종근당 - 종근당 매수 / 종근당홀딩스 Trading 관점에서 접근 권고

[매매집중]

종근당 - 종근당 매수 / 종근당홀딩스 Trading 관점에서 접근 권고 - NH농협증권

사업회사 종근당 매수, 지주회사 종근당홀딩스 Trading 관점에서 접근 권고
지주회사 전환에 따라 거래정지 중인 종근당은 오는 6일 사업회사인 종근당과 지주회사인 종근당홀딩스로 재상장될 예정이다. 당사는 종근당과 종근당홀딩스의 적정주가를 각각 96,000원, 56,500원으로 제시한다. 재상장 이후 종근당은 매수전략을, 종근당홀딩스는 51,800원(시초가가 평가가격 대비 -30%일 경우) 이하에서 매수, 적정주가인 56,500원 이상에서는 점차 비중을 축소하는 전략을 권고한다. 또한 최근 분할 사례에서 확인할 수 있듯이 지주회사인 종근당홀딩스의 단기 오버슈팅 가능성을 염두에 두어야 할 것이다. 

여전히 견조한 성장이 예상되는 사업회사 종근당
종근당의 적정주가 96,000원은 14년 예상 순이익 548억원에 Target PER 16.5배(상위 제약사 Target 22배에 25% discount)를 적용해 산출했다. 14년 역시 강한 영업력을 바탕으로 제네릭 수혜가 이어져 매출액은 전년동기비 11.0% 증가할 것이며, 영업이익률은 13.4%로 상위 제약사 중 가장 높을 것으로 전망한다. 텔미누보, 딜라트렌SR 등 개량신약의 지속적인 출시와 바이오시밀러의 임상 등 R&D부문도 순조롭다. 내년 2월 출시될 자체개발 신약 듀비에정(로베글리타존)이 부작용 이슈가 있는 글리타존 계열이라는 우려가 있었지만, 최근 아반디아(로시글리타존, GSK)에 대한 미FDA의 사용제한조치 철회로 듀비에정에 대한 기대도 커진 상황이다.