현대하이스코 - 3Q12 Preview: 자동차 강판 수요와 우호적 원소재 조달 환경 지속

[불스탁분석팀]

 

▶현대하이스코-3Q12 Preview: 자동차 강판 수요와 우호적 원소재 조달 환경 지속 - 하이투자증권

3Q12 매출액 1.8조원, 영업이익 912억원 전망(IFRS 별도 기준)
동사의 IFRS 별도 기준 3Q12 매출액은 1.76조원(-8.7%QoQ, +0.9%YoY), 영업이익은
912억원(-14.1%QoQ, +30.1%YoY)으로 시장 기대치에 부합할 전망임.
현대차 파업에 따른 내수 약세에도 불구하고 해외 법인향 수출을 통해 120만톤 수준의 안정적인 냉연 출하량을 기록한 것으로 파악됨. 여기에 자동차용 강판 내수, 수출 단가 모두 동결되면서 전분기 대비 매출과 이익 감소폭이 제한적일 것으로 예상함. 일반용 냉연 출하 단가 하락은 불가피하나 일본산 열연강판이 600달러/톤 초반까지 하락하는 등 원소재 가격 약세가 지속되면서 냉연 마진 스프레드는 견조하게 유지되고 있는 것으로 판단됨. 강관 부문 역시 에너지용 강관 수출을 30% 이상으로 확대시켜 4%에 육박하는 마진율을 기록할 것으로 전망함.

4분기 자동차용 냉연재 가격 협상에 주목
완성차 업계의 가격 인하 요구가 고조되면서 4분기 국내 자동차용 강판 가격 인하 가능성을 배제할 수 없다는 판단임. 다만 4분기는 성수기 효과와 견조한 해외 법인향 수요로 냉연 출하가 다시 130만톤대를 회복할 것으로 기대되고, 3분기 하락한 원소재 가격을 감안할 때 4분기 투입단가 안정화로 마진 스프레드가 견조하게 유지될 것으로 판단됨에 따라 영업이익이 1천억원에 육박하며 개선될 것으로 예상함.

투자의견 매수, 목표주가 5.6천원으로 12% 상향 조정
당진 냉연공장의 완공 시점(내년 4월)이 다가옴에 따라 성장성(냉연 생산능력 +33%YoY, 자동차용 +28.6% 예상)이 부각될 전망으로 동사에 대한 투자의견 매수를 유지함. 목표주가는 그룹 내 안정적 수요에 기반한 당진공장의 이익 기여가 100% 반영되는 2014년 EBITDA 8.6천억원에 EV/EBITDA 7배를 적용하여 산출한 적정가치의 현가(PV)에 기초하여 56,000원으로 12% 상향 조정함.

 

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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