[금융] 33년만에 대폭 임금인상, 소비진작으로 일본 내수주-중소형주 매수 기대감

[お持て成し]

33년만에 대폭 임금인상, 소비진작으로 일본 내수주-중소형주 매수 기대감 / 3/19(화) / Bloomberg

(블룸버그) : 
2024년 춘투의 임금인상률이 5%를 넘어 33년 만의 높은 수준이 됨에 따라 일본 증시에서는 지금까지 뒤처져 있던 내수주나 중소형주에 매수 기회가 찾아온다는 기대감이 나오고 있다.

연합이 15일 발표한 춘투의 1차 응답 집계에 따르면 평균 임금인상률은 5.28%로 전년 동기의 3.8%를 크게 웃돌았으며 블룸버그가 3월 초 집계한 이코노미스트 예상 중앙치(4.1%)도 크게 웃돌았다. 중소기업도 4.42%로 1992년 이후 가장 높았다.

연초부터의 일본주의 상승은 대형주나 외수주에 물색 대상이 치우쳐 내수에의 의존도가 높은 식료품이나 육운, 공운주 등은 연초래 상승률이 2-5%대로, 도쿄증권 주가지수(TOPIX)의 15% 상승을 큰폭으로 언더 퍼폼. 마찬가지로 내수계 기업이 많은 중소형주의 가격 움직임을 보여주는 TOPIX 스몰지수도 9.5% 오르는 데 그쳐 지연감이 강하다.

춘투의 집계 결과를 두고 시장에서는 일본은행이 19일의 금융정책결정회합에서 마이너스 금리 정책의 해제를 단행할 것이라는 견해가 강해지고 있는 한편, 예상 이상의 임금 인상이 최근 약세가 두드러졌던 국내 소비에 혜택을 가져다 줄 것이라는 견해가 부상하고 있다.

UBS증권의 모리야 노조미 주식 전략가는, 현시점에서 투자가는 인플레이션과 소득 증가의 선순환 시나리오를 메인 스토리로서 포함시키지 않았다고 지적. 「임금 인상은 예상 이상으로 진행되어 왔고, 실질 임금이 플러스가 되는 확실도는 높아지고 있다」라며, 임금의 강력한 상승이 확인되면, 「소비 관련주에 업사이드가 있다」라고 보고 있다.

미국 경제의 호조와 생성 인공지능(AI) 열풍, 외환시장에서 엔저 진행의 이점을 글로벌 기업이 많은 대형주가 누리는 반면 엔화 약세의 타격을 가장 많이 받아온 것이 내수주다. 수입 비용이 오르는 가운데 국내 임금 상승이 물가 상승을 따라가지 못하면서 실질 임금은 거의 2년에 걸쳐 전년 동월 대비가 계속된다.

국내총생산(GDP)의 실질 민간 최종소비지출도 작년 10~12월 분기까지 3분기 연속 마이너스.  그러나 춘투에서의 큰 폭의 임금인상에 따라 내년도부터는 실질임금이 명확하게 상향되고 경기침체도 개선될 가능성이 있다.

한편, 정말로 소비가 회복되는 것인지, 좀 더 두고 보자는 소리가 여전히 뿌리 깊은 것도 사실이다. 2015~2016년에도 엔화 강세가 한풀 꺾이면서 실질임금은 5년 만에 플러스권으로 정착했지만 소비 회복은 크게 늦어졌다.

미츠이 스미토모 트러스트·에셋 매니지먼트의 우에노 히로유키 치프 전략가는 「과거에도 소비의 회복이 기대되면서, 안 되었던 적도 있다. 국내의 인구가 줄어드는 가운데, 숫자로 소비의 회복을 확인할 수 있기 전까지는 투자자도 움직이기 어렵다」라고 이야기한다.

중소형주에 대해서는 밸류에이션 측면에서 본 투자 묘미를 지적하는 목소리가 있다. 당장 TOPIX 스몰지수의 주가수익률(PER)은 16.1배로 시가총액과 유동성 상위 30개 기업으로 구성된 TOPIX 코어 30지수의 17배를 밑돌고 있다. 역사적으로 보면 소형주의 PER가 대형보다도 높은 것이 많아, 과거 20년간의 약 80%의 기간에 스몰이 코어 30을 웃돌고 있었다.

세키구치 도모노부 에셋 매니지먼트 원 펀드매니저는 "TOPIX 스몰 지수는 대형주에 비해 PER이 매우 낮아 저렴감이 있다"고 지적하며 "올해는 소형주가 대형주보다 더 고가로 여지가 있다고 생각한다"고 말한다. 

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Hideyuki Sano

https://news.yahoo.co.jp/articles/934c88e22be956113d17b9f277e5e4b7fbe3d9ed?page=1

33年ぶり大幅賃上げ、消費刺激で日本の内需株や中小型株買いに期待感（Bloomberg） - Yahoo!ニュー

33年ぶり大幅賃上げ、消費刺激で日本の内需株や中小型株買いに期待感
3/19(火) 8:56配信


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Bloomberg
（ブルームバーグ）： 2024年の春闘の賃上げ率が５％超と33年ぶりの高水準となったことを受け、日本株市場ではこれまで出遅れていた内需株や中小型株に買いのチャンスが訪れるとの期待感が出てきている。

連合が15日発表した春闘の第１回回答集計によると、平均賃上げ率は5.28％と前年同時期の3.8％を大きく上回ったほか、ブルームバーグが３月初めに集計したエコノミスト予想の中央値（4.1％）も大きくしのいだ。中小企業も4.42％と、1992年以来の高水準だ。

年初からの日本株の上昇は大型株や外需株に物色対象が偏り、内需への依存度が高い食料品や陸運、空運株などは年初来上昇率が２－５％台と、東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）の15％高を大幅にアンダーパフォーム。同様に、内需系企業が多い中小型株の値動きを示すＴＯＰＩＸスモール指数も9.5％高にとどまり、出遅れ感が強い。

春闘の集計結果を受け、市場では日本銀行が19日の金融政策決定会合でマイナス金利政策の解除に踏み切るとの見方が強まっている一方、予想以上の賃上げがここのところ弱さが目立っていた国内消費に恩恵をもたらすとの見方が浮上している。

ＵＢＳ証券の守屋のぞみ株式ストラテジストは、現時点で投資家はインフレと所得増加の好循環シナリオをメインストーリーとして織り込んでいないと指摘。「賃上げは想定以上に進んできており、実質賃金がプラスになる確度は高まってきている」として、賃金の力強い上昇が確認できれば、「消費関連株にアップサイドがある」とみている。

米国経済の好調ぶりや生成人工知能（ＡＩ）ブーム、為替市場での円安進行のメリットをグローバル企業が多い大型株が享受する半面、円安のダメージを一番受けてきたのが内需株だ。輸入コストが上がる中、国内賃金の上昇が物価の上昇に追いつかず、実質賃金はほぼ２年にわたり前年割れが続く。

国内総生産（ＧＤＰ）における実質民間最終消費支出も昨年10－12月期まで３四半期連続のマイナス。しかし、春闘での大幅な賃上げを受け、来年度からは実質賃金が明確に上向き、景況感も改善していく可能性がある。

一方、本当に消費が持ち直すのか、もう少し様子を見たいとの声が依然根強いのも事実だ。15－16年も円高が一服し、実質賃金は５年ぶりにプラス圏で定着したが、消費の回復は大幅に遅れた。

三井住友トラスト・アセットマネジメントの上野裕之チーフストラテジストは「過去にも消費の回復が期待されながら、だめだったこともある。国内の人口が減る中、数字で消費の回復が確認できるまでは投資家も動きにくい」と話す。

中小型株に対しては、バリュエーション面から見た投資妙味を指摘する声がある。足元のＴＯＰＩＸスモール指数の株価収益率（ＰＥＲ）は16.1倍と、時価総額と流動性上位の30社で構成されるＴＯＰＩＸコア30指数の17倍を下回っている。歴史的に見て小型株のＰＥＲが大型よりも高いことが多く、過去20年間の約８割の期間でスモールがコア30を上回っていた。

アセットマネジメントＯｎｅの関口智信ファンドマネージャーは「ＴＯＰＩＸスモール指数は大型株に比べＰＥＲが非常に低く、割安感がある」と指摘し、「今年は小型株の方が大型株よりも上値余地があると考えている」と言う。

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