John C Williams: 변화하는 기어 - 경제의 재조정 및 재정렬

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John C Williams: 변화하는 기어 - 경제의 재조정 및 재정렬

John C Williams: Shifting gears - rebalance and realignment in the economy

2023년 1월 19일 뉴욕시 고정 소득 분석가 협회에서 뉴욕 연방 준비 은행 총재 겸 CEO인 Mr John C Williams 의 발언 .

중앙 은행 연설  |  

2023년 1월 24일

존  C 윌리엄스

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알버트 아인슈타인은 "인생은 자전거를 타는 것과 같다. 균형을 유지하려면 계속 움직여야 한다"고 말했습니다. 따라야 할 매력적인 조언이지만, 오늘날 미국 경제에서 일어나고 있는 재균형과 움직임에 관해서도 특히 두드러집니다.

오늘 저녁 발언에서 저는 인플레이션, 계속되는 수요와 공급의 불균형, 통화 정책이 경제의 여러 부문에 미치는 영향에 대해 논의할 것입니다. 저는 이것이 미국의 경제 전망에 어떤 의미가 있는지, 그리고 연준의 정책 조치가 물가 안정에 대한 우리의 기반 약속을 어떻게 지원하는지 공유할 것입니다.

그 전에 이 훌륭한 프로그램을 마련해 준 채권 분석가 협회에 감사의 말씀을 전하고 싶습니다. 미드타운의 러시아워 교통 체증을 피하는 것을 의미하더라도 현지에 머무르는 것이 좋습니다. 이런 시기에는 아인슈타인의 자전거 타기 조언을 더 문자 그대로 받아들여야 하는지 궁금합니다!

또한 저는 오늘 제가 표명한 견해는 저만의 견해이며 연방공개시장위원회(FOMC) 또는 연방준비제도의 다른 기관들의 견해를 반드시 반영하는 것은 아니라는 표준 연준 면책조항을 제시해야 합니다.

인플레이션 징후 및 시사점

인플레이션이 완화되고 있다는 몇 가지 징후가 보이기는 하지만 여전히 너무 높으며 2023년까지 이것이 제 1순위 관심사입니다. 급격하게 오르는 물가는 계속해서 가족과 기업에 막대한 영향을 미치고 있습니다. 특히 음식, 유틸리티 및 주택과 같은 필수품에 관해서.

높은 인플레이션은 많은 사람들에게 새로운 현실입니다. 대유행 이전 30년 동안 인플레이션율은 개인소비지출(PCE) 물가지수로 측정했을 때 평균 거의 정확히 2%였습니다. 그러나 2021년 봄 인플레이션이 갑자기 치솟아 결국 지난 6월 40년 최고치인 7%에 도달하면서 상황이 극적으로 변했습니다. 그 후 인플레이션율은 5-1/2%로 떨어졌지만 여전히 1982년 이후의 어떤 팬데믹 이전 수치보다 높고 FOMC의 2% 장기 목표보다 훨씬 높습니다.

지속적으로 높은 인플레이션은 우리 경제가 잠재력을 최대한 발휘할 수 있는 능력을 약화시키므로 연준이 인플레이션을 목표 수준으로 낮추는 것이 중요합니다. 우리는 그렇게 할 것을 굳게 다짐합니다.

변화와 재배치

최근에 내 연설을 지켜본 사람들은 내가 되풀이되는 주제, 즉 인플레이션을 설명하기 위해 양파 층을 사용하는 데 상당히 전념했다는 것을 알 것입니다. 1  하지만 새해가 되면 기어를 바꿔야겠다고 생각했습니다. 너무 멀리 볼 필요가 없었습니다. 기어 변속 메커니즘이 정확히 경제에서 일어나는 일이기 때문입니다. 또한 통화 정책이 경제에 미치는 영향과 그것이 인플레이션을 다시 낮추는 데 어떻게 도움이 되는지 설명합니다.

팬데믹과 그 여파 동안 우리는 사람들이 재택근무에 적응하고 접촉 집약적인 활동을 피하면서 여행 및 엔터테인먼트와 같은 서비스에서 상품 및 주택으로 수요가 크게 변동하는 것을 목격했습니다. 보다 최근에는 상품에서 서비스로 수요가 순환하는 것을 볼 수 있습니다. 그러나 이러한 모든 변화를 통해 전반적인 수요는 매우 강세를 유지했으며 공급을 훨씬 초과했습니다.

이러한 수요와 공급의 불일치는 노동 시장에서도 마찬가지입니다. 구인, 이직, 고용과 같은 노동 수요의 여러 지표가 2022년 첫 몇 달의 매우 높은 수준에서 하락했지만 여전히 수요가 가용 공급을 훨씬 초과하고 있음을 보여줍니다. 그리고 3.5%의 실업률은 역사적으로 낮은 수치입니다.

뉴욕 연준이 대표하는 지역인 연준의 제2지구에서도 동일한 역학 관계가 펼쳐집니다. 당사의 지역 비즈니스 설문조사에 따르면 활동이 둔화되고 있으며 특히 제조업 부문이 급격히 감소하고 있습니다. 즉, 많은 기업이 직원을 계속 추가하고 있으며 소비자 신뢰도가 높습니다. 전반적으로 이 지역의 인플레이션 압력은 하향 추세이지만 여전히 상당히 높습니다.

기어가 돌아가고 있다

인플레이션이 장기 목표인 2%를 지속적으로 상회하는 상황에서 FOMC는 경제의 수요와 공급을 일치시키고 인플레이션을 낮추기 위한 강력한 조치를 취했습니다. 통화 정책은 경제의 여러 부문을 나타내는 작은 기어에 연결된 큰 기어로 생각할 수 있습니다. 그러나 모든 기어가 같은 속도로 움직이는 것은 아닙니다. 일부는 더 빨리 회전하는 반면 다른 일부는 더 느려 정책 조치와 효과 사이에 더 긴 시차를 경험합니다.

통화 정책의 이러한 효과는 다양한 속도로 가격에 나타나고 있습니다. 예를 들어, 세계적으로 거래되는 상품의 가격은 이미 하락했으며 현재는 작년 초에 보았던 수준보다 훨씬 낮습니다. 이는 국내외 긴축 통화 정책으로 인한 수요 감소 효과를 부분적으로 반영합니다.

마찬가지로, 많은 상품의 가격이 정체되거나 심지어 하락하기 시작했는데, 이는 수요 감소, 수입 비용 감소, 팬데믹 기간 동안 발생한 글로벌 공급 중단 완화를 반영합니다. 예를 들어, 대유행 첫 해 동안 인플레이션의 큰 동인인 중고차 가격은 지난 몇 달 동안 보다 정상적인 수준으로 후퇴했습니다. 상품에서 서비스로의 전반적인 수요 순환과 상품 수요에 대한 높은 이자율 효과의 조합은 올해 많은 상품의 가격에 추가 하락 압력을 가하는 데 기여할 것입니다.

훨씬 느린 속도로 움직이는 기어 중 하나는 비에너지 서비스의 가격입니다. 이 부문의 수요와 공급 사이의 지속적인 불균형은 계속해서 인플레이션 압력에 기여하고 있습니다. 하지만 이 분야에서도 좋은 소식이 있습니다. 서비스에 대한 인플레이션 상승의 가장 큰 동인 중 하나는 대유행 기간 동안 주택 수요가 증가함에 따라 치솟은 보호소 비용이었습니다. 새로 서명된 임대에 대한 최근 데이터에 따르면 조류가 임대료로 바뀌고 있으며 올해 후반에 보호소 비용 인플레이션이 둔화되기 시작할 것입니다. 즉, 보호소 이외의 다른 서비스에 대한 인플레이션은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있으며 이 장치는 이제 막 돌아가기 시작했습니다.

인플레이션 기대는 고무적인 속도로 돌아가는 또 다른 기어를 나타냅니다. 장기 인플레이션 기대치는 2% 인플레이션과 일치하는 수준에서 매우 안정적으로 유지됩니다. 2  작년에 완만하게 상승한 가계의 3년 예상 인플레이션은 이제 2021년 1월 수준으로 돌아갔고, 1년 예상 인플레이션은 지난 1년 반 동안 보인 상승세를 역전시키기 시작했습니다. 삼

FOMC의 정책 조치

인플레이션이 여전히 높고 수급 불균형이 지속되고 있다는 징후가 있는 상황에서 인플레이션을 지속적으로 2% 목표로 낮추기 위해서는 통화 정책이 여전히 할 일이 더 많다는 것이 분명합니다.

FOMC는 지난달 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 4-1/4~4-1/2%로 7년 연속 인상했다. FOMC의 2022년 12월 경제 전망 요약에 따르면 참가자 대다수가 연방기금 금리가 올해 말까지 5~5-1/2% 수준에 도달하는 것을 목격했습니다.

FOMC 성명서는 "위원회는 시간이 지남에 따라 인플레이션을 2%로 되돌리기에 충분히 제한적인 통화 정책 기조를 달성하기 위해 목표 범위의 지속적인 인상이 적절할 것으로 예상합니다. 목표 범위에서 위원회는 통화 정책의 누적 긴축, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 경제 및 금융 발전을 고려할 것입니다." 4

인플레이션을 낮추려면 추세 이하의 성장 기간과 노동 시장 조건의 완화가 필요할 수 있습니다. 그러나 물가 안정을 회복하는 것은 장기적으로 최대 고용과 물가 안정을 달성하는 데 필수적이며 작업이 완료될 때까지 코스를 유지하는 것이 중요합니다.

또한 연방 준비 은행의 대차 대조표 크기를 축소하기 위해 지난 5월에 발표된 프레임워크가 잘 작동하고 있으며 위원회는 재무부 증권, 기관 부채 및 기관 모기지 담보 증권 보유를 계획대로 계속 줄일 것이라고 덧붙일 것입니다. 5

경제 전망

우리는 원하는 효과를 내는 긴축 통화 정책의 변화를 보고 있습니다. 광범위한 지표는 재정 상태가 지출을 훨씬 덜 지원하게 되었음을 보여줍니다. 그 결과 올해 실질 GDP 성장률은 약 1%로 완만할 것으로 예상합니다.

강력한 고용, 낮은 실업률, 강력한 명목 임금 상승률은 노동 시장이 현저하게 타이트하다는 것을 의미합니다. 그러나 성장이 둔화되면서 실업률이 현재 수준인 3-1/2%에서 내년에 약 4-1/2%로 증가할 것으로 예상합니다.

인플레이션으로 돌아가서 저는 글로벌 수요 냉각과 공급 개선이 상품에 대한 인플레이션 감소로 이어질 것으로 예상합니다. 이러한 요인들은 인플레이션이 현재 속도에서 올해 약 3%로 더 낮아지는 데 기여할 것입니다. 서비스 인플레이션은 여전히 ​​난제이지만 통화 정책의 추가 긴축이 수요와 공급 간의 균형을 재조정함에 따라 향후 몇 년 안에 전체 인플레이션이 2%로 다시 떨어질 것으로 예상합니다.

결론

통화 정책 장치가 돌아가고 있다고 말하면서 마무리하겠습니다. 하지만 수요와 공급이 다시 적절하게 정렬되고 균형을 이루려면 시간이 걸리므로 계속 움직여야 합니다. 앞으로의 경로는 여전히 불확실하지만, 저는 우리가 지속적인 가격 안정 기간으로 돌아갈 것이라고 확신합니다.

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1 John C. Williams, Peeling the Inflation Onion , 화상 회의를 통해 전달된 뉴욕 경제 클럽 연설(2022년 11월 28일); John C. Williams, A Bedrock Commitment to Price Stability 는 2022년 10월 3일 애리조나주 피닉스에서 열린 2022 US Hispanic Chamber of Commerce National Conference에서 발언합니다.    

2 John C. Williams, A Steady Anchor in a Stormy Sea 는 스위스 취리히에서 열린 글로벌 위험, 불확실성 및 변동성에 관한 SNB-FRB-BIS 고위급 회의에서 발언합니다(2022년 11월 9일).  

3 뉴욕 연방 준비 은행, 단기 인플레이션 기대는 지속적으로 감소하고 장기적으로 소폭 상승 , 2023년 1월 9일.  

4 연방준비제도이사회, 연방 준비제도이사회, FOMC 성명 발표 , 2022년 12월 14일.  

5 연방준비제도이사회, 연방준비제도 대차대조표 축소 계획 , 2022년 5월 4일.