코오롱생명과학(102940) 인보사-K 시장 안착 성공적

<div>▪ 인보사 국내시장 공략 순항중 - 인보사-K 국내시장 공략 성공적, 누적기준 800여건 환자 처방 완료, 다음달까지 1,000여건 처방 전망 - 올해 4,000여건 처방 예상, 내년도 10,000건 이상 처방 전망, 처방 실적증가에 따른 약효와 시장성은 점차 입증될 것 - CAPA에 대한 우려는 해소될 것, 현재 보유한 1만도즈 캐파 풀가동시 1.5배까지 가능, 또한 재고 확보를 통해 증설 전까지 국내 처방물량 무리 없이 커버할 것 - 현재 경증 골관절염 환자(K&L Grade 2)까지 인보사 커버리지 확대를 위해 임상3상 식약처로부터 승인 받음, 146명 환자 대상으로 2년간 진행할 예정, 인보사 타깃환자군 확대에 따른 매출성장도 향후 지켜볼 포인트 ▪ 인보사 L/0 기대감은 유효 - 미츠비시타나베 제약과의 기술이전 계약(5,000억원 규모) 정리 절차에 들어감 - 동사 계약금 반환사유(임상시약 생산처 변경, 임상 보류 설명)는 타당치 않다는 판단 하에 계약금 반환하지 않는 방향으로 진행할 것, 향후 국제상업회의소의 규정에 따라서 중재절차가 진행될 예정 - MTPC社와의 노이즈로 인한 아시아 시장 기술이전 계약 우려는 해소될 전망, 국내 인보사의 빠른 성장실적과 약효 입증, 코오롱티슈진의 美 FDA 임상3상 전개에 따라 노이즈는 해소될 전망 - 현재 동사는 일본과 중국시장 진출을 위한 새로운 파트너社를 물색중, 국내 임상 데이터만으로 시판 가능한 동남아 국가들에 대해서도 적극적으로 검토중 - 인보사의 일본 신약가치는 유효하다고 판단되며, 기존에 MTPC社와의 기술이전 계약을 선례로 하여 새롭게 일본 신약가치 9,317억원으로 산출 ▪ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 하향 - 코오롱생명과학의 2018년 예상 매출액은 1,435억원(+21.5% YoY), 영업이익 -40억원(적지 YoY), 당기순이익 -41억원(적지 YoY)으로 예상 - 코오롱티슈진 상장 이후 동사가 보유한 코오롱티슈진 지분 가치가 자본에 매도가증증권평가이익으로 2,887억원으로 반영. 코오롱티슈진 지분가치가 자본으로 반영됨에 따라 목표주가 산정시 제외 - 코오롱생명과학에 대해 투자의견 BUY를 유지하며 목표주가를 101,000원으로 하향, 목표주가는 영업가치 2,229억원(2019년 기준)을 산출, 인보사 일본 신약가치 9,317억원을 합산하여 추정 </div>