보이나, 이는 전년동기에 THAAD 배치 전 선수요가 반영되었던 영향으로 동사의 펀더멘털과 무관하다고 판단. 자회사 네오팜의 높은 성장세로 연결 매출은 전년동기 수준일 것으로 예상

- 잇츠스킨의 내수 채널은 면세점을 제외하고 다소 부진하며, 수출대행은 점진적 개선 추세. 고마진의 중국 수요 규모가 점차 회복됨에 따라 이익 안정성이 상승할 것


풍부한 현금, 준비된 중국 사업

- 동사는 로드샵 진출 후발 주자로 국내 보유 점포수는 280여개점 수준. 히트제품출시 등을 바탕으로 2017년 말 기준 현금성 자산 3,500억원 확보하고 있으며, 자사주 20% 등으로 자금 조달력 풍부. 동사는 품목군 다변화에 대한 개선점을 인지하고 있어 비유기적 성장 잠재성 존재

- 2분기는 중국 수요의 회복, 하반기는 중국 공장의 본격 가동을 통한 히트제품의 오프라인 안착이 동사의 기업가치의 상승의 동인이 될 전망