1Q18 Review: 매출액 +11.8% yoy, 영업이익 +8.7% yoy 꾸준한 성장
전일(4/26) 발표한 1분기 잠정실적(연결기준)은 매출액 523억원, 영업이익 110억원으로 전년동기대비 각각 11.8%, 8.7% 증가함. 이는 당사 예상치(매출액 536억원, 영업이익 123억원) 및 시장 컨센서스(매출액 544억원, 133억원)를 소폭 하회하는 수준임
매출액이 전년동기대비 +11.8% 증가한 것은 ① 클라우드 사업이 전년동기대비 19.3% 증가했고, ② 확장형 ERP의 유지보수 체결 도래에 따라 주력사업 부문인 ERP 사업도 전년동기대비 11.1% 성장했으며, ③ 그룹웨어 신제품의 시장 내 안정적 안착에 따라 그룹웨어 매출도 전년동기대비 36.1% 증가함. 다만 ④ 정보보안 관련 매출도 +4.3% 증가하며, 전사업 부문의 고른 실적 성장을 기록했으나, ⑤ 전자세금계산서의 수익인식 변경에 따라 전자금융사업부의 매출은 전년동기대비 13.9% 감소함
영업이익은 전년동기대비 +8.7% 증가했으며, 영업이익률도 전년동기대비 소폭(0.6%p) 낮은 21.1%를 기록함. 매출액 증가 폭 대비 영업이익 증가 폭이 낮으면서 영업이익률이 하락한 이유는 ① 신규 사업 추진에 따른 인건비 증가(전년동기대비 17.2% 상승), ② 확장형 ERP 매출 증가에 따른 외주용역비 등이 증가했기 때문임. 고정비 성격의 인건비는 매출 호조로 이어지면서 점차 수익성이 개선될 것으로 예상함
2Q18 예상실적: 매출액 +12.8% yoy, 영업이익 +15.0% yoy 전망
당사추정 2Q18 예상실적(연결기준)은 매출액 547억원, 영업이익 131억원으로 전년동기대비 각각 +12.8%, +15.0% 증가하면서 안정적인 실적 성장을 지속할 것으로 전망
① 클라우드 고객의 꾸준한 증가세와 함께, ② 기존 ERP서비스에 대한 유지보수료 9% 적용에 따른 매출 증가와 함께 수익성 개선이 지속될 것으로 전망함
투자의견 BUY, 목표주가 57,000원 유지
투자의견 BUY, 목표주가 57,000원을 유지함. 현재주가는 2018년 예상 EPS 기준 PER 31.0배 수준. 목표주가까지 +17.2%의 상승여력을 보유하고 있어 투자의견 BUY 유지함
해외 유사업체들의 2018년 평균 PER은 42.3배 수준이며, 동사 목표주가는 2018년 기준 PER 36.3배 수준임. 해외업체대비 ① 동사의 사업영역 및 고객이 국내기업 중심이라는 한계를 가지고 있고, ② 성장성이 큰 클라우드 사업 매출비중이 아직은 20.2%(2018년 당사추정 기준)에 수준으로 크지 않은 점을 감안하면, 해외업체대비 소폭 할인 산정한 목표주가는 및 밸류에이션은 적절할 수준으로 판단함
① 국내 ERP 서비스 강자로 안정적인 실적 성장이 지속되고 있고, ② 클라우드 서비스 확대로 인한 실적성장 및 수익성 개선이 지속되고 있으며, ③ 플랫폼 서비스로의 진화를 진행하고 있는 점을 감안하면, 주가는 재상승세로 전환할 것으로 판단함