동원시스템즈(014820) 포장 사업 집중으로 실적 개선세가 뚜렷할 전망

[슈퍼레전드7]

1Q18 Reviw: 원재료 & 환율 상승

 동원시스템즈의 1분기 실적은 매출 2,481억원(YoY -15.9%), 영업이익 180억원(YoY -24.4%)을 기록하였다.

하지만 매각된 건설사업을 제외하고 포장사업만을 비교했을 땐, 매출액은 전년동기대비 +8.5% 증가, 영업이익은 전년동기대비 -14.6% 감소하였다.

매출의 경우, 판매 물량의 증가로 매출이 성장하였지만 영업이익은 지속적인 원자재 가격 상승 및 원화 강세로 인해 감소하였다.

또한, 테크팩솔루션의 경우에는 1분기에 알루미늄 캔 라인을 유지보수함으로써, 영업이익이 감소하였다.

그러나 현재 원자재 가격 상승이 다소 완화되었고 유지보수 역시 마쳤기에 향후 실적이 개선될 것으로 전망된다.

실적 개선세가 뚜렷할 전망

 동원시스템즈는 포장 사업의 집중으로 실적 개선세가 뚜렷할 전망이다.

먼저, 연포장재 부문은 호실적이 지속될 것으로 예상된다.

1) 현재 전방 산업인 화장품과 식품에서의 고성장세로 연포장재 수요가 지속적으로 증가하고 있다.

특히, 화장품향 연포장재의 경우에는 한·중 관계 개선으로 1분기 매출이 사드 제재 이전수준으로 회복된 상황이다.

따라서 올해 화장품향 연포장재의 연매출은 약 100억원 이상 증가할 것으로 보인다.

또한, 2) 올해 4월 연포장재 라인 증설이 완공, 하반기부터 라인 증설 효과가 발생할 것으로 예상된다.

 그 다음으로 테크팩솔루션에선 1) 알루미늄 캔 라인 증설이 5월 말에 완공되었다.

성수기인 6월부터 증설된 라인이 바로 가동돼 라인 증설 효과를 볼 것으로 판단된다.

그리고 2) 시장점유율 1위인 유리병 부문에선 주류 업계의 저도수화로 인한 판매 물량 증가로 실적 성장이 견조할 것으로 예상된다.

마지막으로 3) 베트남 박린 공장 증설은 지난 3월에 완공해 가동을 시작했으며 본격적인 매출은 하반기부터 발생할 것으로 보인다.

투자의견 BUY 유지 / 목표주가 53,500원 하향

 동원시스템즈에 대한 투자의견 BUY를 유지하나 건설사업 매각으로 연간 추정치가 조정되면서 목표주가를 기존 59,100원에서 53,500원으로 하향한다.

동사의 2018년 예상 매출액과 영업이익을 각각 1조 1,176억원, 1,016억원(건설사업 매각 감안시 YoY +16.0%, +15.5%)으로 조정한다.

목표주가는 2018년 예상 EPS 2,569원에 ’16,’17년 2년 평균 PER인 20.8배를 적용하였다