S-Oil(010950) 호황기 증설효과를 누릴 Pure Player

[슈퍼레전드7]

Cycle

-호황을 즐기자

전세계 정제설비 순증설 규모는 2017년 68만bpd, 2018년 72만bpd, 2019년 105만 bpd로 추정한다.

2018년 글로벌 원유 수요는 1억bpd로 예상한다.

수요가 1%만 증가해도 100만bd가 증가한다.

2017년 정제설비 가동률은 83%를 상회했다.

2019년까지 수요증분이 공급증분을 넘어설 전망으로 정유설비 가동률은 지속 높은 수준을 유지하겠다.

정유설비 가동률이 높은 수준을 유지한다면 정제마진도 상승 추세를 이어갈 전망이다.

일반적으로 정제마진과 유가는 양의 상관관계를 가진다.

Right Timing

-증설 효과를 누리자

동사 정유 생산설비는 67만bpd로 국내 3위 사업자이다.

그 동안 고도화 설비 비중이 낮았다.

지난 2015년 투자를 결정했고 총 투자비는 4.8조원에 달했다.

저유가 시기로 진입하면서 RUC/ODC 프로젝트에 대한 우려가 많았다.

정유 업황은 저유가 시기에도 견조했고, 공사는 순조롭게 진행되었다.

6월 말 가동을 앞두고 있다.

500명의 인력을 신규 채용했고, 포트폴리오를 강화했다.

RUC/ODC가 하반기부터 상업가동을 시작하면 매일 2.1만배럴의 휘발유를 생산하게 된다.

프로필렌 캐파도 70만톤이 추가된다.

PP는 연간 40.5만톤, PO는 30만톤 생산할 계획이다.

프로젝트가 본격적으로 가동되면 비정유 부문 생산 비중이 기존 14%에서 19%로 높아진다.

동사는 6년 안에 투자비를 회수할 목표를 가지고 있다.

Right Timing에 증설 효과를 충분히 누리겠다.

투자의견 매수, 목표주가 160,000원으로 커버리지 개시

투자의견 매수와 목표주가는 160,000원으로 커버리지를 개시한다.

목표주가는 ROE 22%를 감안하여 2019년 BPS 대비 Target PBR 2.2배를 적용했다.

ROE는 상승 추세를 이어가겠다.

정유업황 호황 사이클에 증설 효과를 누릴 Pure Player다.

Top-picks로 추천한다.