시장 기대치를 상회하는 호실적 추정
1분기 연결기준 매출 2조543억원(16% y-y), 영업이익 1,051억원(35% yy)으로 외형 및 수익성 모두 시장 기대치를 상회하는 호실적 추정
백화점부문은 총매출 1조1,807억원(4% y-y), 영업이익 584억원(12% yy)을 추정함. 생활가전 및 의류의 매출 호조로 1분기 기존점 성장률이 4.2%를 기록하였으며, 효율적인 판관비 집행으로 수익성도 개선됐을 것. 면세점부문은 총매출 4,462억원(79% y-y), 영업이익 161억원(흑자전환 y-y)으로 성장세가 두드러질 것. 1분기 면세점의 평균 일매출은 52억원으로 사상최대치를 기록 중. 송객수수료율도 20% 초반으로 전년 4분기 수준을 유지 중
센트럴시티 내 메리어트호텔의 리뉴얼 공사에 따라 일회성 비용부담이 있으나, 메리어트호텔의 영업이익이 연 100억원 전후에 불과하였던 것을 감안 시, 전사 실적에 미치는 영향은 크지 않을 것
면세점의 실적전망이 상향되어야 할 시점
기존 당사에서 추정하던 신세계면세점 명동점의 연평균 일매출은 48억원인데, 1분기 평균 일매출은 52억원으로 이미 이를 넘어섰으며, 성수기 진입 및 인바운드 회복 시 일매출 60억원 이상이 예상되는 상황. 또한 제2터미널점에 대한 당사의 연평균 일매출 추정치는 5억원인데, 실제 1분기 평균 일매출은 5.5억원이며, 성수기 진입 및 인바운드 회복 시 일매출 7억원도 가능한 상황. 따라서 기존 매출 추정치에 대한 상향조정이 필요한 시점 매출 증가 시 수익성 전망치도 상향조정되어야 함. 현재 면세업계의 송객수수료율이 안정화 되어 있어 영업레버리지 효과가 기대됨
목표주가 상향, 유통주 Top Pick 의견 유지
면세점에 대한 실적전망을 상향하고, 백화점의 차별화된 영업력도 반영하
여 Target PER Multiple을 기존 10배에서 12배로 변경함. 이에 따라 목표
주가를 기존 400,000원에서 500,000원으로 25% 상향 제시함. 동사
2018E PER은 14.4배에 불과. 백화점 주식에서 면세점 주식으로 관점의
변화가 이루어지고 있으며, 면세점주 기준 PER 20배 미만은 저평가 상태
라고 판단함