Fundamental
□ 금리충격 지속, 일부 국가 금리인상
ㅇ FOMC 완화적 스탠스, 행간에는 금리상승을 부추기는 의도
- 금리와 Curve는 정책입안자들의 커멘트와 이벤트(SLR 비연장 등) 에 따라 급등락
- 기대인플레는 급등 후 숨고르기 가능성, 실제인플레에 반영되는지 확인할 때까지
- 지루한 기다림과, 취약한 심리로 재료에 급등락하는 시장 예상
- 터키, 브라질 물가 및 통화방어를 위해 금리인상, 향후 노르웨이 및 러시아 인상고려
ㅇ 美 재정적자 감소 시나리오 : 금리상승 → 법인세 인상
- 금리상승을 통해 부채가치 감소, 해외 미국채 투자자 유인
- 법인세 인상 통한 재정건전화, 공화당 반대로 상원내 컨센서스 형성시까지 시간필요
Issue
□ FOMC Review 및 시장반응
ㅇ 기존 스탠스 유지, No Action
- 물가[기대 인플레 2.5%] vs. 성장[불확실] 중 성장을 선택, 「전망이 아닌 실제 진전」
- 현재 PPI 인플레는 CPI 인플레로 전이되지 못할 것이라 판단
- 완전고용을 제일 목표로 천명, 2023년 까지 저금리 유지 스탠스
ㅇ 일시적 인플레이션은 감내, 장기적으로는 디플레이션 파이팅
- 장기적으로 두 극단인 유니콘기업 & 좀비기업의 공존은 디플레 압력 강하게
- 「단기금리 통제, 장기금리 방치」통해 기업은 보호하면서 부동산 및 주가과열 방지
- 시장과 소통 중시 → 불친절한 연준으로 변모, 「점도표 무력화」
ㅇ 초장기 금리 Conundrum 재현되는지 여부
- Longer Term 기준금리 예상치 : 韓?美 모두 장기인플레 수준인 2.5% 수준
- 위금리는 초장기금리 저항으로 작용 : 30Y 국채금리 韓 2.08%, 美 2.43% 으로 근접
향후전략
□ 채권 : 금리정책 전환기. 주식 : 「유동성 → 실적」 전환기
ㅇ 전환기의 핵심 이슈 : 선반영 vs. 추세지속
ㅇ Test Stone : 선반영인지 추세지속인지를 확인할 방안
- 시장을 가장 크게 드라이브했던 US5년 기대인플레(BEI 현 2.55%) 추세
- 금리 : 초장기 영역에서 Flattening이 지속된다면 선반영, 아니라면 추세지속
- 주식 : Tech Big5를 제외한 기술주의 실적이 확인된다면 추세지속
ㅇ 주식과 관련해서는 좀더 긴시간을 두고 실적을 확인해 갈 필요
- 반도체와 2차전지가 주식시장을 지속 이끌어갈 수 있을지 고민
<미국5년 BEI 등간격 정배열 완성, 당분간 15bp 수준 조정>
<미 기준금리 점도표, 초장기 금리 2.50% Cap?>
<미10년 피보나치, 18년 10월 고점대비.. 저점이후 50% 되돌림>
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<한국 2X5 z-score는 2.75로 최근 5년간 데이터로는 말레이시아 다음으로 크게 뒤틀린 나라>