케이프(064820) 조선&증권 업황 회복의 수혜

[슈퍼레전드7]

▶ Issue

조선 업황 회복에 따른 본업 턴어라운드와 자회사 케이프투자증권 실적 체크


▶ Pitch

조선 및 증권 업황 회복으로 본업 및 연결 실적 턴어라운드 시작. 턴어라운드 감안시, 현재 주가는 저평가 구간


▶ Rationale

- 케이프는 선박 엔진을 구성하고 있는 실린더라이너 전문 제조 업체. 실린더라이너는 선박 엔진 피스톤의 왕복운동 통로로 연료의 압축, 폭발 공간을 형성하는 부품

- 실린더라이너 시장은 현대중공업, 케이프, 동아공기(일) 3사의 과점 시장. 동사의 실린더라이너 시장 점유율은 약 30%. 현대중공업의 실린더라이너 사업 부문 축소에 따라 점유율은 지속 상승 전망

- 부진했던 조선 업황은 2017년 하반기부터 신규 발주가 증가하며 회복 중. 조선업황 부진으로 동사의 실린더라이너 매출액은 2009년 411억원에서 2015년 187억원까지 하락. 최근 업황 회복에 따라 2017년 221억원 → 2018년 250억원 수준까지 회복할 것으로 전망

- 또한 국제해사기구(IMO)의 선박 환경 규제에 따라 친환경 엔진 수요가 증가할 것으로 예상. 현재 적용될 규제는 선박 평형수 규제와 황산화물 규제 2가지. 강화된 환경 규제는 노후 선박의 교체주기를 앞당길 가능성이 높음. 이는 신조선 발주로 이어져 동사의 실린더라이너 매출 증가로 이어질 것으로 기대

- 동사는 2016년 케이프투자증권(구 LIG투자증권)을 인수함으로써 증권업에 진출. 인수 이후 케이프투자증권은 2016년 순이익 117억원 → 2017년 135억원을 기록하며 연결 실적에 큰 폭 기여 중. 증권 업황 회복에 따라 2018년 200억 수준의 순이익 달성은 무난할 것으로 전망. 케이프의 케이프투자증권에 대한 실질 지분율(약 47.6%)을 감안할 경우, 케이프투자증권이 2018년 순이익 200억원 달성 시 2018년 케이프 연결 순이익에 90억원 이상 기여할 것으로 예상