투자의견 매수, 목표주가 32,500원 제시하며 커버리지 개시
- 목표주가 32,500원은 12mf BPS 34,736원에 Target PBR 0.92X 적용
- Target PBR 0.92X는 대우조선해양의 조선 부문 수주 물량이 증가하던 2009년 ~ 2011년 시기의 평균 12mf PBR 1.3X에 2016년 ~ 2018년 대우조선해양의 누적 수주 금액의 비율만큼 할인한 것
- 현 주가 대비 20% 이상의 상승여력이 있는 점을 감안, 투자의견 매수, 조선업종 Top-Pick 제시
2017년, 2016년 대비 신규수주 94% YoY 증가
- 2017년 신규 수주 금액은 29억 7,000만불 기록, 이는 2016년의 15억 4,000만불 대비 90% 이상 성장한 수치로 재무구조 개선 등의 자구책에 힘입어 흑자 전환에 성공
- 발주 증가의 배경으로는 1) 2016년 국제유가 바닥 확인 및 이후 상승에 따른 VLCC 위주의 Tanker 수주 증가, 2) LNGC 및 FSRU 수주 증가에 기인
2018년, 수주 증가세 및 실적 개선 지속
- 2018년, 대우조선해양은 5월 기준 23억불 이상을 수주해 연간 목표 73억불의 32% 수준 이상을 달성하였지만, 73억불 목표에는 미달할 것으로 전망하는데, 1) 2016년 이후 수주를 이끌었던 LNGC 및 FSRU 등의 수주둔화 가능성이 열려있다고 판단하고, 2) 컨테이너선 역시 유사한 상황
- 하지만 신규 수주 증가세는 이어갈 전망이며, 중장기 매력은 유효
- 그 이유는, 1) 대우조선해양은 LNGC 및 FSRU 등 LNG 산업과 관련된 Track Record가 탄탄하고, 2) 최근의 Drillship Resale 소식 등 Drillship 관련 리스크가 완화되고 있으며, 3) 지난 4월, 산업통상자원부가 발표한 조선산업 발전전략에서도 정부 기관 차원의 특수선 발주 및 현대상선의 컨테이너선 발주를 통한 수주 수혜가 가능하다고 판단하기 때문
- 해양 설비 Risk 완화 우려와 중장기 성장성을 감안해 조선업종의 TopPick으로 대우조선해양 제시