목표주가 440,000원 상향. 비상장 4사 가치 13.1조원(NAV 비중 32%)
SK의 목표주가를 400,000원에서 440,000원으로 상향. 지주회사 TopPick 유지. 장부가(총 1.6조원)로 평가하던 SK바이오팜(2.8조원), SK바이오텍(1.7조원), SK실트론(2.4조원) 가치를 실적전망 반영하여 재평가했음
2017년 이후 비상장자회사 실적 모멘텀 주도하는 SK E&S(6.2조원) 포함 신성장포트폴리오(LNG/바이오/반도체 밸류체인)의 가치는 13.1조원으로 전체 NAV의 32% 기여
비상장 4사 실적모멘텀은 2017년 SK E&S의 신규발전소 가동, 2018년 SK 실트론의 웨이퍼 가격 강세 수혜 및 설비증설, 2019년 SK바이오텍의 비유기적 성장, 2020년 SK바이오팜 신약 매출발생 본격화 등 중장기적으로 이어져, 영업이익 기여도 2016년 2%에서 2023년 19%까지 확대될 전망
지배구조 개편에 따른 밸류에이션 부각 기대
SK그룹은 이미 지주회사 체제. 그러나, 하반기 경제민주화법안 국회 통과 가능성, 이를 대비한 재벌그룹들의 선제적 대응 등을 감안했을 때, 지주회사 요건 강화 시행 여부와 맞물린 SK그룹의 지배구조 개편 가능성 주목
지주회사 요건 강화 시행 시, (1)SK텔레콤 물적분할하면 무선통신사업 일부 유동화로 SK하이닉스 지분취득 재원확보. (2)SK텔레콤 인적분할하면 SK의 SK텔레콤 지분취득 이슈 해소. 어느 경우든, SK-SK텔레콤지주 합병가능성 낮고, 구조개편 따른 밸류에이션 부각, 계열사 배당성향 상향 기대됨