신흥에스이씨(243840) 서안공장 가동률 상승 + 헝가리 공장 가동으로 성장 본격화

[슈퍼레전드7]

투자의견 BUY, 목표주가 42,000원 유지

신흥에스이씨에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 42,000원을 유지한다.

투자의견 및 목표주가 유지의 근거는 ① 부품업체 특성상 매출이 셀 업체의 생산량과 비례하여 성장하는 점과 ② 고객사 수요 증가에 따라 현재 대규모의 증설을 진행하고 있는 점에 기인한다.

신흥에스이씨는 전기차와 ESS에서 사용되는 중대형 각형 제품의 비중이 70% 수준으로 높아 시장 성장의 수혜를 예상한다.

중국 서안공장 가동률 상승, 헝가리 공장 6월 가동 전망

신흥에스이씨의 1분기 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 440억원(YoY +61.2%), 22억원(YoY +23.9%, OPM 5.1%)을 시현했다.

세부적인 매출 비중은 중대형 Cap Ass'y 71.6%, NCID 23.4%, 기타 5.0%이다.

신흥에스이씨는 중국 서안공장 가동률이 2017년 연초 10%에서 2018년 1분기말 기준 53% 수준까지 회복하면서 전사 매출 성장을 견인했다.

서안공장 가동률은 고객사의 셀 투자 확대 및 중국시장의 경쟁사 부재로 2분기에도 계속 상승할 것으로 전망한다.

다만, 영업이익률이 소폭 감소했으며 하락 요인은 ① 헝가리 공장 시운영에 따른 일회성 비용(14.4억원) 반영 및 ② 최저임금 인상에 따른 인건비 상승에 기인한다.

신흥에스이씨는 현재 헝가리 제1기 공장(중대형 각형 Cap Ass’y 120만개/월)을 증설 중이며 올해 6월부터 양산을 시작할 것으로 전망한다.

헝가리 공장은 100% 가동률을 가정하면 연간 약 400억원의 매출 기여가 가능하며 2018년에는 약 100억원의 실적기여가 가능할 것으로 판단한다.

헝가리 공장 증설을 통해 신흥에스이씨의 중대형 Cap Ass’y 생산 CAPA는 2018년 연말기준 580만개/월(YoY +60%)까지 증가할 것으로 예상한다.

2018년 연내 순차적인 Capa 완공으로 호실적 전망

신흥에스이씨의 2018년 실적은 매출액 2,034억원(YoY, +52.8%), 영업이익 151억원(YoY, +52.5%)를 전망한다.

현재 진행 중인 모든 증설은 연내 순차적으로 완공되며, 증설 효과가 온기 반영되는 2019년에는 2017년 연간 실적 대비 2배 가까운 높은 외형성장이 가능할 전망이다.