원유가격의 중장기적 전망에 대한 고찰 ? 미국 셰일오일·가스 생산거동의 경제학적 분석 -

[수봉]

원유가격의 중장기적 전망에 대한 고찰 ? 미국 셰일오일·가스 생산거동의 경제학적 분석 -

원유가격의 중장기적 전망에 대한 고찰 – 미국 셰일오일·가스 생산거동의 경제학적 분석 -

□ 개요
- 2014년 후반부터 시작된 원유가격 하락의 배경에 대해 세계적인 경제 성장 둔화 등 수요 측 요인과 함께 미국 셰일오일 생산 증가가 공급 측의 구조적 요인으로 지적되고 있음. 셰일오일·가스 생산은 재래형 유전·가스전 생산과 차이가 있어 개발 현황과 생산량, 가격의 관계는 충분히 해명되지 않음.

- 이 자료에서는 미국 에너지부 에너지정보청에 의한 공적 통계를 이용해 미국 셰일오일·가스 생산량과 굴삭 리그 가동 수, 원유·천연가스 가격과 굴삭 리그 가동 수의 관계에 대해 계량학적 방법을 이용해 분석함.

□ 현황과 문제의식
○ 원유가격 추이와 급락 요인
- 미국 에너지부 에너지정보청 통계에 따르면 2000년경을 경계로 원유가격 추이에 큰 변화가 보임. 중국, 인도를 비롯한 상위 발전도상국의 경제성장에 따른 원유 수요 확대로 인해 원유가격은 계속 상승해 1배럴 130달러를 기록함.

- 하지만, 2008년 글로벌 금융위기로 폭락한 후 급등과 폭락을 반복하고 있음. 2010년부터는 세계적인 경제성장 회복과 시리아, 이라크 등 중동 정세의 혼란에 따라 원유가격도 다시 1배럴 100달러 정도를 회복했지만, 2014년 후반부터 다시 폭락함.

- 원유 생산 추이에서 주목해야 할 것은 2010년 이후 미국 WTI 원유와 유럽 BRENT 원유의 현저한 가격 차이의 발생임. 이것은 미국의 석유·천연가스 수출 규제 정책과 미국 셰일오일 생산 확대가 원인임.

- 2014년 후반부터 시작된 원유가격 폭락에 대해서는 다양한 요인이 지적되고 있지만, 수요 면에서는 중국, 인도 등 상위 발전도상국의 경제성장 둔화와 조정 국면으로의 전환 등을 들 수 있음. 공급 면에서는 미국의 셰일오일 생산 확대 등을 꼽음.

- 수요 측 요인들과 공급측인 OPEC의 협조 감산 등의 요인은 모두 단기적으로 상황이 변할 수 있기 때문에 예측이 곤란하지만, 미국의 셰일오일 생산 확대에 대해서는 중장기적으로 지속적으로 공급 측 기조가 될 수 있는 요인이라는 점이 크게 다름. 따라서 그 동향을 자세하게 분석하는 것이 중요할 것임.

○ 미국 셰일오일·가스 생산 개요와 문제의식
- 미국 국내 육상 천연가스 생산량 추이를 보면 2005년 경부터 일률적으로 거의 제자리걸음으로 추이하고 있지만, 주별로 다름.

- 알레스카 주 등 셰일오일을 산출하지 않는 19개 주에서는 원유, 천연가스 생산량이 감소했지만, 텍사스주 등 셰일오일을 산출하는 14개 주에서는 천연가스 생산량은 2005년 경부터, 원유 생산량은 2010년 경부터 급증함.

- 2014년 미국 셰일오일 생산량은 세계 총 원유생산량인 연간 약 30,000Mil.bbl의 약 5%에 해당하는 양임. 세계원유 수급을 완화시키기에는 충분한 양임.

- 특히, 미국 셰일오일의 굴삭 리그 가동은 왕성해 당장에는 미국 셰일오일 생산 증가가 지속될 것으로 전망됨.

- 한편, 미국 셰일오일·가스의 생산량과 굴삭 리그 가동 수 혹은 원유·천연가스 가격과 굴삭 리그 가동 수의 관계에 대해서는 불명확한 점이 많음.

□  분석 결과
○ 미국 지역별 셰일 오일 굴착 리그 가동 수와 생산량
- 지역별 원유 굴착 리그 가동 수의 과거 18개월 평균치의 영향을 시계열 회귀 분석한 결과, 평균 4.3~8.3개월 전의 굴착 리그 가동 수 과거 18개월 평균치가 원유 생산량 변화에 대해 양의 관계가 있음이 판명됨.

- 해당 결과에서 어느 달에 한 지역에서 원유 굴착 리그가 1기 가동할 경우 4.3~26.3개월 후에 해당 지역의 원유 생산량이 월평균 0.298~0.403PJ(1,580~2,140bbl/d) 정도 증가할 것으로 추측됨.

- Niobrana 지역 등에서 원유 굴착 리그 가동 후 원유 생산량이 변화하기까지의 기간은 최단 2개월로 추산되어, 2개월 정도면 생산량이 변화할 가능성이 있음을 시사함.

- 단, 굴착 리그 가동 수당 원유 생산량 변화량은 지역마다 크게 다르고, 또 굴착 리그 가동 이후 원유 생산량이 변화하기까지의 기간도 지역마다 다를 수 있다는 점에 유의가 필요함.

- 원유 생산량 변화가 유가에 미치는 영향에 대해서는 기간을 불문하고 약 7개월 전의 원유 가격이 원유 생산량 변화에 대체로 양(증가)의 영향을 미치는 것이 관찰됨.

- 해당 영향은 유가 동향에 따라 굴삭한 생산 우물의 수압 파쇄 및 조업 개시 시기를 조정하는 등 석유 개발 측에서 생산 조정이 이루어지고 있다는 사실에 대응한 것으로 보임.

○ 원유·천연가스 가격과 미국 지역별 셰일오일·가스의 굴착 리그 가동 수
- 2010년 1월부터 2015년 1월까지 원유와 천연가스의 굴착 리그 가동 수 추이를 각각 원유 또는 천연가스 가격, 금리 및 시계열을 설명변수로 하여 시계열 회귀 분석한 결과, 원유와 천연가스 모두 평균 7~10개월 전의 원유와 천연가스 가격이 굴착 리그 가동 수에 +0.3~+0.4 정도의 양의 탄력성을 갖고 있음이 드러남.

□ 고찰

○ 분석 결과 정리와 고찰
- 2010년 1월부터 2015년 1월까지 미국 주요 셰일오일 생산 지역에서의 원유와 천연가스의 생산자 측 거동을 살펴본 결과, 원유와 천연가스 모두 가격 변화에 반응해 7~10개월 후에 굴착 리그 수가 변화하고, 통산 15~27개월 후에 생산량이 변화하는 관계에 있으며, 그 거동은 매우 긴 지연 기간을 동반하는 것으로 이해됨.

- 원유 생산은 생산정 신규 절삭에 대해 원유 가격 변화 이후 약 10개월 후에 굴착 리그 가동 수가 변화하고, 또한 약 8~27개월 후에 생산 변화량이 변화하는 것으로 추정됨.

- 기존 생산정의 생산량 감퇴율은 평균 약 ▲41.0%/월이지만, 36개월 이상 전에 개발한 생산 정우물의 경우 침출분을 고려하면 실질적으로 기존 생산정의 생산은 거의 감퇴하지 않았을 것으로 추정됨.

- 천연가스 생산은 생산정 신규 절삭에 대해서 천연가스 가격이 변화한 후 약 7개월 후에 굴착 리그 가동 수가 변화하고, 또한 약 8개월 후에 생산량 자체가 변화하는 것으로 추정됨.

- 기존 생산정의 생산량 감퇴률은 평균 약 ▲5.5%/월인 것으로 추정됨.

- 결과적으로, 원유와 천연가스 가격 변화 이후 생산량 변화까지의 최단 기간 기간을 보면, 원유 가격 변화 이후 굴착 리그 가동 수가 변화하기까지 약 4개월, 굴착 리그 가동 수 변화로 인해 생산량이 변화하기까지 2개월로 추산된 지역이 존재함. 최단 기간은 통산 약 6개월 후임.

- 유가가 높은 수준이거나 안정적인 상황에서 순조롭게 신규 생산정 굴삭을 진행하는 단계에서는 어느 정도 시간을 두고 신중하게 투자 선택을 하는 것이 합리적이지만, 유가가 폭락하거나 침체된 상황에서는 투자 철수에 시간을 거는 것이 별로 큰 의미는 없을 가능성이 있음.

- 당장에는 원유에 대해서 신규 생산정에 대한 굴삭 투자가 실적대로 통산 약 18~36개월, 평균 약 27개월 전의 유가의 영향을 받아 변화할 가능성과 최단 기간인 통산 약 6~24개월, 평균 약 15개월 전의 유가의 영향을 받고 변화할 가능성 모두 고려해야 할 것임.

○ 원유 굴착 리그 가동 수·원유 생산량 장래 예측
- 원유 굴착 리그 가동 수는 2015년 말까지 유가 하락의 영향을 받아 급속히 감소한 후 안정화될 것으로 전망되지만, 유가가 높은 상황에서는 현재의 절반 정도(500기/월 전후)로 수렴하고, 낮은 상황에서는 거의 0까지 감소할 것으로 전망됨.

- 원유 생산량은 과거의 원유 굴착 리그 가동에 의한 생산정 굴삭이 아직 당분간 지속되는 데 따른 영향으로 2016년 시점에도 여전히 완만하게 증가를 계속할 것으로 예측됨. 2014년 후반의 유가 급락 이후 2년 가까이 지난 2016년 후반부터 유가가 높은 수준일 경우 안정화되고, 낮은 경우에는 두드러진 감소세를 보일 것으로 전망됨.

<자료 출처 및 원문 바로가기>

경제산업연구소

http://www.rieti.go.jp/jp/publications/dp/15j039.pdf

 

2015.07.17

산업연구원