[2006년 4월22일 분당강연회]JD인베스트먼트 윤정두 대표

[☞전시된장윤정두]

            

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4월 시장 대전망 특별강연회

                    ◈ 일시 : 2006년 04월 22일 토요일 14:00~18:00

◈ 강의주제 : 3차 대세상승 랠리구간 2000P 시대 도래가능

                    ◈ 강사 : 윤정두   (주) JD인베스트먼트 대표이사(전시된장)

    최임화   외환선물 과장(한국경제-TV 패널)

                    ◈ 행사진행 : 김현오 한국경제 WOW-TV 팀장

                    ◈ 초대손님 : 강병욱 증권경제학 박사(대학교수)

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◈ (주) JD인베스트먼트 전시된장 윤정두 대표 4월 분당지역 증시특강 자료집

가. 3차 대세상승 랠리구간 2000P 시대 도래가능

▲ 재차 새로운 증시기록을 세울 수 있는 시점

▲ 주봉상 3차 대세 상승랠리 재진입국면

▲ 일봉상 1400~1450P 단기 박스권 형성 가능구간

나. 유동성장세 지속가능 !! 수급전선 이상무

▲ 주식형펀드 지속증가등 강화되고 있는 기관 수급

▲ 한국관련 해외 뮤추얼펀드 자금유입 지속

다. 3대악재 흐름만 알면 무섭지 않다 !!

▲ 가장 강력한 악재요소 금리문제 해소국면

▲ 원/달러 환율 시장에 미치는 영향

▲ 원/엔 환율 시장에 미치는 영향

▲ 국제유가 고공행진 지속적 진행상태

▲ WTI 및 두바이유 과거 흐름 및 향후 전망

라. 2000P 시대를 향한 새로운 시장 주도주

▲ IT업종 새로운 증시역사의 견인차 역할 가능한가

▲ 100조원 규모 M&A시장 핵심주도주

▲ 30년만의 업황호조세 조선주

LNG선 수주 확대에 따른 실적개선 가시화

향후 LNG선 발주 가능한 프로젝트 현황

Escalation 방식의 수주 계약 확대 및 영업마진 확대

▲ 조선기자재주의 눈부신 성장

국내 조선기자재주 총점검

▲ 대표적 공개추천주 삼성중공업(010140)

삼성중공업(010140)의 향후 대응전략 및 과거 흐름

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가. 3차 대세상승 랠리구간 2000P 시대 도래가능

지난 1월 17일이후 3개월에 가까운 조정이 연출되자 대세상승 랠리는 끝났다는 분위기가 압도적이었지만,3월 중순이후 탄력적 반등을 나타내자 재차 긍정론에 무게가 실리는 모습입니다

외국인들의 공격적인 매수세에 힘입어 사상최대 고점돌파 흐름을 나타내며,지난 3월 17일이후 벌어진 일본증시와의 격차마저 축소시켜 나가자 시장분위기는 한층더 고조되는 모습입니다

기술적으로도 주봉상 3차 대세상승 랠리구간으로 재진입되는 모습이기에 특별한 변수없이 이러한 추세가 지속된다면 국내증시는 연말 2000P까지의 추세상승을 지속할 수 있을 것으로 기대됩니다

특히,정부차원에서 그 어느 정권때보다 주가 부양의지가 강력하기 때문에 레임덕 현상이 나타날 수 있는 2007년 상반기까지 글로벌 증시의 흐름과 연동하며 탄력적 흐름을 연출할 것으로 판단됩니다

▲ 재차 새로운 증시기록을 세울 수 있는 시점

2000년 1000P 돌파이후 조정기에 계단식으로 바닥을 높여왔다는 점을 이유로 지수 상단부도 지속적으로 상향될 가능성이 있다는 기술적인 분석도 만만치 않은 상황입니다

또한,과거 1000P 돌파 당시는 경제성장률이 말기국면에 달했기에 1000P 돌파가 고점으로 형성되었지만,현시점은 바닥탈피 국면이기에 추가적 상승을 기대해 볼 수 있다는 의견도 확산되고 있습니다

- 글로벌 증시 강세에 따른 동반적 상승 가능구간

- 글로벌 경기 회복에 따른 국내경기 회복 가능구간

- 지속적으로 증가하고 있는 외국인 및 기관의 매수여력

- 정부의 강한 증시 부양의지 및 시장분위기 조성

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▲ 주봉상 3차 대세상승 랠리구간 재진입국면

2004년 11월이후 형성된 3차 대세상승 랠리구간에서 1월들어 잠시 이탈되는 흐름이 연출되기도 하였지만,3월을 기점으로 재차 추세구간으로 올라선 모습입니다

이번 3차 랠리구간 재진입은 글로벌 증시의 강세에 따른 외국인 수급 유입으로 인한 추세전환이기에 지속적인 상승랠리의 흐름을 기대해 볼 수 있겠습니다

중기적인 관점에서 시장에 대응하는 투자자라면 안정적으로 적용시킬 수 있는 주봉상의 흐름이 긍정적인 모습으로 변화하고 있다는 것은 분명 호재라고 할 수 있겠습니다

단기적 관점보다 중기적 전체흐름에 보다 시각을 맞추어야 하겠으며,과거 데이터를 통한 향후 전략 수립도 추구해 나가야 하겠습니다

과거 주봉상의 흐름으로 1~2차 대세상승 랠리기간을 확인해보면 대략 1년 2~3개월동안 탄력적인 랠리를 진행한후 마무리 국면에 접어들었다는 사실을 확인할 수 있습니다

그렇다면,지난 2005년 11월이후 지속된 국내증시의 3차 대세상승 랠리는 2007년 2월까지 지속적으로 진행될 가능성이 매우 높다고 할 수 있겠습니다

글로벌 증시의 탄력적인 흐름속에 국내증시도 점진적으로 악재에 대한 내성이 강화되고 있기에 수급부분만 조금더 개선된다면 충분히 가능성이 있는 상황이라 할 수 있겠습니다

따라서,이번 상승의 고점을 오버슈팅으로 인식하기보다는 현구간을 3차 대세상승 랠리구간의 재진입단계로 판단하며 긍정적인 대응전략 수립으로 수익의 극대화를 추구해 나가실 것을 권해드립니다

3차 대세상승 랠리 역시 글로벌 증시와 동조화를 연출하고 있으며,수급도 개선되어 가는 모습인만큼 보다 자신감을 갖을 수 있는 상황입니다

대망의 2000P를 향한 힘찬 발걸음을 내딪으며 한국증시의 새로운 역사의 한페이지를 장식하는 주인공이 되시길 바랍니다

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▲ 악재에 대한 내성이 강해지고 있는 모습

지난 2003년이후 국내증시를 흔들어 놓은 악재는 금리,유가,환율등 신3고 악재라고 할 수 있겠습니다

그러나,최근들어서는 신3고 악재에 대한 내성이 점차적으로 강화되고 있는 모습이기에 향후 상승랠리는 이전보다 강하게 전개될 가능성이 높다고 하겠습니다

- 금리,유가,환율등 신3고 악재를 재해석 한다면,경기회복의 신호로 받아들일 수 있는 시점

- 금리가 상승한다는 것은 가계와 기업의 자금 수요가 그만큼 증가하고 있음을 의미

- 원화가 강세를 나타내고 있다는 것은 국가 경쟁력이 상향되고 있다는 의미

- 경기회복을 알리는 경제지표의 개선도와 채권 금리의 등락은 동반적인 흐름을 연출

- 최근 미국 금리 상승과 신흥시장의 자금 유출 사이에 뚜렷한 인과관계를 찾기 어려운 상태

- 미국 단기 금리 인상 오히려 글로벌 금융시장에서 자산 배분 조정을 유발

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▲ 일봉상 1400~1450P 단기 박스권 형성 가능구간

중기적인 관점에서는 3차 대세상승 랠리구간에 진입되어 있는 구간이라고 할 수 있지만,단기적인 관점에서는 소폭의 가격조정도 염두해 두어야 하겠습니다

하지만,현상황에서 재차 조정이 연출되더라도 1400P를 쉽게 붕괴시킬 상황이 아닌만큼 국제유가의 고점행진에 따른 급조정이 나온다 할지라도 1400P 근처에서는 저점매수 전략을 권해드립니다

그렇다고 1450P도 쉽게 돌파하기에는 국제유가 및 환율의 흐름이 부담스러운 시점인만큼 당분간은 기간조정속에 1400~1450P 사이에서의 박스권 공략을 권해드립니다

박스권 장세이후 전략에 있어서는 국제유가 및 원/달러 환율문제가 안정세를 나타낸다 할 지라도 고점대비 100P에 달하는 급조정이 한두차례 더 발생할 수 있다는 점은 염두해 두시길 바랍니다

2003년이후 1~3차 대세 상승랠리 구간중 신3고 악재로 인해 8차례에 걸쳐 100P 수준의 조정이 나타났으며,아직 신3고 악재가 완전해소되지 않은 상태이기 때문입니다

그러나,고점대비 100P수준의 조정이 연출된다 할지라도 대세상승 랠리기조가 완전히 무너지는 것은 아닌만큼 패닉상패에 빠져든 투매에 동참할 필요는 없겠습니다

일반적으로 고점대비 100P가 넘는 하락세가 연출되면 대부분 일봉상 60일선마저 붕괴되기에 단기적 상승추세는 무너졌다고 표현할 수 있습니다

그러나,중장기 상승추세마저 무너져 내리는 것은 아닌만큼 보다 냉정한 대응전략 수립으로 시장에 대응해 나가야 하겠습니다

오히려,악재의 규모해석 및 보조지표 활용등으로 급락 조정을 저점매수 구간으로 활용해 나간다면 충분한 수익을 올릴 수 있는 새로운 기회가 될 수 있기 때문입니다

지난 2004년 4~7월 및 2006년 1~3월까지의 경우처럼 단기 추세를 완전히 이탈하는 구간에서도 시장상황을 읽을줄 아는 실력을 갖춘다면 최상의 매수구간으로 설정할 수 있었을 것입니다

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가. 유동성장세 지속가능 !! 수급전선 이상무 !!

간접상품의 활성화는 이미 선진국에서는 오래전부터 자리를 잡아온 안정적인 재테크 수단으로 국내시장도 재테크 수단에 대한 인식변화와 함께 선진국형 자본시장 흐름이 전개되어야 하겠습니다

국내 주식시장 규모는 전체 자산운영 시장의 4%로 수준으로 정부 차원에서의 적극지원등에 힘입어 향후 성장성이 더욱 가시화 될 것이기에 시장 수급은 긍정적일 것으로 전망됩니다

▲ 주식형펀드 지속증가등 강화되고 있는 기관 수급

지난 2004년 12월까지만해도 10조원 수준에 머물던 주식형 펀드 수탁액이 2006년 3월기준 35조원을 넘어서는등 기관수급 여력이 한층더 강화되고 있는 모습입니다

이러한,주식형펀드 수탁액 증가추세는 시장이 고점을 형성하더라도 2여년간은 지속될 것으로 전망되기에 투신권을 중심으로한 기관화 장세는 2006년에도 변함없이 이어질 것으로 판단됩니다

특히,주식형펀드 수탁액중 주식편입비중이 90% 전후로 매우 높아진 상태였기에 진행되었던 일부 환매등으로 인한 시장 유입자금 둔화는 이제 어느정도 마무리 국면이라 할 수 있겠습니다

이는 다시 표현한다면,현금 비축여력이 높아졌기에 그만큼 매수여력도 더욱 강화되고 있는 상황이라 할 수 있겠습니다

갑작스럽게 전개될 수 있는 조정장세 속에서도 시장을 방어할 수 있는 충분한 체력을 다진 상태라고 표현할 수 있겠습니다

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퇴직연금제도 시행에 따른 기관 수급강화

2005년 12월1일부터 시행된 퇴직연금제도도 향후 국내 증시에 적립식펀드 이상의 파격적인 유동성 증가 효과를 나타낼 것으로 기대되고 있습니다

또한,향후 금융산업 시장규모 및 구조변화에도 적지 않은 영향을 미칠 것으로 전망되고 있는만큼 퇴직연금제도가 증시에 미치는 영향에 대한 관심을 높여나가야 하겠습니다

그동안 주도권을 외국인에게 내주었던 기관들이 이제는 본격적인 시장주도세력으로 등극할 가능성이 높아졌으며,국제적인 저평가 상태에서 벗어날 수 있는 발판이 마련되었다고도 할 수 있겠습니다

퇴직연금의 향후 연도별 신규수요 전망

현재까지는 정확한 수요를 예측하기 힘든 상황이긴 하지만,2006년 전환될 대략적인 규모는 5조원이상으로 전망되고 있습니다

그중에서 2조원 정도의 규모가 주식투자자금으로 활용될 것으로 전망되고 있기에 기관들의 수급은 더욱 강화될 것으로 판단됩니다

특히,기업체에서 운용하는 확정급여 DB형 퇴직연금을 통해 유입되는 주식투자 자금까지 포함하면,최소 3조원에 달할 것으로 기대되고 있다는 점도 긍정적입니다

적립식펀드 규모에는 다소 못미치겠지만,새로운 자금이 유입된다는 점에서 시장 관심은 집중되고 있으며,향후 지속적인 성장을 기대해 볼 수 있기에 벌써부터 기대심리가 확산되고 있는 모습입니다

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퇴직연금제도의 종류 및 시장에 미치는 영향

퇴직연금중 DB는 근로자가 퇴직 후 받을 연금을 고정적으로 지급하도록 회사가 담보를 해야 하는 것이고 퇴직연금 충당금이 줄어들면 회사의 부담금이 늘어나는 형태입니다

DC의 경우는 회사가 납부할 적립금이 사전에 확정되고 근로자의 책임하에 퇴직연금을 운용,그 결과에 따라 퇴직 후 받는 연금이 변동되는 형태입니다

쉽게 표현한다면 DB의 경우 운용리스크를 회사가 부담하는 반면 DC는 근로자가 운용리스크를 부담하는 것으로 이번에 위험자산에 70%까지 투자가 허용된 것은 DB입니다

따라서,시장에서는 DB운영이 증가할수록 유동성 증가를 기대할 수 있는 것이며,그 규모는 지속적으로 확대될 전망이기에 향후 시장주도세력은 기관이 될 가능성이 더욱 높아진 것이라 할 수 있겠습니다

강화되고 있는 변액보험으로의 자금유입

변액보험의 인기도 지속적으로 증가하고 있는 추세이며,화폐가치 하락에도 대비할 수 있고,10년 이상 유지하면 비과세 혜택등이 있기 때문에 이러한 추세는 당분간 지속될 것으로 전망되고 있습니다

변액보험이란 보험료 일부를 주식이나 채권 등에 투자해서 발생되는 수익금을 보험금에 적립해서 되돌려주는 상품을 일컬으며,적립식 펀드와는 다소 차이가 있는 상품입니다

2001년 처음 판매된이후 변액보험의 수입보험료는 2002년 1976억원,2003년 7621억원,2004년 2조3789억원등으로 급증했고 2005년에도 큰폭의 증가세가 이어지고 있습니다

시장에서는 중기적 버팀목이 될 수 있는 변액보험도 기관들의 수급에 긍정적인 영향을 미치는만큼 꾸준한 관심이 요구됩니다

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▲ 한국관련 해외 뮤추얼펀드 자금유입 지속적 증가추세

23주 연속 순유입을 기록하고 있는 한국관련 해외 뮤추얼펀드의 자금유입 규모가 더욱 증가하고 있는 모습입니다

한주간 30억달러가 넘는 대규모 자금이 순유입되는등 그동안 상대적으로 소외되어 왔던 한국시장에 대한 외국인들의 관심 증가도 기대해 볼 수 있겠습니다

물론,전체적인 자금이 국내로 전부 유입되는 것은 아니지만,신흥시장 증시에 대해 자금이 급증하고 있다는 사실은 분명 긍정적이라 할 수 있겠습니다

지수가 사상최대 고점돌파 행진을 지속하고 있기에 과거처럼 연속 순매수유입을 하는 경우가 다소 주춤해 졌지만,월간 기준 매수강도는 개선되고 있는 모습입니다

이미,3월10일이후 외국인들은 2조6천억원대의 순매수 행진을 지속하였으며,추가적인 매수세 유입도 가능하다는 의지를 표출하고 있는 모습입니다

지금의 자금동향이라면 외국인 자금이 3조원정도 빠져나간 2005년과는 달리 2006년에는 오히려 매수우위 기조를 기대해 볼 수 있겠습니다

지난 2003년 3월부터 2004년 8월까지 외국인들이 유입한 28조원에 달하는 자금규모는 아니더라도 최소 2005년보다는 수급이 개선될 수 있는 상황인만큼 긍정적 마인드 유지를 권해드립니다

현금비중을 충분히 확보하고 있는 기관들과 함께 외국인들의 동반적인 매수세가 유입된다면,예상외로 탄력적 상승랠리가 펼쳐질 수 있는 상황입니다

지난 1~3월까지의 가격 및 기관조정을 아픔을 잊어 버리고 보다 적극적 공략을 진행해 나갈 수 있는 시점이라 할 수 있겠습니다

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2003년 대세 상승랠리이후 100P 이상의 조정을 나타냈던 시점은 8차례로 전부 금리인상 및 국제유가,환율문제에 기인된 조정이라 할 수 있겠습니다

지난 2004년 4월에는 중국의 긴축정책으로 인한 세계경기 침체우려 및 신3고 악재의 동시 부각으로 고점대비 200P 이상의 조정이 연출되는등 시장 파급력은 실로 대단하다 할 수 있겠습니다

하지만,그동안의 신3고 악재로 인한 조정은 결과적으로는 오히려 저점매수 기회를 준 것이라 할 수 있는데다,악재에 대한 내성이 강화되고 있는 상황인만큼 크게 위축될 필요는 없겠습니다

▲ 가장 강력한 악재요소 금리문제 해소국면

FOMC의 15번에 걸친 연속적 금리인상으로 4.75% 금리시대를 맞이하게 되었지만,시장의 반응은 그다지 크게 동요하지 않는 모습입니다

향후에도 최소 1회에서 최대 4회까지 추가적 금리인상 단행가능성이 노출되어 있지만,급격한 금리인상이 아니라면 충분히 감내할 수 있다는 의견이 시장을 지배하고 있습니다

미국의 지속적 금리인상은 그동안 고성장과 부동산 가격 급등으로 인한 물가 상승 후유증에 대해 선제적으로 대응하고 무역적자 확대로 인한 자본 이탈을 막기 위한 궁여지책이라 할 수 있겠습니다

이같은 미국의 금리인상 지속으로 인해 고유가와 원자재가격 상승 등의 여파로 인플레이션 압력이 고조되고 있기에 전세계가 지난 1980년대말 이후 15년만에 공동으로 통화긴축에 나섰습니다

그러나,금리인상은 양면성을 가지고 있는 만큼 긍정적 효과에 대해서도 관심을 기울여야 하겠습니다

금리인상은 경기성장기에 나타나는 것으로 점진적 금리인상은 시장충격을 최소화 시키며 안정적 성장기틀을 추가적으로 만들어 준다는 점에 있어서는 긍정적이라 할 수 있기 때문입니다

- 급격한 금리인상이 아니라면 시장충격은 미미할 전망이지만,안심할 상황은 아님

- 한미간 기준금리가 1%P 이상차이가 나면 외국자본의 본격적 이탈 현상 우려감 확산

- 경기 회복속도보다 금리인상 속도가 빠를 경우 소비 및 설비투자가 재차 감소할 가능성 대두

- 고금리인해 미국이 저성장 기조로 돌아설 경우 중국의 대미 수출에도 악영향을 줄 수 있는 상황

- 우리나라의 수출시장 1,2위 국가인 미국 및 중국 경기 악화될 경우 국내 시장도 위축될 수 있음

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▲ 원/달러 환율시장에 미치는 영향

2005년 GDP기준 수출비중이 70%에 달하는 수출의존국으로써 달러대비 원화강세 및 엔화대비 원화강세 흐름은 부정적인 영향이 클 수 있는만큼 꾸준한 관심이 요구됩니다

지난 2005년 4월26일 종가상 7년5개월만에 1000원대가 붕괴된이후 반등추세를 연출했던 원/달러 환율이 2006년 1월 급기야 1000원선을 붕괴시켰습니다

최근들어서는 장중 950원대마저 붕괴시키는등 원화 절상폭이 매우 가파른 모습이기에 시장의 우려감이 증폭되고 있는 모습입니다

그러나,이러한 현상은 지난 2003~2004년까지 외환당국이 환율을 임의적으로 방어했던 후유증에 기인한 것으로 추가적 환율급락이 아닐 경우 우려할 수준의 원화강세 기조는 아닌 것으로 판단됩니다

따라서,원/달러 환율변동에 대한 무조건적인 부담감을 갖기보다는 냉철한 추세 점검을 통한 적절한 대응방안 찾기를 모색해 나가시는 전략을 권해드립니다

▲ 원/엔 환율 시장에 미치는 영향

과거 80년대말 원/엔 환율이 400원선 정도였던 시점을 감안하면 아직은 견딜 만한 수준이긴 하지만,지속적인 원화강세가 연출된다면 시장 충격은 예사롭지 않을 전망입니다

물론,여전히 일본 부품 의존도가 높기 상황으로 부품,소재의 대일무역 적자가 큰 상태이기 때문에 원화강세가 긍정적으로 해석될 수도 있겠습니다

그러나,부품 시장의 수입가격 하락으로 부품의 국산화 전략에 타격을 받는다면,국내 기업들이 수출을 많이 해낸다 할지라도 실속은 일본이 챙기는 악순환이 지속된다는 점은 간과해선 안될 것입니다

지속적으로 부품의 국산화를 권장해온 정부정책도 타격을 받을 수 있으며,무엇보다 관련업체들의 경쟁력 저하로 인한 시장상황 악화까지 연결될 가능성이 높은 상황이기 때문입니다

따라서,양면성을 갖는 원/엔 환율에 대해서는 한 방향성의 전략을 모색해 나가기 보다는 양쪽방향에 맞는 대응전략을 모색해 나가실 것을 권해드립니다

충분한 충격은 받았기에 내성이 강화되고 있다는 점도 긍정적으로 해석해 볼 만한 시점인만큼 전체적 시각은 긍정적 마인드 유지를 권해드립니다

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▲ 국제유가 고공행진 지속적 진행상태

2004년 4월 투기세력들이 유가시장에 뛰어들어 혼란을 일으키는 것은 중국등 신흥국가의 석유 수요 급증과 중동불안에 따른 심리적 불안감이 유가를 쉽게 움직일 수 있을 것이라 판단했기 때문입니다

헤지펀드들이 신흥시장에서 빼낸 자금을 금시장으로 유입시켰다가 유가시장으로 옮겨간 결정적 이유중에 하나로 미국의 조기 금리인상 가시화도 지적되고 있습니다

당시 서부 텍사스 중질유(WTI)는 21년만에 사상 최고치를 연일 갱신하였으며,글로벌 증시의 흐름을 뒤흔들어 놓는 악재로 작용되었습니다

이후 지속적 상승추세를 이어오던 국제유가가 최근 재차 불거진 이란의 핵개발 불안등으로 더욱 탄력적 상승추세를 나타내고 있는 모습입니다

그러나,국제유가의 흐름과 증시의 흐름을 연관지어 살펴보면,국제유가가 최고점을 형성하고 하락반전시 시장은 탄력적 상승랠리를 연출하였기에  현상황의 충격도 미미할 것으로 판단됩니다

정부가 추진중인 대책방안

△ 기업의 고효율기기 사용 의무화와 현행 자동차세를 주행세 위주로 전환

△ 승용차 10부제 운행과 건축물 고효율기기 보급 및 에너지 절약시설 투자에 대한 세액 공제

△ 유흥사치업소 영업시간 제한 및 서비스업 부문 폐점 후 소등 의무화 법제화

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▲ WTI 및 두바이유 과거 흐름 및 향후 전망

지칠줄 모르는 국제유가의 상승은 지정학적 리스크등 여러 가지 문제점등에 기인한다고도 표현을 할 수가 있겠습니다

그러나,투기자금의 유입에 대해서도 한번쯤 생각을 해 보아야 하겠으며,글로벌 유동성에 대해서도 한번쯤은 생각해 보아야 하겠습니다

대체에너지들의 개발등으로 인하여 실질적 수요급증이 아닌 인위적인 흐름속에서의 움직임이라면,조만간 완전한 하향 안정추세가 연출될 수 있을 것으로 판단되기 때문입니다

2004년 상반기 WTI보다는 안정세를 나타내던 중동산 두바이유 가격이 2004년 하반기 급등세를 연출한데이어,최근까지도 WTI보다는 상대적 고공행진을 지속하고 있는 모습입니다

국내에서 수입할 일이 없는 WTI보다 수입 원유중 비중 70% 이상을 차지하는 두바이유가 상대적으로 더욱 급상승세를 나타내고 있다는 점은 매우 부담스럽다고 할 수 있겠습니다

상승세가 지속되면,유가 상승분을 제품가격에 전가시키기 어려운 화섬.플라스틱 업종은 경영난이 가중되고,휘발유 소비자가격도 상승,가계의 소비지출에 부정적 영향을 미칠 수 있기 때문입니다

다만,현상황은 전반적으로 국제유가의 고점인식이 강화되고 있는데다,원화강세에 따른 절충부분도 고려되고 있는 상황인만큼 위축되기보다는 향후 흐름에 대한 꾸준한 관심을 권해드립니다

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라. 2000P 시대를 향한 새로운 시장 주도주

시장은 재차 3차 대세상승 랠리구간에 진입된 상태로 추세상으로는 2000P까지의 상승탄력을 연출할 수 있을 것으로 기대되고 있는 시점입니다

이러한 시점에 시장을 이끌어갈 차기 주도종목을 발굴해 내지 못한다면,지난 1~2차 대세상승 랠리국면에서 소외된 것처럼 수익률 극대화를 이루어 내기 힘들 것입니다

지난 2003년 1차 대세상승 랠리 국면에서의 IT주들의 시장견인,2차 대세상승 랠리국면에서의 소재주들의 등극,2005년 하반기의 금융 및 자동차주들의 급등 랠리등 주도주는 언제나 새롭습니다

과연 2006년을 이끌어갈 대표적인 시장주도주는 어떠한 업종에서 나와줄 것인지 철저한 분석을 통해서 옥석가리기를 진행해 나가야 하겠습니다

▲ IT업종 새로운 증시역사의 견인차 역할 가능한가

국내증시의 25%이상을 차지하고 있는 IT주들이 시장을 견인하지 못할 경우 지금까지의 탄력적인 대세 상승랠리는 기대하기 힘들 것으로 판단됩니다

다행히 삼성전자의 자사주 매입 및 실적개선에 대한 기대감 확산으로 IT주들에 대한 시장관심이 재차 강화되고 있기에 이번 상승랠리의 시장지수 견인은 IT주들이 이끌어 갈 것으로 기대됩니다

추세를 조금더 지켜보아야 하겠지만,2분기를 바닥으로 글로벌 업황이 개선될 것으로 기대되고 있는 IT주들이 시장 주도주로 부각될 경우 최소 1년이상의 상승랠리가 연출될 수 있겠습니다

삼성전자 이외에도 매각재료가 있는 하이닉스 및 하이닉스 인수재료가 있는 LG전자등이 시장을 견인할 수 있을 것으로 기대되는 시점입니다

2004년 4월말이후 시장에서 소외되며 시장수익율 이상의 상승탄력을 나타내지 못했던 IT주들에 대한 지속적 관심을 권해드립니다

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▲ 100조원 규모 M&A시장 핵심주도주

시장의 흐름 및 분위기를 파악하면 예상외로 쉽게 수익을 창출해 낼 수 있는 M&A종목군들 및 관련 테마주들에 대해 꾸준한 관심이 요구되는 시점입니다

2006년 매각을 목적으로 공적자금이 유입된 업체들의 M&A가 적극적으로 추진되고 있기 때문에 시장의 관심은 100조원 규모의 M&A 시장에 재차 집중되고 있는 모습이기 때문입니다

관련종목들이 시장수익율 대비 큰 폭으로 올라섰지만,아직까지도 저평가 상태라는 의견이 분분한 상태애서 매각작업은 지속되고 있습니다

대부분 외환위기 당시의 부실로 인하여 공적자금이 투여된 업체로 국내 핵심 산업부문 선도기업들이 대거 포진되어 있습니다

현재는 강력한 구조조정등을 통해 부실을 벗어난 우량기업으로 재탄생한 상태이기에 매각흐름이 빠를 것으로 기대되고 있는 것이 사실입니다

물론,가격부담에 대한 리스크도 있지만,최소 5월말까지는 하방을 확보하며 긍정적인 흐름을 이어갈 수 있을 것으로 전망되는 종목군들인만큼 꾸준한 관심을 권해드립니다

다만,매각대상 종목군들이 순조로운 매각이 진행되지 않을 경우 채권단 물량이 블록세일 및 장내매도를 통해서 출회될 수 있다는 점에 대해서는 간과해선 안되겠습니다

야당에서의 공적자금 회수문제에 대한 공격수위도 한층 높아질 수 있는 상황인만큼,무리한 추격매수보다는 실질적 매각관련 종목군들에 대한 관심을 권해드립니다

아무쪼록 마지막 불꽃랠리를 펼칠 수 있는 M&A 관련주들중 핵심 주도주를 발굴해서 3차 대세상승 랠리에서의 수익률 게임에 소외되지 않으시길 바랍니다

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▲ 30년만의 업황호조세 조선주

2003년이후 사상최대 수주를 기록하고 있는 조선업체들이 2006년에도 4년연속 사상최대 수주들 달성할 전망입니다

특히,2006년부터는 가시적 실적개선을 기록할 전망이기에 지속적인 외국인 및 기관들의 매수세가 유입되고 있습니다

- 2006년 1분기 선박 수주액 120억달러 기록 사상 최대 분기수주 달성

- CRS대비 선주문 확대 영향 전년동기대비 34% 급증 / 수주잔량 3년 3개월치 확보

- CSR 발효시 강재 소요는 벌커선의 경우 3~5%,탱커선의 경우 7% 이상 증가할 전망

LNG선 수주 확대에 따른 실적개선 가시화

- LNG선은 상대적 후판 소요가 적고,높은 기술력 필요로 하는만큼 타 선종에 비해 수익성이 높음

- LNG 액화시설 및 재기화시설의 신규 건설이 기존 생산능력에 육박하는 수준으로 진행

- LNG선은 상선 중 가장 높은 11~13%대의 영업이익률을 확보하고 있음

- 전세계 LNG 가스 수요는 최근 고유가로 인해 대체에너지 개념으로 부각

- 선진국을 중심으로 세계 환경문제에 대한 인식이 확산되면서 안정적인 증가세를 유지할 전망

- 신규 LNG 수출,수입국등의 증가로 최소 2010년까지 LNG 및 LNG선에 대한 수요가 지속될 전망

- 탱커,컨테이너등 기존 선박들과는 달리 장기 수요처를 확보하고 고정계약에 의해 운항되고 있음

- 신규 발주 장기 계약 바탕으로 이뤄지기에 선박 과잉발주 자체가 발생하기 어려운 구조

- 2005년말까지 전체 LNG선 선복량 중 장기 운송 계약이 없는 선복 비중은 5.3%에 불과)

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향후 LNG선 발주 가능한 프로젝트 현황

미국의 예상보다 빠른 LNG수입 확대정책이 확인되면서 시장전망은 더욱 긍정적으로 평가되고 있는 상황이라 할 수 있겠습니다

특히,세계 LNG 생산규모 확대와 전세계 LNG수입 규모의 점진적 확대도 기대되고 있어 매우 긍정적인 업황을 기대해 볼 수 있겠습니다

대규모 LNG 프로젝트가 진행되면서 LNG선의 발주량의 증가와 함께 LNG 선의 선형도 14.5만cbm에서 20만cbm 이상으로 대형화되는 추세이기에 마진율도 더욱 향상되고 있는 추세입니다

- Qatargas가 미국과 유럽 지역으로의 LNG수출을 위한 Qatargas-Ⅲ,Qatargas-Ⅳ 프로젝트를 진행 중에 있고,2004년 8척의 LNG선을 발주했던 Rasgas에서도 Rasgas-Ⅲ 프로젝트를 진행하고 있음

- Qatargas에서는 프로젝트별로 각각 20만 cbm급 10척 정도가 발주될 전망이며,Rasgas로부터는 25만 cbm급 10척 또는 20만 cbm급 12척이 발주될 전망

- Rasgas와 Qatargas에서 발주된 LNG선 물량의 전량을 한국에서 수주해왔던 점을 감안하면 이들 발주 물량 또한 상당 부분을 국내에서 수주할 가능성이 높은 상황

- 이란의 NITC에서 8척,대만의 CPC에서 2009년과 2010년 납기로 4척,캐나다의 Petro-Canada에서 6척 등 발주 예정이며,LNG 추가도입에 따라 한국가스공사에서도 8~10여척의 LNG선이 발주 전망

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Escalation 방식의 수주 계약 확대 및 영업마진 확대

- 계약 체결 이후 선박 건조 기간 동안 환율과 원자재값 변화에 따라 선박가격을 변동시키는 방식

- 지난 2005년 2월 대우조선해양이 셰브론 텍사코사와의 FPSO 수주 계약에 있어 업계 최초로 적용

- Qatargas III 프로젝트와 관련하여 2010년까지 맺은 LNG선 장기 계약 Escalation 방식으로 수주

- 향후 Escalation 방식의 계약이 확산될 경우 조선업체의 이익 안정성을 제고할 수 있어 긍정적

- 원자재가격 상승분과 환율 하락분이 상당 부분 선가에 반영되어 왔음을 고려하면 현재의 고선가 수준에서 Escalation 방식까지 적용한 것은 그 만큼 조선업체의 협상력이 높아졌다는 것을 의미

- 그동안은 건조계약에 있어 계약 초기에 선가를 확정하면 그 이후의 환율 및 원자재 가격 변동에 대해서는 모든 리스크를 조선업체가 부담하는 것이 오랜 관행

- 후판가격의 급격한 상승과 함께 달러화 가치까지 하락하면서 조선업체들은 발주사에게 원자재 및 환율 변동 risk 부담 공유를 요청해왔으나 2004년까지 발주사들은 과거의 관행을 바탕으로 거부

- 2006년과 2007년의 국제 철강의 수급을 감안하면 급격한 강재 가격의 상승을 전망하기에는 어려운 상황(2006년 1분기 후판가격 하향)

- 2005년 2분기 삼성중공업,현대중공업 순이익 흑자전환,3분기 영업이익 흑자전환의 가시적 실적개선을 달성함

- 2006년 1분기부터 삼성중공업,현대중공업 본격적 실적개선세 기록할 전망으로 2006년 전체적 영업이익 큰 폭의 증가 기대

- 2002~2003년 저가 수주물량에 대한 부담감 2005년 하반기중 대부분 해소하였기에 2003년 하반기 이후 고마진 선박에 대한 실적 개선 지속전망

- 건조기술 향상으로 인하여 매년 인도 선박 증가추세이기 때문에 실적개선폭은 기대이상으로 급진될 것으로 기대되는 시점

- 2006년 이후에도 지속적인 사상최대 수주기록을 달성할 수 있을 것으로 기대되고 있는 상황으로 최소 2008년까지 업황호조세 지속가능

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▲ 조선기자재주의 눈부신 성장

30년만의 업황호조세에 진입된 조선주들의 폭발적인 수주 및 인도로 인하여 조선기재자 업체들도 동반적인 실적호조세가 지속되고 있는 모습입니다

정부의 지원까지 확대되고 있기에 세계시장 경쟁력도 더욱 강화되고 있는 모습으로 향후 성장성이 더욱 돋보이고 있는 국면이라 할 수 있겠습니다

특히,조선업체들의 경우 수주이후 인도까지 진행되는 기간이 2~3년정도 걸리지만,조선기자재 업체는 이보다는 빠른 회전이 진행되기에 상대적 수혜폭이 월등히 크다고 할 수 있겠습니다

- 신조선 수주증가로 인한 선박 생산량 증가로 생산성 극대화를 위한 분업화가 확대되면서 조선기자재 업체수의 증가와 부품수요가 크게 증가하고 있기 때문에 실질적인 외형성장 단계에 진입

- 조선기자재부문의 국산화율이 점진적으로 확대될 전망이기에 향후 내수부문에서의 상당히 높은 성장성을 확보할 것으로 기대

- 과거에 조선소는 선박의 상당부분을 자체적으로 생산하였지만,선박수주물량이 확대되고 대형화 되면서 생산성 극대화를 위해 분업화 점차 확대되고 있는 추이

- 조선기자재업체들이 세계적 인지도 확대로 인한 수출증가가 가시화되고 있는 시점

- 98년 2억1천만달러에 불과하던 수출금액은 2001년 3억7천만달러로 3년 만에 76%의 높은 성장세를 기록,2006년 7억달러를 넘어설 전망

- 중국의 조선산업 국가적 지원에 힘입어 급격한 성장세를 시현하고 있는 상황(저마진 선박부분)

- 중국의 조선기자재 산업 동반적인 빠른 성장세를 나타내고 있는 상황

- 중국이 수입하는 주요 조선기자재의 경우 수입대상국이 독일,일본,미국,노르웨이,핀란드 등임

- 중국과의 높은 인접성의 영향으로 국내업체의 비중이 점진적으로 확대될 전망

- 세계 조선 1위시장의 지위를 바탕으로 한 세계시장 진출의 우위적 위치에 놓여진 상황

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▲ 국내 조선기자재주 총점검

- 세계 최대의 내수시장을 바탕으로 한 호황이 장기화 될 전망으로 선박용기자재의 국산화율 확대 및 고부가가치 선박용기자재의 수요확대로 지속적인 고성장이 기대되는 시점

- 저가수주물량 감소 및 생산물량의 확대로 생산성 향상,수출 확대 및 고부가가치 선종에 대한 기자재 수주 증가 등으로 기자재의 품목별 채산성 차별화 진행가능

- 세계 조선 1위시장의 지위를 바탕으로 세계시장에서는 인지도 향상 및 기술력 향상에 따른 외형 성장 및 가시적인 실적호전 기대되는 시점

- 화인텍,태웅,케이에스피,현진소재등 핵심 4인방을 비롯하여,STX엔진,한국카본,오리엔탈 정공등의 가시적인 실적개선이 지속될 수 있을 것으로 전망

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▲ 대표적 공개추천주 삼성중공업(010140)

- 1974년 8월 5일 삼성중공업 주식회사를 설립한후 1977년 4월 우진 조선을 인수 본격적 조선사업

- 1983년 1월 삼성조선(선박),삼성중공업(기계),대성중공업(건설)의 3사를 통합

- 1983년 8월 한국중공업 중장비 공장의 인수를 추가,종합 중공업 업체로 발돋음

향후 조선주들에 대해 투자를 하실 경우에는 업체별로 얼마나 많은 고부가 가치선을 수주하느냐를 필히 확인해 나가셔야 하겠습니다

동사는 후판 소요가 상대적으로 많은 탱커선의 비중이 감소하고 LNG선과 컨테이너선의 비중이 증가하여 2005년 하반기 이후 가시적인 실적개선을 이어가고 있습니다

2006년 이후의 건조 물량에 대해서 100% 환헤지가 되어 있어 원/달러 환율 하락 영향이 여타 대형사중 최소라는 점 역시도 긍정적이라 할 수 있겠습니다

특히,척당 건조 단가에 있어 2005년 하반기 이후부터는 여타 대형사 중 가장 높은 수준을 기록하고 있으며,2006년 수주도 긍정적이기에 향후 사상최대 실적을 기대해 볼 수 있겠습니다

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동사의 향후 전망

모든 조선업체들이 비슷하겠지만,삼성중공업의 경우는 더욱 빠른 실적개선이 기대되고 있는 상황으로 이미 2005년 여타 업체들에 비해 가시적 실적개선폭을 나타내 주었습니다

2006년 본격적 실적호조세가 기대되는 만큼 꾸준한 관심 권해드립니다

- LNG선 수주잔량 비중 03년 11.9%에서 2004년 24.4%로 증가,05년이후 비중 지속적 확대 전망

- 향후 고마진 선박 수주전략을 통해 총수주 금액중 LNG선 비중 40~50%선 유지할 것으로 기대

- 2015년까지 최소한 1백50척의 LNG선 추가 발주가능하기에 지속적인 수주가 예상되고 있는 시점

- 톤세제도의 간접적인 수혜 및 LNG 수요 확대로 업황호조세 최소 08년 최대 30년까지 지속될 전망

- 건조시점 환율 및 원자재가 변동에 따른 계약을 하게됨으로써 실적리스크 큰 폭으로 감소

- 2005년 3분기부터 본격적 실적개선을 기록함과 동시에 06년부터 완벽한 흑자전환이 가능할 전망

- LNG선 높은 경쟁력,건설사업부 수익성 회복,환율 100% 헤지 등으로 장기적 실적 개선이 기대

- LNG선,초대형 컨테이너선 등 고마진 선박의 비중이 증가할수록 실적 개선폭은 확대될 전망

- 수주금액 기준 2003년부터 2006년에도 사상최대치의 수주가 기대되고 있는 상황

- 고마진 선박 수주 금액이 높아지고 있는 시점으로 가시적 실적개선 빠르게 진행되고 있는 시점

건설사업 분야의 실적개선 기대

- 2003년 건설사업부의 수익성이 상대적으로 낮아 전체적인 이익률을 저하시켜 왔으나,2004년 저가 수주 물량의 정산이 마무리 단계에 이르면서 2005년 수익성 개선

- 향후 민간 공사 부문을 지속적으로 줄이고 그룹 내 공사와 일정 마진 이상의 토목 공사에만 참여할 계획에 있어 건설사업부의 수익성 개선과 함께 조선부분 손실폭을 일부 만회할 전망

- ROE는 2003년 7.8%에서 2004년 5.5%로 낮아졌지만,2005년이후 점진적 개선으로 2006년경 7.2%로 상승할 전망

- 순부채비율은 2002년 64.8%에서 2003년 신조수주 증가에 따른 차입금상환으로 2003년말 순현금 상태로 전환

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삼성중공업(010140)의 향후 대응전략 및 과거 흐름

2004년 여름이후 5000원 전후에서부터 2년 지속적으로 추천드려오고 있는 삼성중공업의 경우는 단기적 공략을 위해 접근하는 종목이 아닙니다

최소 1~2년이상을 보유목표로 추천을 드렸으며,추천이후 공개적 매도신호는 2005년 8월12일 순이익 흑자전환 실적발표가 처음입니다

2005년 10월부터 재차 편입을 단행해온 이후 5월말까지의 목표주가로 최소 25000원~30000원선 이상을 권해드리고 있습니다

월봉기준 사상최대 고점인 51000원대까지 중장기적인 상승랠리를 이어갈 수 있을 것으로 기대하고 있는 종목인만큼 지속적 관심을 권해드립니다

04년 12월 강연회 및 한국경제 와우TV 공개 추천주 당시 월간 그래프(12월10일 종가)

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