아이센스(099190) 라이트급 복서의 헤비급 펀치, ‘CGMS’

[슈퍼레전드7]

목표주가, 37,000원

동사에 대한 투자의견 '매수(BUY)', 목표주가 37,000 원을 제시. 목표가는 12MFwd EPS 1,492 원에 Target PER 25 배를 적용. Target Multiple 은 동사의 2015 년~2017 년 Historical PER band 의 평균값을 반영.

향후 목표가는 상향될 전망. Cash Cow 역할을 지속하는 자가혈당측정기의 안정적인 외형성장과 중국법인의 정상화로 실적 성장 속도가 예상보다 빠르게 진행될 것으로 예상되기 때문. 주가 모멘텀은 단기적으로 중국 공장의 생산 및 판매 허가 획득 시점에서 발생할 것이고, 중장기적 관점에서는 연속혈당측정기 사업의 진출 시점에 맞춰야 할 것으로 판단.


실적 전망: 현실(자가혈당측정기+중국)과 미래(CGMS)의 결합

‘18 년 예상실적은 매출액 1,738 억원(YoY+10.7%), 영업이익 281 억원(YoY+23.4%), 당기순이익 195 억원(YoY+29.1%)을 전망. 역대 최대실적 달성기대. 실적 성장의 근거는 다음과 같다.

① 자가혈당측정기 사업의 외형성장. 주력 글로벌 고객사인 Arkray 의 북미

월마트 진출 및 AgaMatrix 등 기존 파트너사의 안정적 매출 성장으로 외형성장을 이어갈 전망. 중장기적 관점에서 ‘19 년 양산이 예상되는 연속혈당측정기(CGMS) 사업의 성장성을 주목. 국내 웨어러블 의료기기의 선도기업으로 입지를 강화할 전망. 글로벌 CGMS 시장 규모는 ‘20 년에는 2 조원시장으로 성장할 전망. 기존 혈당기기 시장을 대체 예상.


② 해외법인의 정상 궤도 진입. 중국 공장의 본격 가동과 미국

혈액응고진단기업 Coagu-Sense 의 흑자전환으로 정상화가 기대. ‘16 년 CoaguSense 지분 62.4%를 1,040 만달러에 인수. ‘18 년 실적은 매출 100 억원, BEP 수준의 영업이익이 예상.