Klaas Knot : 불확실성과 구조적 변화의시기에 대담한 지식

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Klaas Knot : 불확실성과 구조적 변화의시기에 대담한 지식

Klaas Knot: Daring to know in times of uncertainty and structural shifts

Mr.의 연설 ( 가상 ) 클라우스 매듭, 금융 부문의 미래에 관한 제 11 차 ILF 회의에서 네덜란드 은행 총재 및 금융 안정위원회 위원장 "다음 체계적인 금융 위기 – 어디에서 왔을 까? ": 2023 년 1 월 24 일 프랑크푸르트 암 마인 괴테 대학교 법률 및 금융 연구소의 폴리 위기 세계에서의 금융 안정성.

중앙 은행 연설  |  

2023 년 1 월 25 일

에 의해  클라우스 매듭

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여러분 안녕하세요.

이 아름다운 나무 조각 1794 년의 장면을 묘사합니다. 프랑크푸르트에서 동쪽으로 몇 시간 떨어진 예나 –의 번성하는 정원에 앉아있는 4 명의 잘 차려 입은 남자를 볼 수 있습니다.

네 사람은 포도주와 포도로 가득 찬 테이블 주위에 앉아 있으며 문명 토론에 참여하는 것으로 보입니다.

그림의 네 사람은 각각 정치가이자 탐험가 인 빌헬름과 알렉산더 폰 훔볼트 형제, 시인 프리드리히 폰 쉴러, 물론 과학자, 작가, 시인입니다, 요한 볼프강 폰 괴테.

그 중 4 개는 18 세기 후반 독일의 지적 팹 4였습니다. 그들은 왕령이나 종교적 교리와는 반대로 이성의 힘 –을 강력하게 믿었다. 그들은 과학, 예술 및 문학을 통해 개인이 –을 깨달아야한다고 강력하게 믿었다. 그들은 대담하게 "sapere aude"–을 강력하게 믿었습니다.

나는 오늘 체계적인 위험에 대해 이야기하라는 요청을 받았습니다. 더 정확하게 말하면, 다음 체계적인 금융 위기가 어디에서 왔는지에 관한 것입니다. 그리고 진실은 –이라고 말하기 어렵다. 우리는 어떤 신뢰성으로도 예측할 수 없습니다. 코비 드 전염병이 우리에게 타격을 가한 방식을 기억하면 위기가 예기치 않게 발생할 수 있음을 알 수 있습니다. 이것이 바로 다음 위기를 예측하는 것이 금융 안정위원회 ( FSB )에서 목표로하는 것이 아닌 이유입니다.

예측 대신, 우리의 목표는 다른 사고 방식으로 재무 안정성에 접근하는 것입니다. 재무 안정성은 충격을 견딜 수있는 글로벌 금융 시스템의 능력입니다, 실제 경제에 악영향을 미칠 정도로 심각한 금융 중개 프로세스의 중단 위험을 포함함으로써.

요컨대, 우리의 작업은 글로벌 금융 시스템의 탄력성을 향상시키는 것입니다. 따라서 다음 위기가 구체화되면 시스템 전체가 이에 대처할 수 있습니다.

이러한 탄력성을 높이기 위해 금융 시스템의 취약점에 대해 가능한 많이 알고 자합니다. 그리고 우리는 이성, 논리, 협력 및 데이터의 힘에 의존함으로써 이것을합니다. 다시 말해, 형제 폰 훔볼트, 프리드리히 폰 쉴러, 요한 볼프강 폰 괴테를 따라 가면서.

우리는 어떻게 그것에 대해 갈까요?

글로벌 금융 시스템의 탄력성을 높이고 재무 안정성을 향상시키기 위해 FSB의 재무 안정성 감시 프레임 워크에 의존합니다. 이 프레임 워크를 살펴보고 시작하겠습니다. 그러면 적용 방법을 설명하겠습니다.

FSB의 재무 안정성 프레임 워크는 4 가지 기본 원칙을 기반으로합니다.

먼저, 글로벌 재무 안정성을 위협 할 수있는 취약점을 식별해야합니다. 나는 '충격'이나 '위험'대신 '취약성'이라고 말합니다'. 의도적입니다.

전염병은 충격입니다. 우크라이나의 전쟁은 충격입니다. 금융 시장 상황의 급격한 변화는 충격이 될 것입니다. 충격은 정의상 예측할 수없는 –이므로 재무 안정성 정책을위한 확실한 출발점을 제공하지 않습니다. 재무 안정성에 영향을 줄 정도로 큰 충격의 위험 인 – 위험도 마찬가지로 평가하기가 매우 어렵습니다.

반면에 취약점은 일반적으로 적어도 어느 정도 측정 할 수 있습니다. 예를 들어 신용 붐 중 레버리지 상승과 같은 불균형의 증가에 대해 생각해보십시오. 따라서 이러한 취약점을 줄이기위한 재무 안정성 정책 – 정책의 출발점을 제공합니다. 이러한 접근 방식을 통해 충격이 전 세계적으로 고도로 상호 연결된 금융 시스템에 부딪히면 잠재적 인 시스템 중단을 완화 할 수 있습니다.

그래서 세계의 많은 부분을 측정하고 매핑 한 Alexander von Humboldt의 정신으로, 우리는, 실현 될 수도 있고 그렇지 않을 수도있는 충격보다는 글로벌 취약점 –을 매핑하고 측정하십시오.

둘째, 일단 매핑되고 측정되면, 우리는 이들 간의 잠재적 인 상호 작용을 고려하여 이러한 취약점을 모니터링합니다. 또한 현재의 취약점 외에도 새로운 취약점을 고려하여 미래 지향적 관점을 배치합니다. 이미 글로벌 위협에 노출되면 취약점을 줄여야하는 대신 취약점이 커지는 것을 방지하는 것이 좋습니다.

세 번째 지침 원칙은 국가 간 차이를 인식한다는 것입니다. FSB의 멤버십은 신흥 시장과 선진국의 회원과 함께 글로벌 금융 시스템의 다양성을 반영합니다. 이러한 차이점은 취약성 평가에 반영됩니다. 우리는 일부 취약점이 신흥 시장 경제, 다른 선진국 또는 다른 관할권에 더 관련 될 수 있음을 충분히 알고 있습니다.

예를 들어, 긴급 정책 입안자들은 암호화 자산 및 암호화 시장과 관련된 일부 위험에 대해 국가마다 다릅니다. 일부 경제에서 가장 시급한 관심사는 통화 주권의 잠재적 손실입니다. 다른 국가에서는 자금 세탁 및 사기의 위험이 더 시급한 것으로 인식됩니다.

네 번째이자 마지막 지침 원칙은 FSB가 이러한 다양한 멤버십을 활용한다는 것입니다. 그 다양성에는 엄청난 힘이 있습니다. FSB 회원은 다양한 종류의 경제 출신 일뿐만 아니라 재무, 중앙 은행, 증권 및 시장 당국과 같은 여러 종류의 당국으로도 대표됩니다. 우리의 회원에는 글로벌 표준 설정기구 및 국제기구도 포함됩니다. 이들 중 다수는 재무 안정성 평가를 수행하고 게시합니다. 따라서 FSB의 취약성 평가는 이러한 분석을 기반으로합니다.

이 네 가지 지침 원칙을 통해 FSB의 재무 안정성 감시 프레임 워크에 대한 간략하고 주로 이론적 인 개요를 제공했습니다. 글로벌 금융 시스템의 탄력성을 향상시키는 방법에 대한 이러한 사고 방식 인이 접근 방식이 오늘 토론에 대한 자극을 제공하기를 바랍니다.

그러나이 프레임 워크를 실제로 적용 할 때 어떤 모습입니까? 이를 설명하기 위해 오늘 귀하의 의제에있는 몇 가지 주요 FSB 우선 순위를 살펴 보겠습니다.

먼저, 현재 전망에서 발생하는 주기적 취약점에 중점을 둘 것입니다. 인플레이션 상승, 재정 상황 강화 및 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 낙진의 결합으로 세계 경제 활동이 동기화되었습니다. 이는 가계, 비금융 기업 및 주권자의 높은 부채 수준을 배경으로 발생합니다. 후자는 일부 정부가 추가적인 목표 정책 지원을 제공하기 위해 재정 공간이 제한되어 있음을 의미합니다. 인플레이션이 증가함에 따라 중앙 은행은 재무 안정성 충격에 대응할 정책 공간이 적습니다.

이러한 전망은 어려우나 지금까지 글로벌 뱅킹 시스템은 탄력적 인 것으로 나타났습니다. 세계 금융 시장은 필요할 때 제한적이고 일시적인 지원으로 질서 정연하게 대처했습니다. 그리고 체계적인 금융 기관은 2008 년 글로벌 금융 위기 이후 FSB를 통해 조정 된 금융 개혁으로 인해 시장 긴장 –에 대한 탄력성을 보여주었습니다.

그러나 만족할 여지가 없습니다. 금융 기관과 시장 참여자들은 오랫동안 금리가 급격히 상승하지 않았습니다. 매우 낮은 이자율이 비즈니스 모델에 포함되어 더 높은 이자율의 세계에 대한 조정이 어려워 질 수 있습니다. 돈을 빌린 회사와 가정도 더 높은이자 지불에 적응해야하며 문제는 지연으로 만 실현 될 수 있습니다.

따라서 우리는 경계해야합니다. 은행의 자산 품질 악화는 여전히 발생할 수 있으며 오늘날의 안건과 같은 다른 취약점을 면밀히 모니터링해야합니다. 이러한 취약점 중 일부는 이전에 당국의 COVID-19 지원 조치로 구체화되지 않았을 수 있습니다. 그러나 이제 이러한 조치가 해제되고 있습니다. 따라서 비금융 기업의 부채 오버행 문제를 해결하고, 과도한 부채 또는 실행 불가능한 회사에 대한 자원의 잘못된 할당으로 인한 잠재적 인 투자 부족 문제에 대응하는 것이 중요합니다.

이 모든 것이 주기적 취약점이라고 부릅니다.

그러나보다 근본적으로 우리는 글로벌 금융 시스템의 구조적 변화로 인한 취약점에주의해야합니다.

FSB가 현재 집중하고있는 세 가지 구조적 변화와 관련 취약점에 대해 몇 마디 말씀 드리겠습니다. 물론 오늘날 패널의 주제가 많은 FSB의 우선 순위와 겹치는 것은 우연이 아닙니다.

먼저 –은 은행에서 비은행으로의 금융 제공의 구조적 변화입니다.

2022 년 12 월부터 비은행 금융 중개에 관한 글로벌 모니터링 보고서에서 NBFI 부문이 2021 년에 239 조 달러에 도달했음을 강조했습니다. 그 규모의 숫자를 맥락에 맞추기가 어렵다면 NBFI 부문이 총 글로벌 금융 자산의 상대적 점유율을 49 %로 늘렸다는 것이 더 분명한 수치 일 것입니다% 2008 년 42 %에 비해 2021 년. 모든 글로벌 금융 자산의 거의 절반이 현재 비은행에 의해 중개되고 있습니다.

신용 원을 다양 화하면 세계 경제가 더욱 탄력적으로 될 수 있지만 NBFI의 성장은 비은행 부문의 중요한 취약점을 드러 냈습니다. 우리는 이러한 취약점으로 인해 최근 몇 년 동안 여러 차례 발생할 수있는 문제를 보았습니다. 예를 들어, 대유행이 시작되는 동안 '현금 대시'에피소드, 작년 상품 시장의 긴장, 그리고 최근에는 영국 연금 기금이 직면 한 문제. 고맙게도 이러한 긴장은 일시적인 것으로 판명되었지만 대규모 공식 부문 개입이 전개 된 후에 만 가능합니다. 따라서 이러한 예는 숨겨진 레버리지, 유동성 불일치 및 데이터 격차를 포함하여 반복되는 레버리지 테마에주의를 기울이는 경고 역할을합니다.

FSB의 NBFI 작업 프로그램 및 정책 제안은 이러한 취약점을 해결하는 것을 목표로합니다. 2023 년에도이 부문의 주요 취약점에 계속 집중할 것입니다. NBFI의 체계적인 위험을 모니터링하는 것 외에도 2021 년부터 머니 마켓 펀드 정책 제안의 효과를 검토 할 것입니다. 개방형 펀드의 유동성 불일치에 대한 2017 년 권장 사항을 수정합니다; NBFI의 마진 관행 및 숨겨진 레버리지에 대한 후속 작업을 수행합니다.

우리가 목격 한 두 번째 구조적 변화는 금융의 디지털화입니다. 이것은 여러 형태와 형태로 제공되지만 빠르게 발전하는 암호화 자산 생태계에 중점을 둘 것입니다. 암호화 자산 시장 및 활동에는 많은 위험과 취약점이 있습니다. 암호화 자산의 기술은 종종 게임 변경으로 홍보되고 있지만, 이와 관련된 취약점은 실제로 기존 금융에서 알고있는 것과 매우 유사합니다.

유동성 불일치, 숨겨진 레버리지 및 상대방 신용 위험은 모두 지난해 암호화 자산 시장에서도 구체화 된 잘 알려진 재무 위험의 예입니다. 국가 규제 당국은 이러한 활동이 본질적으로 재무 활동임을 인식하고 규제를 시작했습니다. 그러나 암호화 자산 시장은 본질적으로 전 세계에 도달하기 때문에 국가 당국에 도전적입니다.

따라서 구조적 취약성이 존재하고 세계적으로 일관된 규제가없는 경우 FSB는 암호화 자산 시장이 곧 글로벌 재무 안정성에 어려움을 겪을 수 있다고 우려합니다.

따라서 FSB는 암호화 자산 활동 및 시장이 국내 및 국제 차원에서 발생하는 위험에 상응하는 효과적인 규제 및 감독을 받아야한다고 결론지었습니다.

이를 위해 FSB는 작년 10 월에 안정화를 포함한 암호화 자산 활동의 효과적인 규제를위한 포괄적 인 글로벌 프레임 워크를 제안했습니다. 이 프레임 워크에는 '동일한 활동, 동일한 위험, 동일한 규제'의 원칙이 포함됩니다'. 2023 년에는 이러한 권장 사항을 마무리하고 모든 관할 구역에서 효과적인 구현을 모니터링하는 것이 FSB의 우선 순위가 될 것입니다.

물론 FSB는 단독으로 작동하지 않습니다. 전통적인 금융 부문과 마찬가지로 암호화 자산 생태계가 다루거나 만지는 수많은 기능이 있습니다. 따라서 서로 다른 표준 설정기구간에 서로 다른 권한을 가지고 견고한 협력을하는 것이 중요합니다.

셋째 – 우리 시대의 가장 근본적인 과제 중 하나 인 기후 변화를 언급하지 않고 체계적인 위험에 대해 이야기하는 것은 불가능합니다.

이 세 번째 구조적 변화는 오늘날 의제에 있지 않지만 지난 해의 사건은 이러한 취약점을 해결하는 것의 중요성을 다시 강조했습니다. 에너지 시장의 변동성, 예측하기 어려운 물리적 위험에 대한 노출 및 순 제로로의 전환 문제는 모두 금융 부문에 영향을 미치는 취약점의 예입니다.

따라서 기후 변화로 인한 재정적 위험을 해결하는 것은 FSB 의제에서 여전히 높으며 앞으로도 계속 될 것입니다. 우리가이 일을하는 한 가지 방법은 로드맵입니다. 이러한 로드맵을 통해 기후 관련 재무 취약점을 해결하기위한 국제적 노력을 조정하고 있습니다. 공개, 데이터, 취약성 분석 및 감독 및 규제 도구의 네 가지 주요 요소로 구성됩니다.

주요 우선 순위 중 하나는 데이터의 신뢰성과 일관성입니다. 이는 우수한 위험 관리가 시작되기 때문입니다. 올해의 주요 우선 순위는 지구 기후 관련 공개 표준의 마무리 및 구현입니다. 다른 우선 순위는 기후 관련 취약성을 모니터링하기위한 전환 계획의 사용 및 프레임 워크의 개선을 분석하는 것입니다.

마무리하겠습니다.

NBFI, 암호화 및 기후 관련 재무 위험 –은 FSB와 오늘날 제가 다루고 자하는 글로벌 금융 시스템의 세 가지 우선 순위입니다.

그러나 우리가 중점을 둔 모든 위험이나 취약성에 대해 주기적이든 구조적이든 동일한 원칙이 적용됩니다. FSB가 부지런히 매핑합니다, 글로벌 금융 시스템의 안정성에 대한 모든 위협을 측정하고 모니터링합니다.

우리는 우리가 식별 한 취약점에 대한 전 세계, 국경 간, 부문 간 및 미래 지향적 관점을 제공합니다. 그리고 우리는 FSB의 광범위한 구성원의 집단적 관점을 바탕으로이를 수행합니다.

두려움이없고 "사페 어 오드"의 정신으로 일하는 이런 방식으로 다음 체계적 위기가 어디에서 왔는지 예측할 수 없습니다, 그러나 그것은 우리가 앞으로 나아갈 수있는 모든 것에 대해 글로벌 금융 시스템의 탄력성을 향상시킬 수있게합니다.

이러한 정신으로 FSB는 조정 된 조치가 필요한 위치를 결정하고 해당 조치의 영향을 모니터링하며 추가 조정이 필요한 위치를 평가합니다. 또는 괴테가 말했듯이 "알기에는 충분하지 않습니다. 신청해야합니다. 의지는 충분하지 않습니다. 우리는해야합니다."

처음에 이야기했던 나무 조각의 네 남자는 오늘날에도 계속 영감을 받고 있습니다. 이유가 인류를 발전시키는 방법의 예로서, 그들 자신의 장점 –과 함께.

프리드리히 폰 쉴러 (Friedrich von Schiller)의 죽음과 두 사람의 서신에 대한 소개로 빌헬름 폰 훔볼트 (Wilhelm von Humboldt)는 유명한 시인과의 밀접한 관계에 대한 에세이를 썼습니다. 그리고 그 글에서 그는 대화, 아이디어 표현, 견해 교환이 궁극적으로 더 깊은 이해로 이어지는 방법에 대해 대화 –에 첨부 된 Schiller의 중요성을 강조합니다.

대화가 어떻게 "sapere aude"를 구현하는지 말할 수 있습니다". 또는 Schiller의 말에 따르면 : "Erkühne dich, weise zu sein".

그리고 이것은 오늘 여러분이 바라는 대화의 종류입니다.