Time for won to catch up with Korea's economic role 원화, 한국경제 비중 따라잡아야 할 시점

[Condel]

도이치바뱅크는 무역 가중 기준으로 원화가 약 10% 저평가되어 있다고 추정합니다.

한국의 경상수지흑자는 GDP대비 10.3%에 달할 것으로 예상되며 장기평균인 3.5%를 크게 웃도는 수치입니다.

한국 수출의 3% 미만이 원화로 결제되는 반면, 달러로는 약 87%, 유로로는 5%가 결제됩니다.

도이치방크는 한국의 강력한 펀더멘털(제조업 부가가치, 첨단기술 수출, 대규모 경상수지 흑자)에도 불구하고 원화는 여전히 저평가 상태이고 대외 경제 지표와 통화 가치 간의 괴리를 해소하기 위한 정책적, 시장적 조정이 필요하다고 분석합니다.

Time for won to catch up with Korea's economic role: Deutsche Bank

도이치뱅크; 원화, 한국경제 비중 따라잡아야 할 시점

By Lee Yeon-woo 이연우 기자

Published Aug 7, 2026 4:06 pm KST Updated Aug 7, 2026 5:53 pm KST

Korea Times

Investment bank says won still 10% undervalued despite hefty current account surplus

투자은행, 경상수지 흑자에도 원화 10% 저평가 상태라고 지적

People line up to exchange currency at Incheon International Airport, Aug. 2. Yonhap 8월 2일 인천국제공항에서 환전하는 사람들. 연합

Korea accounts for roughly 2 percent of global gross domestic product (GDP), ranks among the world's largest exporters of advanced manufactured goods and is home to strategically important industries. Yet its currency plays a modest financial role relative to the country's economic and industrial weight, according to Deutsche Bank, Friday.

한국은 전 세계 국내총생산(GDP)의 약 2%를 차지하고, 세계 최대 첨단 제조업 수출국 중 하나이며, 전략적으로 중요한 산업들을 보유하고 있다. 그러나 도이치뱅크는 금요일(현지시간) 발표한 보고서에서 한국의 원화 가치가 한국의 경제 및 산업 비중에 비해 미미하다고 지적했다.

In two recent Asia thematic strategy notes, the investment bank said Korea sits at the intersection of three key structural forces: ally-shoring, artificial intelligence (AI) infrastructure investment and diversification away from China-related supply risks.

도이치뱅크는 최근 발표한 두 건의 아시아 테마 전략 보고서에서 한국이 동맹국 해외 생산 기지 이전, 인공지능(AI) 인프라 투자, 중국 관련 공급망 위험 완화라는 세 가지 핵심 구조적 요인의 교차점에 있다고 분석했다.

These forces are likely to persist for years, directing capital toward industries where Korea already possesses scale, technological leadership and established industrial ecosystems, including semiconductors, batteries, shipbuilding, defense and robotics, the bank said.

이러한 요인들은 향후 수년간 지속될 가능성이 높으며, 한국이 이미 규모의 경제, 기술적 리더십, 그리고 탄탄한 산업 생태계를 갖춘 반도체, 배터리, 조선, 방산, 로봇 산업 등에 자본을 집중시킬 것이라고 은행은 분석했다.

"The world is increasingly investing in the industries where Korea already leads," said Perry Kojodjojo, an Asian FX strategist at Deutsche Bank. "Manufacturing value added, high-tech exports and current account balances compare favorably with most regional peers."

도이치뱅크의 아시아 외환 전략가인 페리 코조조조는 "세계는 한국이 이미 선두를 달리고 있는 산업에 대한 투자를 늘리고 있다"며, "한국의 제조업 부가가치, 첨단기술 수출, 경상수지는 대부분의 역내 국가들과 비교했을 때 우수한 수준"이라고 말했다.

Despite those strengths, the Korean won remains undervalued relative to fundamentals, contrasting with historical patterns in which improvements in external balances have often been accompanied by stronger currencies and greater financial strength.

이러한 강점에도 불구하고, 한국 원화는 펀더멘털 대비 저평가되어 있는데, 이는 과거 대외수지 개선이 통화 강세 및 금융 건전성 강화로 이어졌던 양상과는 대조적이다.

Deutsche Bank estimates that the won is undervalued by about 10 percent on a trade-weighted basis. Korea's current account surplus is expected to reach 10.3 percent of GDP this year, well above its long-run average of around 3.5 percent.

도이치뱅크는 무역 가중 기준으로 원화가 약 10% 저평가되어 있다고 추정한다. 한국의 경상수지 흑자는 올해 GDP 대비 10.3%에 달할 것으로 예상되는데, 이는 장기 평균인 약 3.5%를 크게 웃도는 수치다.

The won weakened to as low as 1,559.2 per dollar on July 1, briefly approaching the 1,560 level. But it reversed course just two trading days later, strengthening by 125.4 won, or 8.81 percent, against the dollar over the month from its June 30 close of 1,549.4 won.

원화는 7월 1일 달러당 1,559.2원까지 약세를 보이며 1,560원 수준에 근접하기도 했습니다. 그러나 불과 이틀 만에 반등하여 6월 30일 종가 1,549.4원 대비 한 달 만에 125.4원, 즉 8.81% 상승했다.

The rally, supported by increased dollar selling by exporters and inflows linked to SK hynix’s American depositary receipt issuance, marked the won’s strongest monthly performance since March 2009. The currency has since been trading in the low 1,400s, ending onshore trading at 1,416.1 per dollar, up 7.7 won from the previous session, on Friday.

수출업체의 달러 매도 증가와 SK하이닉스의 미국 예탁증권(ADR) 발행에 따른 달러 유입에 힘입은 이러한 상승세는 2009년 3월 이후 원화의 가장 강력한 월간 상승폭을 기록했다. 이후 원화는 1,400대 초반에서 거래되다가 금요일 역내 거래에서 달러당 1,416.1원으로 마감하며 전 거래일 대비 7.7원 상승했다.

Deutsche Bank logo is seen in this illustration taken December 2025. Reuters-Yonhap 이 그림은 2025년 12월에 촬영된 도이치뱅크 로고이다. 로이터-연합 

Still, analysts caution that the rally may be cyclical rather than structural. Longer-term forces putting upward pressure on the won-dollar exchange rate, including growing overseas investment by Korean residents, are becoming more entrenched, making a return to the previous 1,200-to-1,300 range increasingly difficult.

하지만 분석가들은 이러한 상승세가 구조적인 요인보다는 경기 순환적인 현상일 가능성이 높다고 경고한다. 한국인의 해외 투자 증가를 비롯한 원-달러 환율 상승 압력을 가하는 장기적인 요인들이 더욱 확고해지면서, 이전의 1,200~1,300 범위로의 회귀는 점점 더 어려워지고 있다.

The valuation gap is only one part of the broader mismatch Deutsche Bank sees. The won also remains underused in international transactions. It accounts for about 0.9 percent of global foreign-exchange turnover, ranking around 12th globally.

도이체뱅크는 이러한 평가 격차가 더 큰 불균형의 일부분에 불과하다고 지적한다. 원화는 국제 거래에서 여전히 활용도가 낮다. 전 세계 외환 거래량에서 원화 비중은 약 0.9%로, 세계 12위 수준이다.

Less than 3 percent of Korean exports are settled in won, compared with about 87 percent in dollars and 5 percent in euros. Even among exports not settled in U.S. dollars, only around 19 percent are settled in won, compared with approximately 70 to 80 percent in the domestic currencies of economies such as Japan and Australia.

한국 수출의 3% 미만이 원화로 결제되는 반면, 달러로는 약 87%, 유로로는 5%가 결제된다. 미국 달러로 결제되지 않는 수출 중에서도 원화로 결제되는 비율은 약 19%에 불과한데, 이는 일본이나 호주와 같은 국가에서 자국 통화로 결제되는 비율(약 70~80%)과 비교하면 매우 낮은 수치이다.

"Its role in international payments, funding markets and reserve holdings remains considerably smaller than Korea's relative quantum," Kojodjojo said.

고조조조는 "국제 결제, 자금 시장, 외환 보유고에서 원화의 역할은 한국의 상대적인 규모에 비해 여전히 상당히 작다"고 말했다.

Against that backdrop, Deutsche Bank viewed the government's July road map to internationalize the won positively, seeing it as an effort to make the currency more widely usable internationally.

이러한 배경 속에서 도이체뱅크는 정부가 7월에 발표한 원화 국제화 로드맵을 긍정적으로 평가하며, 이는 원화를 국제적으로 더 폭넓게 사용할 수 있도록 하려는 노력으로 보았다.

The key risk is when infrastructure improves while adoption remains limited, the bank said. That could make the won easier for international investors and institutions to access without materially increasing its use in global trade, funding or reserves.

도이체뱅크는 핵심 위험은 인프라는 개선되지만 원화 활용도가 제한적인 경우라고 지적했다. 이는 해외 투자자와 기관들이 원화에 더 쉽게 접근할 수 있게 되지만, 세계 무역, 자금 조달 또는 외환보유고에서 원화의 사용은 실질적으로 증가하지 않을 수 있다는 것이다.

"The objective is therefore not simply a more international currency, but a financial system that more closely reflects Korea's growing role in the global economy," Kojodjojo said.

고조조조는 "따라서 목표는 단순히 더 국제화된 통화가 아니라, 세계 경제에서 한국의 성장하는 역할을 더욱 잘 반영하는 금융 시스템을 구축하는 것"이라고 말했다.

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