미래 통화 시스템을 위한 청사진: 기존 통화를 개선하고 새로운 통화를 가능하게 함

[이매진]

미래 통화 시스템을 위한 청사진: 기존 통화를 개선하고 새로운 통화를 가능하게 함

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.htm

III. Blueprint for the future monetary system: improving the old, enabling the new

III. 미래 통화 시스템을 위한 청사진: 오래된 것을 개선하고 새로운 것을 가능하게 함

ar2023e3.pdf

1005.38KB

소개

역사를 통틀어 통화 시스템과 사회 전반의 발전은 밀접하게 엮여 있었습니다. 이 상호 작용은 한 쪽이 다른 쪽을 끌어당기는 이야기였으며 시간이 지남에 따라 경제 활동의 극적인 도약으로 이어졌습니다. 한편으로는 진화하는 사회의 필요와 요구가 통화 시스템을 적응하도록 자극했습니다. 다른 한편, 돈과 결제의 주요 혁신은 새로운 유형의 경제 활동에 대한 잠재적인 수요를 불러일으켜 극적인 경제 성장과 발전을 가져왔습니다.

지난 500년 동안 무역과 상업의 급속한 확장은 구매자와 판매자가 여전히 상품과 서비스에 대한 비용을 지불하기 위해 금속 동전으로 가득 찬 무거운 상자 주위를 수레에 넣어야 한다면 거의 상상할 수 없을 것입니다. 신뢰할 수 있는 중개인이 감독하는 원장에 장부 항목 형태로 돈이 등장하면서 지리적 거리와 상품 배송과 지불 결제 사이의 긴 시차를 모두 연결하는 새로운 금융 상품의 문이 열렸습니다. 1전자 시대의 도래와 함께 종이 장부가 디지털화되면서 금융 및 실물 자산에 대한 청구권뿐만 아니라 돈의 "비물질화"에 자극을 더했습니다. 전자 부기는 종이 기반 프로세스를 가속화하여 계정을 빛의 속도로 업데이트할 수 있습니다. 비물질화와 디지털화를 통해 돈과 경제 사이의 상호 작용은 사회 전반에 엄청난 변화를 가져왔습니다.

오늘날 통화 시스템은 또 다른 주요 도약의 정점에 서 있습니다. 비물질화 및 디지털화에 이어 핵심 개발은 토큰화 입니다. 이는 프로그래밍 가능한 플랫폼 에서 청구를 디지털 방식으로 표현하는 프로세스입니다 . 이것은 디지털 기록 보관 및 자산 이전의 다음 논리적 단계로 볼 수 있습니다. 토큰화는 중개인이 최종 사용자에게 서비스를 제공할 때 상호 작용하는 새로운 방법을 활용하여 기존의 메시징, 화해 및 결제 분리를 제거함으로써 통화 및 금융 시스템의 기능을 극적으로 향상시킬 수 있습니다. 토큰화는 현재 통화 시스템에 내재된 마찰로 인해 지금까지 비실용적이었던 새로운 유형의 경제적 배열을 해제할 수 있습니다.

암호화폐와 탈중앙화 금융(DeFi)은 토큰화의 가능성을 엿볼 수 있게 해 주었지만 암호화폐는 미래의 화폐 역할을 맡을 수 없는 결함이 있는 시스템입니다. 2암호화폐는 현실 세계와 거의 접촉하지 않는 자기 참조적일 뿐만 아니라 중앙 은행이 제공하는 돈에 대한 신뢰의 닻도 부족합니다. 스테이블 코인이 중앙 은행 자금을 모방하여 이 공백을 메우기 위해 급증했지만, 지난 해 암호화폐 세계의 폭발은 실제를 대체할 수 없음을 보여줍니다. 암호화와는 별도로 상업 은행 및 기타 민간 부문 그룹의 노력으로 실제 사용 사례를 위한 토큰화 기능을 탐색했습니다. 그러나 이러한 노력은 각 프로젝트에 의해 세워진 사일로와 그 결과 금융 시스템의 다른 부분과의 단절로 인해 방해를 받았습니다. 이러한 프로젝트는 또한 중앙 은행 디지털 통화(CBDC) 형태의 결제 자산의 토큰화된 버전과의 통합이 부족합니다.

암호화폐의 붕괴와 다른 토큰화 프로젝트의 주춤한 진행 상황은 핵심 교훈을 강조합니다. 토큰화의 성공은 중앙은행 자금이 제공하는 신뢰와 금융 시스템의 핵심 요소를 결합할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 이 능력은 통화 시스템의 핵심에서 중앙 은행의 역할에서 파생됩니다. 많은 기능 중 중앙은행은 경제의 회계 단위를 발행하고 대차대조표의 정산을 통해 지불의 최종성을 보장합니다. 중앙 은행 자금에 대한 신뢰를 바탕으로 민간 부문은 창의성과 독창성을 사용하여 고객에게 서비스를 제공합니다. 삼특히 상업은행은 국민이 보유하고 있는 화폐의 가장 흔한 형태인 예금을 발행한다. 규제와 감독의 지원을 받는 이 2단계 구조는 "화폐의 단일성"을 유지합니다. 즉, 주권 계산 단위로 표시된 지불이 사적으로 발행된 화폐와 공개적으로 발행된 화폐의 다른 형태를 사용하더라도 액면가로 결제된다는 속성입니다.

현재의 통화 시스템은 사회에 큰 도움이 되지만 때때로 나타나는 시스템의 핀치 포인트는 사용자가 겪는 마찰을 강조합니다. 이러한 마찰은 디지털 화폐 및 기타 청구가 통신 네트워크의 가장자리에 위치한 사일로화된 독점 데이터베이스에 상주하는 통화 시스템의 현재 설계에서 발생합니다. 이러한 데이터베이스는 메시지를 주고 받는 타사 메시징 시스템을 통해 연결되어야 합니다. 결과적으로 트랜잭션은 최종적으로 정산되기 전에 별도로 조정되어야 합니다. 이 과정에서 참가자는 행동과 상황에 대한 불완전한 견해를 가질 뿐만 아니라 불확실성과 잘못 정렬된 인센티브로 인해 명확한 경제적 근거가 있는 일부 거래를 배제합니다. 담보 또는 에스크로와 같은 해결 방법이 이러한 마찰을 완화할 수 있지만 이러한 솔루션에는 한계가 있으며 자체적으로 비효율적입니다. 토큰화는 현재 시스템의 단점을 해결하기 위한 보다 근본적인 경로입니다.

디지털 서비스의 발전으로 최종 사용자의 기대치가 높아짐에 따라 최종 사용자 스스로도 새로운 요구 사항이 나타나고 있습니다. 실제로 이러한 새로운 수요는 빙산의 일각에 불과할 수 있습니다. 스마트폰 앱을 통해 제공되는 서비스가 사람들의 일상 생활에 깊숙이 침투함에 따라 사용자는 스마트폰에서 앱의 원활한 상호 작용과 마찬가지로 통화 및 금융 시스템의 원활한 작동을 기대합니다. 이러한 요구 사항은 사일로화된 도메인과 네트워크 에지에서 양방향 프로세스에 대한 의존도를 넘어서기 시작했습니다.

이 장에서는 토큰화의 잠재력을 활용하여 기존 통화를 개선하고 새 통화 시스템을 활성화하는 미래 통화 시스템의 청사진을 제시합니다. 청사진의 핵심 요소는 CBDC, 토큰화된 예금 및 금융 및 실물 자산에 대한 기타 토큰화된 청구입니다. 청사진은 이러한 요소가 새로운 유형의 금융 시장 인프라(FMI)인 " 통합 원장 "으로 통합되는 것을 상상합니다. 4 다른 청구와 동일한 장소에 상주하는 중앙 은행 자금에서 오는 결제 최종성으로 인해 통합 원장에서 토큰화의 모든 이점을 활용할 수 있습니다. 중앙은행에 대한 신뢰를 바탕으로 이러한 공유 장소는 통화 및 금융 시스템을 향상시킬 수 있는 큰 잠재력을 가지고 있습니다.

통합 원장은 중개자가 최종 사용자에게 서비스를 제공하기 위해 상호 작용하는 방식을 변화시킵니다. 프로그래밍 가능성과 거래를 묶는 플랫폼의 기능("구성 가능성")을 통해 통합 원장은 일련의 금융 거래를 자동화하고 원활하게 통합할 수 있습니다. 이는 기존의 메시징, 청산 및 결제 분리에서 발생하는 수동 개입 및 조정의 필요성을 줄여 지연과 불확실성을 제거합니다. 원장은 또한 동시 및 즉각적인 결제를 지원하여 결제 시간과 신용 위험을 줄입니다. 중앙은행 화폐로의 결제는 화폐의 단일성과 지불 완결성을 보장합니다.

또한 "모든 것을 한 곳에" 보유함으로써 통합 원장은 정보 및 인센티브 문제를 극복하기 위해 보다 광범위한 우발적 조치가 자동으로 실행될 수 있는 환경을 제공합니다. 이러한 방식으로 토큰화는 가능한 계약 결과의 범위를 확장할 수 있습니다. 따라서 통합 원장은 오늘날 인센티브와 정보 마찰로 인해 불가능한 완전히 새로운 유형의 경제적 배열을 위한 길을 열어줍니다. 금융 시스템의 궁극적인 변화는 시스템을 구축하는 개발자의 상상력과 독창성에 의해서만 제한될 것입니다. 스마트폰 앱의 생태계가 플랫폼 구축자 자신의 기대를 훨씬 뛰어넘었기 때문입니다. 단기간에도 통합 원장은 명확한 경제적 근거가 있는 계약을 해제할 수 있습니다.

통합 원장 개념은 광범위하거나 좁을 수 있으며 첫 번째 인스턴스는 범위에서 응용 프로그램별로 다를 수 있습니다. 예를 들어, 하나의 원장은 증권 결제 개선을 목표로 할 수 있고 다른 원장은 공급망에서 무역 금융을 용이하게 할 수 있습니다. 토큰화된 형태의 돈은 거래 매체를 제공하기 위해 각 원장에서 계산됩니다. 각 통합 원장은 각 애플리케이션에 필요한 중개자와 자산만 함께 가져옵니다. 원장의 범위는 거버넌스 준비에 참여해야 하는 관련 플레이어도 결정합니다. 별도의 원장은 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API)를 통해 연결하거나 시간이 지남에 따라 범위가 확장됨에 따라 추가 자산 및 엔터티를 통합하거나 함께 병합할 수 있습니다.

통합 원장에서 예상되는 이점 중 일부는 API를 통해 기존 시스템을 "네트워크의 네트워크"로 연결하여 얻을 수 있습니다. 이러한 네트워크 네트워크는 여전히 별도의 시스템으로 구성되고 시스템 전체에 걸쳐 완전한 프로그래밍 기능이 부족하지만 사일로 시스템의 최악의 단점은 완화될 수 있습니다.

금융 시스템 여정의 다음 단계는 민간 부문과 공공 부문 모두의 최선의 노력을 결합하는 단계가 될 것입니다. 중앙 은행은 특정 사용 사례를 충족하는 기술 솔루션 및 표준을 개발하기 위해 규제된 민간 기업과 협력할 수 있습니다. 공익 의무가 있는 중앙 은행은 통화 시스템과 연결하여 각 사용 사례에 대한 공통 장소를 구축하는 것이 가장 좋습니다. 적절한 감독과 감독은 이러한 노력의 전제 조건이 될 것입니다.

진화와 변화를 수용함에 있어 중앙 은행과 민간 부문은 통화 시스템이 공익을 위해 혁신을 활용할 수 있도록 주요 지침 원칙을 따라야 합니다. 첫째, 2계층 체제에서 공공부문과 민간부문의 역할 분담은 여전히 ​​초석으로 남아 있다. 두 번째 원칙은 혁신과 금융 포용을 촉진하는 경쟁 수준의 경기장을 유지하는 것입니다. 셋째, 미래의 통화 시스템은 최고 수준의 데이터 보안 및 개인 정보 보호를 충족하는 동시에 자금 세탁, 테러 자금 조달 및 사기와 같은 불법 활동을 방지하여 시스템 무결성을 보장해야 합니다.

나머지 장에서는 토큰화의 개념과 미래 통화 시스템의 핵심 요소인 중앙 은행 디지털 통화, 토큰화된 예금 및 금융 및 실물 자산에 대한 토큰화된 청구권 설계에 토큰화를 어떻게 동원할 수 있는지 소개합니다. 그런 다음 이 장에서는 이러한 구성 요소를 원활하게 통합하기 위한 통합 원장을 제안합니다. 구체적인 예는 이러한 종류의 통합이 어떻게 이전을 개선하고 새 것을 가능하게 하는지 보여줍니다. 마지막 섹션에서는 범위, 거버넌스, 참여 인센티브, 운영 탄력성 및 개인 정보 보호에 대한 높은 수준의 지침 원칙에 대해 설명합니다.

돈과 자산의 토큰화

미래 통화 시스템의 청사진은 토큰화를 둘러싼 몇 가지 핵심 개념에 기반합니다.

토큰화 기본 사항

전통적인 원장 시스템과 토큰화된 시스템은 근본적으로 다른 규칙에 따라 작동합니다. 전통적인 원장 시스템에서 계정 관리자는 소유권에 대한 정확한 기록을 유지하고 업데이트해야 합니다. 대조적으로, 토큰화된 설정에서는 돈이나 자산이 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 유지 관리되는 "실행 가능한 개체"가 됩니다.계정 관리자의 개입 없이 시스템 참여자가 발행한 프로그래밍 명령 실행을 통해 전송할 수 있습니다. 토큰화가 중개자의 역할을 제거하지는 않지만 그 역할의 본질을 변경합니다. 토큰화된 환경에서 운영자의 역할은 계정 소유자를 대신하여 개별 거래를 기록하는 장부 담당자가 아니라 규칙 책의 큐레이터로서 거버넌스 역할을 수행하는 신뢰할 수 있는 중개자입니다.

프로그래밍 가능한 플랫폼에서 거래되는 청구를 토큰 이라고 합니다 . 토큰은 단순히 데이터베이스의 디지털 항목이 아닙니다. 오히려 기존 데이터베이스에서 일반적으로 발견되는 기본 자산의 기록을 해당 자산의 이전 프로세스를 관리하는 규칙 및 논리와 통합합니다( 그래프 1 ). 따라서 기존 시스템에서 자산 소유권 업데이트를 관리하는 규칙은 일반적으로 모든 자산에 공통적이지만 토큰은 개별 자산에 적용되는 특정 사용자 또는 규제 요구 사항을 충족하도록 사용자 지정할 수 있습니다. 나중에 특정 규칙에 맞게 조정할 수 있는 감독 기능을 토큰 자체에 직접 내장함으로써 감독 및 규정 준수 설정에서 이러한 토큰의 이중 특성이 어떻게 좋은 효과를 낼 수 있는지 논의합니다.

프로그래밍 가능한 플랫폼의 기존 원장에 존재하는 금융 또는 실물 자산에 대한 청구를 기록하는 프로세스인 토큰화는 두 가지 중요한 기능을 도입합니다. 첫째, 메시징을 생략하고 레코드를 업데이트하기 위해 계정 관리자에 의존함으로써 여러 작업이 하나의 실행 가능한 패키지로 묶이는 구성 가능성 에 대한 더 큰 범위를 제공합니다. 둘째, 스마트 계약, 즉 "if, then, or else"와 같은 논리적 진술을 통해 행동의 조건부 수행을 가능하게 합니다 . 구성 가능성과 우발성을 결합함으로써 토큰화는 조건부 행동 수행을 훨씬 더 쉽게 달성할 수 있도록 합니다. 5

이 장에서는 이러한 우발적인 작업 수행의 여러 사용 사례를 살펴봅니다. 하나는 여러 참가자가 완벽하게 정렬되지 않은 인센티브와 불확실성 하에서 상호 작용하는 공급망 설계에 있습니다. 또 다른 예는 다른 예금자 의 행동에 의존하는 내재된 우발 상황이 은행 운영 설정에서 첫 번째 이동자가 되는 예금자의 인센티브를 변경하는 은행 예금 계약의 설계입니다. 이러한 조건부 예금 계약은 소위 선점자 이점을 무효화할 수 있습니다.

많은 흥미로운 실제 응용 프로그램에는 기존 데이터베이스에 현재 존재하는 자산의 토큰화가 필요합니다. 이러한 자산은 증권 보관소에 소유권이 기록된 금융 증권에서 상품 또는 부동산과 같은 실물 자산에 이르기까지 다양합니다. 이러한 자산에 대한 토큰화 프로세스는 기존 데이터베이스의 자산과 토큰화된 형태의 해당 자산 간의 매핑을 정의하는 소위 램프를 통해 발생합니다( 그래프 2 ). 기존 데이터베이스의 자산은 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 발행된 토큰을 뒷받침하는 담보 역할을 하기 위해 고정되거나 "잠겨" 있습니다. 자산을 잠그면 토큰화된 상대방의 이전이 기본 자산의 이전을 보장합니다.

중앙 은행 디지털 통화 및 개인 토큰화 화폐

토큰화의 잠재력을 최대한 발휘하려면 거래를 표시하는 통화 단위와 이에 수반되는 지불 수단이 필요합니다. 크립토에서는 다른 크립토 자산과 동일한 플랫폼에 상주하는 스테이블 코인이 지불 수단 역할을 합니다. 그러나 이미 강조한 이유로 인해 중앙 은행 자금과 그것이 가져오는 결제 최종성은 토큰화를 위한 훨씬 더 견고한 기반입니다. 6 따라서 토큰화의 모든 잠재력은 중앙 은행 자금이 다른 토큰화된 청구와 동일한 장소에 상주하도록 함으로써 가장 잘 활용됩니다. 이는 프로그래밍 가능한 거래가 경제의 계정 단위를 토큰화된 배열의 필수 부분으로 사용하여 결제를 통합할 수 있기 때문입니다.

이러한 이유로 도매 CBDC 개발은 토큰화된 환경 기능의 핵심입니다. 토큰화된 결제 수단으로서 도매 CBDC는 현재 시스템에서 준비금과 유사한 역할을 하지만 토큰화를 통해 기능이 추가됩니다. 도매 CBDC 거래는 위에서 언급한 작업의 구성 가능성 및 우발적 성과와 같은 모든 기능을 통합할 수 있습니다. BIS 혁신 허브는 전 세계 중앙 은행과 협력하여 CBDC 및 토큰화 실험의 최전선에 서 있습니다( 상자 A ).

중앙 은행 화폐의 향상된 디지털 표현에는 일반 사용자가 사용할 수 있는 소매 변형이 포함될 수 있습니다. 소매 CBDC는 일상적인 거래를 위해 가정과 기업에서 사용할 수 있는 물리적 현금의 디지털 버전입니다. 대중에게 대체 개인 디지털 화폐를 디지털 현금으로 전환할 수 있는 준비 방법, 즉 디지털 형식의 주권 계정 단위에 대한 직접 링크를 제공함으로써 중앙 은행은 단일성을 더욱 지원할 것입니다. 7

토큰화된 환경에서 CBDC의 역할은 분명하지만 CBDC를 보완하는 적절한 형태의 개인 토큰화된 화폐에 관한 논쟁의 여지가 더 많습니다. 현재 비공개 토큰화 자금에 대한 두 가지 주요 후보가 있습니다: 토큰화 예금과 자산 지원 스테이블코인. 8 둘 다 발행인의 부채를 나타내며, 발행인은 고객에게 주권 계산 단위의 액면가로 청구권을 상환할 수 있다고 약속합니다. 그러나 토큰화된 예금과 자산 기반 스테이블 코인은 전송 방법과 금융 시스템에서의 역할이 다릅니다. 이러한 차이점은 CBDC를 보완하는 토큰화된 형태의 돈으로서 속성에 영향을 미칩니다.

토큰화된 예금은 현재 시스템에서 일반 은행 예금의 작동 방식과 유사하게 설계될 수 있습니다. 상업 은행에서 발행하고 발행자에 대한 청구를 나타낼 수 있습니다. 일반 예금과 마찬가지로 직접 양도할 수 없습니다. 결제를 위한 중앙은행의 유동성 공급은 결제의 원활한 기능을 계속 보장할 것입니다.

현재 시스템에서 토큰화된 예치금과 기존 예치금 간의 유사점을 확인하려면 예치금 잔고를 사용하여 현재 지불이 이루어지는 방법을 고려하십시오. John이 Paul에게 GBP 100을 지불할 때 Paul은 John의 은행에서 GBP 100의 보증금을 받지 못합니다. 오히려 은행에 있는 John의 계좌 잔액은 GBP 100만큼 줄어들고 Paul의 은행 잔액은 같은 금액만큼 증가합니다. 한편, 두 은행의 개별 계정 조정은 두 은행 간의 중앙은행 지급준비금 이동으로 일치합니다. 그의 은행에서 John의 토큰화된 예금 보유를 줄이고 Paul의 토큰화된 예금 보유를 늘림으로써 토큰화된 세계에서 동일한 지불 결과를 얻을 수 있습니다.). Paul은 자신이 확인된 고객인 자신의 은행에 대해서만 계속해서 청구를 하고 John의 은행이나 John에 대해서는 청구하지 않습니다.

토큰화된 예치금은 현재 2계층 통화 시스템의 몇 가지 주요 이점을 보존할 뿐만 아니라 때때로 강화합니다.

첫째, 토큰화된 예금은 돈의 단일성을 보존하는 데 도움이 될 것입니다. 현재 시스템에서 상업 은행 예금과 관련된 지불에 대한 단일성은 중앙 은행이 국가 계정 단위 측면에서 액면가로 궁극적인 지불 이체를 보장하는 결제 인프라를 운영하기 때문에 달성됩니다. 토큰화된 예치금은 이 배열을 보존합니다. 그러나 도매 CBDC의 정산이 스마트 계약을 통해 자동으로 실행된다는 사실은 현재 프로세스의 신속성을 향상시켜 위험을 줄이기 위해 시간 간격을 더욱 좁힐 것입니다.

상자 A

도매 중앙 은행 디지털 통화 및 토큰화 실험

BIS 혁신 허브는 중앙 ​​은행 디지털 통화(CBDC) 및 토큰화된 자산을 사용한 실험의 최전선에 서 있습니다( 표 A1 ). 작업에는 종종 민간 부문과 협력하여 관할권 내외의 여러 통화로 된 프로젝트가 포함됩니다.

CBDC 실험

Project Helvetia에서 볼 수 있듯이 토큰화가 더 간단하고 직접적인 보유 시스템을 촉진함으로써 증권 결제의 복잡성을 줄일 수 있음을 보여주었습니다. Helvetia의 조사 결과는 또한 실시간 총액 결제 시스템을 금융 인프라에 연결하는 것과는 반대로 도매 CBDC를 사용하면 결제 프로세스에서 미래 혁신 및 효율성 향상을 위한 더 큰 범위를 제공할 수 있음을 시사합니다. 이러한 맥락에서 토큰화는 스마트 계약을 사용하여 자동화를 촉진합니다. 토큰화된 자산이 일반적으로 자동으로 정산되므로 정산 속도를 높일 수 있습니다. 즉, 트랜잭션의 두 다리가 동시에 즉시 정산됩니다. 또한 토큰화는 프로젝트 Jura, Dunbar 및 mBridge에서 볼 수 있듯이 운영 투명성을 높입니다. 이 세 개의 완료된 도매 CBDC 프로젝트는 CBDC가 다른 CBDC(결제 대 결제, PvP) 또는 토큰화된 유가 증권(배송 대 결제, DvP)에 대해 전송된 사용 사례에 중점을 둡니다. 국가 간 PvP와 DvP를 모두 수용할 수 있는 시스템이 존재하지만 적용 범위는 통화 및 관할권 측면에서 보편적이지 않으며 일반적으로 사용하기에는 비용이 너무 높은 것으로 간주되는 경우가 많습니다. 이러한 프로젝트는 오랜 운영상의 문제와 정책 문제에 대한 새로운 솔루션을 제공할 수 있었습니다. 예를 들어 Project Jura에서 하위 네트워크를 통해 플랫폼은 관할권 경계 및 데이터 위치 요구 사항을 존중할 수 있으며 공증인은 중앙 은행이 지불 및 PvP 결제 측면에서 통화로 거래를 제어하고 모니터링할 수 있도록 합니다. 또한 프로그래밍 가능성은 새로운 유형의 조건부 지불을 허용합니다.

CBDC 외에도 다른 프로젝트에서는 녹색 금융(Project Genesis) 및 무역 금융(Project Dynamo)의 맥락에서 토큰화된 자산의 실용적이고 기술적 복잡성을 탐구했습니다.

표 A1

 모두 닫기

BIS 혁신 허브(2023)를 참조하십시오.

둘째, 도매 CBDC에서 정산된 토큰화된 예금의 지불은 최종성을 보장합니다. 중앙은행은 자체 대차대조표를 궁극적인 결제 수단으로 사용함으로써 도매 지불의 최종성을 보장하는 수단을 제공합니다. 신뢰할 수 있는 중개자로서 지불인의 계좌에서 인출하고 수취인의 계좌에 입금하는 것은 중앙 은행이며, 그 후에 지불은 최종적이고 취소할 수 없습니다. 위의 예에서 최종성은 Paul이 John(또는 John의 은행)에 대한 청구권이 없고 그의 은행에 대해서만 청구권을 갖도록 보장합니다.

셋째, 토큰화된 예금은 은행이 융통성 있는 방식으로 신용과 유동성을 계속해서 제공할 수 있도록 보장할 것입니다. 현재의 2단계 통화 시스템에서 은행은 개인과 회사에 신용 한도 등을 통해 대출 및 유동성에 대한 온디맨드 액세스를 제공합니다. 오늘날 통화 시스템에서 유통되는 대부분의 돈은 이런 방식으로 만들어집니다. 이것은 대부분 신용 수령인이 은행에 예금 계좌를 보유할 수 있기 때문에 은행이 대출을 할 때 예금을 생성할 수 있기 때문에 가능합니다. 9 협소한 은행 모델과 달리 이러한 유연성 덕분에 은행은 변화하는 경제 또는 금융 상황에 따라 기업과 가계의 요구에 적응할 수 있습니다. 물론 과도한 신용증가와 위험부담을 방지하기 위해서는 적절한 규제와 감독이 필요하다.

Stablecoin은 프라이빗 토큰화 화폐의 대체 형태이지만 중요한 단점이 있습니다. 10토큰화된 예치금과 달리 스테이블코인은 디지털 무기명 증서와 같이 발행자에 대한 양도 가능한 청구권을 나타냅니다. 스테이블 코인을 사용한 결제는 발행자의 책임을 한 보유자에서 다른 보유자로 이전합니다. John이 스테이블코인 발행자가 발행한 1개의 스테이블코인 단위(SCU)를 보유하고 있다고 상상해 보십시오. John이 Paul SCU 1을 지불하면 Stablecoin 발행자에 대한 John의 청구권은 이전 전에 해당 발행자에 대한 청구권이 없었던 Paul에게 이전됩니다. 스테이블 코인 발행자의 대차 대조표를 업데이트할 필요가 없으며 중앙 은행의 대차 대조표에 정산이 없습니다. 증권을 보유한 사람은 발행자에 대한 권리를 가지며 발행자의 동의나 개입 없이 양도할 수 있습니다. 이 경우 Paul은 신뢰할 수 없는 발행자에 대한 클레임만 남게 됩니다.

스테이블 코인은 거래가 가능하기 때문에 가격이 액면가에서 벗어날 수 있으므로 화폐의 단일성을 약화시킬 수 있습니다. 단일성에서 벗어나는 것은 stablecoins 간에 유동성 차이가 있거나 발행자의 특성 또는 뒷받침 품질의 차이가 다른 발행자의 인지된 신용도의 차이로 이어지는 경우 발생할 수 있습니다. 다른 사람들이 스테이블코인의 가치 에 대해 의심을 품고 있는지 여부에 대한 의심과 관련된 더 높은 수준의 불확실성이 발생할 수 있으며 , 이는 할인으로 이어져 단일성을 약화시킬 수 있습니다. 11이러한 이유로 명확한 규제 및 감독 프레임워크의 부재와 최후의 대부자로서의 중앙은행의 부재로 인해 최근 스테이블코인 가격이 고정되지 않은 여러 사건이 발생했습니다( 그래프 4 ) .

자산유동화 스테이블코인도 일반적인 결제 수단의 탄력적 제공을 허용하지 않습니다. 스테이블 코인이 발행되는 모든 달러는 적어도 원칙적으로는 안전하고 유동적인 자산에 직접 투자되어야 합니다. 따라서 Stablecoin은 다른 목적으로 사용할 수 있는 유동 자산의 전체 공급을 줄입니다. 12 규제와 감독이 잘 이루어지더라도 스테이블코인 발행자는 협소한 은행처럼 운영될 것입니다.

마지막으로, 토큰화된 예금은 KYC(Know-Your-Customer), AML(Anti-Money Laundering) 및 CFT(테러 자금 조달 방지) 규정 준수 측면에서 스테이블 코인보다 이점이 있습니다. 위의 예로 돌아가서 Paul은 John으로부터 양도한 후 stablecoin 발행자의 책임을 집니다. 그러나 발행인은 Paul에 대한 신원 확인 또는 규정 준수 확인을 수행하지 않아 사기 위험이 있습니다. 스테이블 코인에 대한 KYC, AML 및 CFT 규정을 준수하려면 상당한 규제 점검이 필요합니다. 13 반대로 토큰화된 예금은 전통적인 예금 이체 프로세스와 매우 유사하여 금융 기관에 대한 기존 규제 및 감독 프레임워크를 활용할 수 있습니다.

통합 원장을 통한 원활한 상호 운용성 달성

토큰화의 잠재력은 프로그래밍 가능한 플랫폼에 상주하는 돈과 다양한 기타 자산을 포함하는 거래 및 운영을 함께 결합하는 능력에 있습니다. 토큰화된 형태의 돈은 근본적인 경제 거래를 반영하는 필수적인 지불 수단을 제공합니다. 시스템의 중심에는 결제 최종성을 용이하게 하는 토큰화된 형태의 중앙 은행 자금이 있습니다.

이 섹션에서는 중앙 은행 디지털 통화, 개인 토큰화 화폐 및 기타 토큰화 자산이 프로그래밍 가능한 동일한 플랫폼에 공존하는 통합 원장의 개념을 설명합니다. 간단히 말해서 통합 원장은 돈과 기타 토큰화된 개체가 함께 모여 거래의 원활한 통합을 가능하게 하고 완전히 새로운 유형의 경제적 배열의 문을 여는 "공통 장소"로 간주될 수 있습니다.

통합 원장의 개념은 "모두를 지배하는 하나의 원장", 즉 경제의 다른 모든 시스템을 가리는 유일한 원장을 의미하지 않습니다. 각 관할 구역의 요구 사항에 따라 각각 특정 사용 사례가 있는 여러 원장이 공존할 수 있습니다. API는 이러한 원장을 서로 연결하고 기존 시스템에 연결할 수 있습니다( Box B ). 시간이 지남에 따라 새로운 기능을 통합하거나 범위의 겹침이 확장됨에 따라 병합할 수 있습니다. 통합 원장의 범위에 따라 각 원장의 관리 방식에 관련된 당사자도 결정됩니다.

상자 B

애플리케이션 프로그래밍 인터페이스를 통한 원장 연결

통합 원장은 토큰화된 돈과 자산을 공통 플랫폼에 결합합니다. 그렇게 함으로써 프로그래밍 가능성, 구성 가능성 및 다중 자산 원자 결제를 가능하게 합니다. 통합 원장으로 가는 과정에서 중간 솔루션은 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API)를 통해 레거시 시스템과 기존 인프라를 새로운 프로그래밍 가능 플랫폼과 통합하는 것입니다. API는 시스템을 상호 연결하고 기존 원장에 자산을 잠그고 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 자산을 잠금 해제하는 램프를 구현할 수 있습니다. 잘 설계된 경우 API는 일반적으로 정의된 대로 결제 최종성을 보장할 수 있습니다(CPSS-IOSCO(2012)). 그러나 API에는 연산자와 프로토콜이 다른 여러 시스템이 포함되기 때문에 API 구현은 원자적 합의를 달성할 수 없습니다. 그래프 B1가장 작은 증분 개선에서 완전한 통합 원장에 이르는 세 가지 다른 모델을 보여줍니다.

첫 번째 모델에서 API는 기존 결제 시스템을 제한된 수의 자산 클래스만 포함하는 프로그래밍 가능한 플랫폼에 연결합니다( 그래프 B1.A ). 프로그래밍 가능한 플랫폼에는 토큰화된 개인 자금 또는 중앙 은행 디지털 통화(CBDC)가 포함되어 있지 않습니다. 결제의 청산 및 결제는 은행의 기존 계좌와 기존 결제 시스템(예: 실시간 총액 결제 시스템)을 통해 이루어집니다. 일련의 API는 시스템 간에 메시지를 보내고 받아 워크플로우를 조정합니다. 두 시스템의 운영자는 API에 대한 표준을 설정합니다. 정산 최종성은 일반적인 방식으로 달성됩니다. 그러나 이 모델에서는 개인 자금, 중앙 은행 자금 및 기타 자산과의 거래를 포함하는 원자 결제가 실현 가능하지 않습니다.

두 번째 모델( ​​그래프 B1.B )에서 프로그래밍 가능한 플랫폼에는 토큰화된 개인 자금과 토큰화된 자산이 포함되며 API는 이를 중앙 은행의 결제 인프라에 연결합니다. 

플랫폼에는 중앙 은행을 위한 파티션이 없습니다. 토큰화된 개인 자금 파티션은 API 및 스마트 계약을 통해 기존 시스템에 연결됩니다. 이러한 계약에는 참여자 전체의 계정 업데이트가 API를 통해 트리거되는 전통적인 결제 시스템의 중앙 은행 자금 결제와 함께 이루어지도록 하는 규칙이 포함되어 있습니다. 이 모델은 개인 자금 및 기타 자산에 대한 원자적 결제를 보장하지만 CBDC를 포함하는 거래에 대해서는 보장하지 않습니다.

세 번째 모델( ​​그래프 B1.C )에서는 도매 CBDC, 토큰화된 개인 자금 및 토큰화된 자산이 완전한 통합 원장에 공존합니다. 도매 CBDC는 두 가지 방법으로 제공될 수 있습니다. 첫 번째로 CBDC는 통합 원장에 직접 발행되는 중앙 은행 부채의 형태를 취할 수 있습니다. 또는 중앙 은행은 통합 원장을 현재 준비금 시스템에 연결하는 API를 사용하여 기존 준비금을 토큰화할 수 있습니다. 이 시스템은 도매 CBDC, 개인 토큰화 자금 및 토큰화 자산과 관련된 거래에 대한 최종 결제 및 원자적 결제를 지원합니다.

후자의 접근 방식은 브라질 디지털 리얼 파일럿 프로젝트(브라질 중앙 은행(2023))에서 채택되고 있습니다.

통합 원장을 생성하려면 새로운 유형의 금융 시장 인프라(FMI)를 도입해야 하지만, 예상되는 이점 중 일부는 기존 시스템을 점진적으로 변경하고 API를 통해 네트워크 네트워크에 연결함으로써 얻을 수 있습니다. 모든 종류의 혁신을 고려할 때 일련의 점진적인 변화와 큰 도약의 장단점을 비교하는 것은 중요하지만 통합 원장과 같은 새로운 인프라에 수반되는 개별적인 대규모 변화의 경우 특히 중요합니다. 토큰화된 환경에서의 작업과 유사한 데이터 교환을 위한 일부 자동화된 프로세스는 API를 통해 기존 시스템을 연결하여 달성할 수 있습니다. 단기적으로,

그러나 역사는 증분 수정이 특히 레거시 시스템 위에 누적될 때 한계가 있음을 보여줍니다. 각각의 새 계층은 레거시 시스템과의 호환성을 보장하기 위해 뒤를 봐야 하는 제약을 받는 동안 앞을 내다봐야 합니다. 이러한 제약은 더 많은 레이어가 추가됨에 따라 더욱 구속력이 생겨 결국 혁신적인 개발을 방해하게 됩니다. 컴퓨팅과 소프트웨어의 역사는 그러한 예들로 가득 차 있습니다. 14

이러한 이유로 기술 발전의 이점을 활용하려면 새로운 유형의 운영을 지원하는 금융 인프라에 대한 근본적인 재고가 필요한 경우가 많습니다. 토큰화는 프로그래밍 가능한 플랫폼의 도입이 새로운 표준 및 절차로 전환하는 비용 및 조정 노력뿐만 아니라 투자에서 발생하는 단기 비용보다 훨씬 더 큰 장기적인 이점을 가져올 수 있는 또 다른 기회를 제공합니다. 물론 통합 원장의 이점과 API를 통해 기존 시스템을 상호 연결함으로써 얻을 수 있는 이점 사이의 상대적인 균형은 기술 상태와 각 관할 구역의 특정 요구 사항에 따라 달라집니다. 모두에게 맞는 하나의 크기는 없습니다.

통합 원장의 빌딩 블록

통합 원장은 공통 플랫폼에서 토큰화의 이점을 활용합니다. 암호화를 통해 데이터를 저장하고 공유하는 안전한 환경을 기반으로 새로운 형태의 거래를 가능하게 하여 계약 성과의 폭을 확장할 수 있습니다.

통합 원장 설계에는 두 가지 주요 측면이 있습니다. 첫 번째는 하나의 플랫폼에서 트랜잭션을 완료하는 데 필요한 모든 구성 요소를 결합한다는 것입니다. 즉, 모든 것이 한 곳에 있습니다. 두 번째는 돈과 자산을 실행 가능한 개체로 제공한다는 것입니다. 즉, 외부 인증 및 검증 프로세스를 거치지 않고 외부 메시징 시스템에 의존하지 않고도 안전하고 안전하게 전송할 수 있습니다.

통합 원장의 구조는 다음 빌딩 블록으로 설명할 수 있습니다( 그래프 5). 원장은 공통 거버넌스 프레임워크를 따르는 데이터 환경과 실행 환경으로 구성됩니다. 데이터 환경에는 각각의 유능한 운영 주체(파선)가 소유하고 운영하는 별도의 파티션에 돈과 자산의 디지털 표현이 포함되어 있습니다. 데이터 환경에는 돈과 자산의 안전하고 합법적인 전송에 필요한 데이터와 같이 원장 운영에 필요한 정보도 포함됩니다. 데이터 환경은 또한 실제 이벤트를 우발적인 작업 수행에 통합하는 데 필요한 모든 정보를 포함합니다. 정보는 원장 거래의 직접적인 결과이거나 외부 환경에서 얻을 수 있습니다. 15

이러한 요소 중 하나 이상이 관련된 모든 작업은 사용자가 직접 또는 스마트 계약을 통해 실행 환경에서 수행됩니다. 각각의 특정 애플리케이션에 대해 실행 환경의 작업은 각 애플리케이션에 필요한 중개자와 자산만 결합합니다. 예를 들어, 스마트 계약을 통해 실행되는 두 개인 간의 지불은 사용자의 은행(토큰화된 예금 제공자)과 중앙 은행(CBDC 제공자)을 하나로 모을 것입니다. 지불이 실제 우발 상황에 따라 조건부인 경우 해당 정보도 포함됩니다.

공통 거버넌스 프레임워크는 실행 환경에서 서로 다른 구성 요소가 상호 작용하는 방식과 적용되는 개인 정보 보호 규칙에 대한 규칙 및 표준을 지정합니다. 통합 원장이 실질적인 제안이 되려면 엄격한 기밀 유지가 전제 조건입니다. 기밀성과 데이터 제어는 데이터 파티션과 데이터 암호화(실행 환경에서 잠금으로 표시됨)의 두 가지 상호 강화 방법으로 달성됩니다. 파티션은 데이터와 정보가 각각의 파티션된 도메인에 대해 각각의 승인된 당사자만 볼 수 있고 액세스할 수 있도록 보장하여 엄격한 기밀성을 보장합니다. 동시에 암호화 기술은 데이터가 실행 환경의 입력으로 기밀로 공유될 수 있도록 보장할 수 있습니다. 자세한 내용은 다음 섹션에서 설명합니다.사용 사례: 기존 개선

통화 시스템이 사회에 큰 도움이 되었지만 현재의 설계는 핀치 포인트의 출현으로 이어질 수 있습니다. 디지털 화폐는 현재 은행과 비은행이 운영하는 사일로화된 독점 데이터베이스에 상주하는 통신 네트워크의 가장자리에 있습니다. 이러한 데이터베이스를 연결하려면 외부 메시징 시스템이 필요합니다. 메시징, 조정 및 해결의 분리는 지연으로 이어질 수 있으며 참가자가 종종 완료된 작업을 불완전하게 볼 수 있음을 의미합니다. 결과적으로 오류가 더 오랫동안 감지되지 않아 오류 해결 비용이 높아지고 운영 위험이 증가할 수 있습니다. 이러한 이유로 결제 프로세스는 비용이 많이 들고 번거롭고 느리고 불투명할 수 있습니다. 또한 사용자의 변화하는 요구 사항을 충족하지 못할 수 있습니다.

기존 결제 시스템의 복잡성과 투명성 부족은 서로 다른 두 은행의 고객이 참여하는 단순 결제에서도 분명하게 나타납니다( 상자 C ). 지불인에서 수취인으로의 자금 이체에는 많은 수의 메시지, 내부 확인 및 조정이 포함됩니다. 참가자는 일반적으로 결제 진행 상황을 실시간으로 추적할 수 없습니다. 특히 수취인은 프로세스가 언제 시작되는지 알 수 없으며 지불자는 언제 완료되는지 알 수 없습니다. 16

결제 프로세스는 국경 간 거래에서 훨씬 더 복잡하여 마찰을 더욱 증폭시킵니다. 우선, 국내 시스템 외에 국제 메시징 시스템이 필요합니다. 운영 시간 및/또는 휴일의 차이와 운영 체제 간의 불일치(예: 서로 다른 메시징 표준의 형태)는 추가 지연으로 이어져 결제 위험을 증가시킬 수 있습니다. 또한 더 많은 중개자(예: 환거래 은행)의 참여는 운영 위험을 증가시킵니다. 다른 통화가 포함된 국경 간 지불의 경우 외환(FX) 결제 위험, 즉 통화 거래의 한 당사자가 빚진 통화를 전달하지 못하는 위험도 있습니다. 17

통합 원장은 지불이 실행되는 방식을 개선할 수 있습니다. 개인 토큰화된 자금과 CBDC를 동일한 플랫폼에 두면 사일로 데이터베이스에서 순차적 메시지가 필요하지 않습니다. 이를 통해 두 자산이 동시에 교환되는 소위 원자 결제가 가능하므로 하나의 양도는 다른 자산의 양도 시에만 발생합니다. 18 이 과정에서 정산, 즉 하나의 중개인에서 다른 중개인으로의 지불의 도매 구간도 도매 CBDC에서 즉시 발생합니다. 19동시에 적절한 액세스 제어가 있는 파티션된 데이터 환경을 사용하면 거래 당사자에게 완전한 투명성을 제공하는 동시에 관련되지 않은 사람들로부터 거래를 비공개로 유지할 수 있습니다. 마지막으로 동일한 플랫폼에서 메시징과 결제 레일을 결합함으로써 원장은 결제 프로세스의 지연을 제거하여 결제 위험을 완화합니다.

증권 결제는 통합 원장에서 실행함으로써 큰 ​​이점을 얻을 수 있습니다. 증권 결제를 위한 현재 프로세스에는 중개인, 관리인, 중앙 증권 예탁 기관, 어음 교환소 및 등록 기관과 같은 여러 당사자가 포함됩니다. 따라서 다양한 메시징 지침, 자금 흐름 및 조정 절차가 필요하며, 이 모든 절차는 프로세스를 연장하고 비용을 증가시키며 당사자를 추가 위험에 노출시킵니다. 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 토큰화된 돈과 증권을 함께 가져옴으로써 결제 지연 시간을 단축하고 메시징 및 화해의 필요성을 제거함으로써 이러한 위험 중 일부를 완화할 수 있습니다. 또한 배송 및 결제 레그를 동시에 실행하면 DvP(배송 대 결제) 계약에 적용되는 증권의 범위가 확장되어 위험 완화에 더욱 기여할 수 있습니다.Box D는 이 가능성에 대해 더 자세히 논의합니다.

상자 C

표준 개인 간 전신 송금의 메시징

디지털 화폐를 관리하는 메시징은 현재 통신 네트워크의 가장자리에 있으며 송금에는 타사 메시징 시스템을 통한 여러 메시지가 포함됩니다. 프로세스의 각 단계에서 참가자는 종종 완료된 작업을 제한적으로만 볼 수 있습니다.

기존 결제 시스템의 복잡성과 투명성 부족은 Alice에서 Bob으로의 전신 송금의 간단한 예를 통해 설명할 수 있습니다( 그래프 C1). 프로세스는 Alice가 은행의 모바일 앱을 사용하여 은행에 결제 요청을 보내는 것으로 시작됩니다(1단계). 은행 A는 수수료와 함께 이체 금액을 Alice의 계좌에서 인출하고(2단계) 결제 시스템에 지불 주문을 전송합니다(3단계). 결제 시스템은 은행 A의 결제 계정에서 인출하고 은행 B의 계정에 입금하고(4단계) 참조 번호와 함께 신용 통지를 은행 B로 보냅니다(5단계). 뱅크 A에 대한 참조 번호가 있는 승인이 이어집니다(6단계). 은행 B는 Bob에게 계좌가 있는지 확인하고 고객 확인 또는 자금 세탁 방지 확인을 수행해야 합니다(7단계). 이러한 확인 중 하나라도 실패하면 은행 B는 결제 기관에 취소 요청을 보내야 합니다(밝은 회색으로 표시된 잠재적인 8a 단계). 그렇지 않으면 은행 B는 Bob'에게 크레딧을 제공합니다.

일부 결제 시스템에서는 은행 B가 송금이 이루어지기 전에 은행 A의 송금을 수락해야 합니다. 이 경우 5단계와 7단계는 4단계 앞에 옵니다. 그래프 C1 에 제공된 설명에서 Alice는 Bob이 전송을 받았다는 알림을 받지 못했다는 점을 강조할 가치가 있습니다. 이는 은행 B에서 정산 시스템으로의 추가 메시지(10단계), 정산 시스템에서 은행 A로의 추가 메시지(11단계), 그리고 은행 A에서 앨리스로의 최종 확인 메시지(12단계)를 통해 달성할 수 있습니다. 이러한 단계는 그래프 C1 에서 밝은 회색으로 표시되어 모든 시스템에 공통적이지 않음을 나타냅니다.

또 다른 중요한 사용 사례는 수조 달러 규모의 FX 시장에서 결제 위험을 완화하는 것입니다. 기존의 상계 및 지불 대 지불(PvP) 메커니즘은 결제 위험을 완화하는 데 도움이 되지만, 기존 PvP 계약이 때때로 사용할 수 없거나 일부 거래에 적합하지 않거나 시장 참여자가 너무 비용이 많이 드는 것으로 간주되기 때문에 완전히 제거하지는 않습니다. 20 대신 24시간 원자적 정산을 통해 정산 시차를 없앨 수 있습니다. 또한 통화를 공인 FX 공급자와 결합하는 스마트 계약을 통해 더 많은 통화를 더 낮은 비용으로 공통 플랫폼에 통합하여 PvP 계약의 범위를 확장할 수 있습니다.

박스 D

통합 원장을 통한 증권 결제 간소화

오늘날 유가 증권 거래 및 유가 증권 거래 정산 프로세스에는 무수한 메시징 지침, 화해 노력 및 관련된 자금 흐름과 함께 여러 당사자가 참여합니다( 그래프 D1). 중앙 증권 예탁소(CSD)는 유가 증권의 수익적 소유자를 위해 직간접적으로(예: 관리인을 통해) 유가 증권을 전자적으로 관리합니다. 증권 매수자 또는 매도자는 중개인이나 관리인에게 거래를 시작하도록 지시함으로써 프로세스를 시작합니다. 거래와 최종 결제 사이의 시간("결제 주기", 최대 2일이 소요될 수 있음) 동안 당사자는 대체 비용 위험(즉, 거래가 결제되지 않고 불리한 가격으로 대체되어야 하는 위험)에 노출됩니다. ). 또한 결제 프로세스 자체에서 거래상대방은 주요 위험(즉, 한 거래상대방이 계약을 이행하지 않는 위험, 즉 담보를 지불하거나 전달하지 못하는 위험)에 노출됩니다.

통합 원장은 상대방의 수를 줄이고 확인 및 조정 시간을 단축하여 이러한 위험을 줄일 수 있습니다. 토큰화된 돈과 유가 증권이 공통 플랫폼에서 호스팅되는 경우 별도의 원장에 상주함으로써 발생하는 위험과 비용을 크게 줄일 수 있습니다. 인도 및 지불 레그의 동시 실행은 또한 DvP(인도 대 지불) 계약에 적용되는 증권의 범위를 확장하여 상대방 간의 주요 위험을 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 적절한 유동성 절약 메커니즘을 도입해야 합니다. 아토믹 결제는 지연된 순 결제에서 실시간 총 결제로 이동하는 것과 마찬가지로 시스템에 더 높은 유동성을 요구하기 때문입니다.

사용 사례: 새로운

기존 프로세스를 개선하는 것 외에도 통합 원장은 가능한 계약 결과의 범위를 확장하는 완전히 새로운 유형의 "약정 및 거래"에 대한 문을 열 수 있습니다. 이것은 정보를 저장하고 공유하기 위한 안전한 기밀 환경인 스마트 계약과 토큰화를 통해 가능한 거래 실행의 조합을 통해 가능합니다.

스마트 계약은 성공적인 조정의 범위를 넓혀줍니다. 많은 경우 참가자들이 비용이 많이 드는 공동 노력을 수행해야 할 때 상호 유익한 결과를 얻을 수 없습니다. 그 이유는 개별 참가자가 다른 사람의 기여에 무임승차할 인센티브가 있을 수 있기 때문입니다. 조건부 수행은 이러한 조정 문제를 극복할 것을 약속합니다. 예를 들어 스마트 계약은 다른 모든 참가자도 기여하는 경우 각 참가자가 합작 투자에 일정 금액만 기여하도록 지정할 수 있습니다. 이렇게 하면 무임승차가 제거됩니다.

조정 문제를 극복하는 것은 정기예금 계약에서 비상금을 사용하는 것이 은행 자금 및 은행 부문의 안정성에 더 일반적으로 기여할 수 있는 은행의 맥락에서 특히 유용할 수 있습니다. 일반적으로 정기 예금 계약은 은행과 예금자 간의 쌍방 계약입니다. 그러나 때때로 예금의 가치는 특히 은행 부문의 스트레스 기간 동안 모든 예금자의 집단적 결정에 따라 달라질 수 있습니다. 이러한 맥락에서 은행이 비유동 자산에 자금을 투자하는 동안 조기 인출이 선착순으로 이루어지기 때문에 전략적 불확실성이 발생합니다. 따라서 먼저 인출하는 예금자는 이점이 있으며 이는 뱅크런으로 이어질 수 있습니다. 이 문제는 예금자에게 조건부 조치 수행을 부과하는 새로운 유형의 예금 계약 설계를 통해 명시적인 조정을 허용함으로써 완화될 수 있습니다. 그러한 계약은 조기 인출자가 늦게 ​​인출한 사람보다 나을 것이 없도록 보장할 수 있으므로 순전히 다른 사람들이 똑같이 할 수 있다는 두려움 때문에 자금을 인출하려는 동기를 제거할 수 있습니다. 이러한 유형의 배열은 잠재적인 모든 유형의 실행이 발생하는 것을 방지하지는 않지만 선점자 이점 및 조정 실패라는 교과서 사례를 완화할 수 있습니다.

공급망은 통합 원장의 기능을 최대한 활용하여 실시간 정보를 스마트 계약에 통합할 수 있는 또 다른 사용 사례입니다. 공급망 금융 문제는 실제 환경에서 해결하기 매우 어려운 문제였습니다. 공급망 금융은 아래에 설명된 DvP 문제의 속성을 가지고 있지만, 세계의 기본 상태에 대한 불확실성과 정보 비대칭성을 특징으로 합니다.

그래프 6은 양식화된 공급망을 나타냅니다. 구매자(보통 대기업)는 공급업체(종종 중소기업, SME)로부터 상품을 구매하고, 공급업체는 생산을 위해 다른 공급업체의 상품을 필요로 합니다. 일반적인 문제는 구매자가 일단 배송된 상품에 대해 지불하는 것을 선호한다는 것입니다. 그러나 공급업체는 상품을 생산하기 위해 미리 인건비와 자재를 구매해야 합니다. 따라서 그들은 구매자로부터 지불을 받을 때까지 어떤 형태의 자금 조달이 필요합니다. 구매자가 배송 시 지불하지 않을 위험을 포함하여 잘 알려진 이유로 인해 무역 신용을 얻으려면 일반적으로 회사가 담보를 제공해야 합니다. 21

예를 들어, 이탈리아의 한 중소기업은 한 달 안에 인도 공급업체로부터 선박을 통해 중간재를 배송받을 것으로 예상할 수 있습니다. 지금 생산을 시작하기 위해 은행이나 공급업체로부터 대출을 받기 위해 이러한 상품을 담보로 제공할 수 있습니다. 회사가 불이행하면 채권자는 담보를 회수할 수 있습니다. 그러나 채권자는 해적의 공격이나 선박의 폭풍 피해로 인해 담보물의 가치가 떨어질 수 있으므로 충분한 신용을 제공하거나 엄청나게 높은 이자를 부과하는 것을 꺼릴 수 있습니다. 회사는 또한 사기 행위에 가담하고 동시에 여러 당사자에게 담보를 제공하려고 시도할 수 있습니다. 이는 무역 금융에서 일반적입니다. 22 자금 조달에 대한 이러한 마찰은 공급업체가 운전 자본 요구를 충족하기 위해 종종 자체 자금에 의존해야 함을 의미합니다.

공급망 관계의 다양한 구성 요소와 금융 프로세스 단계를 한 곳에서 결합함으로써 통합 원장은 무역 금융을 괴롭히는 문제를 완화할 수 있습니다. 행동의 조건부 수행을 공식화하는 계약은 인센티브 문제를 제거할 수 있습니다. 스마트 계약은 상품 인도 시 구매자가 공급자에게 자동 지불하거나 중간 단계에 도달했을 때 부분 조기 지불을 지정할 수 있습니다. 이렇게 하면 채권자는 구매자가 의무를 이행하지 않을 위험에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 은행은 GPS 데이터와 같은 사물 인터넷(IoT) 장치가 제공하는 선적에 대한 실시간 정보에 따라 작동하는 스마트 계약을 특징으로 하는 대출을 연장할 수 있습니다. 위의 예에서 이자율이 자동으로 떨어지거나 추가 신용이 부여될 수 있습니다. 배가 불법 복제 위험이 높은 지역으로 악명 높은 아프리카의 뿔을 통과하자. 이러한 방식으로 공급업체는 생산 단계 초기부터 필요한 운전 자본의 일부를 조달할 수 있습니다. 마지막으로, 모든 무역 금융 계약이 공유 원장에 작성되기 때문에 동일한 담보에 연결된 중복 대출 계약을 작성하는 것이 불가능할 것이며, 이는 대출 기관이 기업에 신용을 제공하려는 의지를 더욱 강화할 것입니다

또한 정보 저장 및 공유를 위한 안전한 기밀 환경을 제공함으로써 원장은 데이터의 이점을 활용하여 신용 비용을 낮추고 액세스를 개선할 수 있습니다. 데이터 사용은 이점과 비용을 모두 가져올 수 있습니다. 데이터를 통해 대출 기관은 대출자의 위험을 더 잘 평가하여 비용과 담보의 필요성을 모두 줄일 수 있습니다. 예를 들어 신용 위험을 평가하기 위해 빅 데이터와 기계 학습을 사용하는 빅 테크 기업의 대출은 은행 신용보다 부동산 담보 가치의 변화에 ​​덜 민감합니다( 그래프 7.A ). 23그러나 네트워크 효과는 시장 집중으로 이어져 궁극적으로 가계와 기업에 더 높은 비용을 초래할 수 있습니다. 대량의 데이터 분석은 기존 서비스를 향상시키고 더 많은 사용자를 유치하여 새로운 데이터를 생성하여 데이터 네트워크 활동 또는 "DNA"로 이어집니다. " 루프. 24또한 프라이버시 문제로 인해 개인은 데이터 공유를 꺼릴 수 있습니다. 데이터 공유 기술(아래에서 설명)을 사용하면 암호화되거나 익명화된 데이터에서 직접 수학적 계산을 수행할 수 있습니다. 따라서 사용자는 원장에서 데이터를 공유할 때 데이터를 제어할 수 있습니다. 개선된 데이터 공유 방식을 통해 통합 원장은 특히 소수 인종 및 저소득 가구와 같은 불리한 인구 집단 사이에서 금융 포용성을 향상시킬 수 있습니다. 이러한 "빈약한 신용 파일" 신청자는 비전통적인 데이터를 통한 심사에서 불균형적으로 이익을 얻습니다. 은행의 기존 신용 점수는 다른 인구 그룹에 비해 채무 불이행 위험에 대한 노이즈 지표이기 때문에 추가 데이터는 신용에 대한 보다 정확한 신호를 생성합니다. 품질( 그래프 7.). 25 그 결과 대출 기관은 더 낮은 이율로 대출을 제공할 수 있습니다.

암호화 기술을 통해 통합 원장은 AML 및 CFT 요구 사항을 시행하는 새로운 방법을 가능하게 할 수도 있습니다. 금융 기관은 종종 법에 의해 기밀로 유지되어야 하는 매우 민감한 독점 데이터를 보호합니다. 그러나 기밀 정보를 노출하지 않고 이러한 민감한 데이터를 공유할 수 없으면 자금 세탁 및 기타 불법 활동을 방지하려는 노력이 방해받을 수 있습니다. 통합 원장을 사용하면 거래, 이전 및 소유권 변경에 대한 투명하고 감사 가능한 기록을 제공할 수 있습니다. 암호화 방법을 사용하면 금융 기관은 국내 데이터 규정을 준수하면서 사기 및 자금 세탁을 탐지하기 위해 이러한 데이터를 서로 간에 그리고 국경을 넘어 기밀로 공유할 수 있습니다.

이러한 이점은 토큰화 및 식별 정보와 전송을 관리하는 규칙을 모두 포함하는 토큰의 이중 특성을 활용하여 더욱 향상될 수 있습니다 . 예를 들어 지불의 경우 거래 당사자, 위치 및 전송 유형에 따라 달라지는 감독 규정 준수 요구 사항이 토큰에 직접 포함될 수 있습니다. 26 BIS 혁신 허브의 프로젝트 오로라(Project Aurora)는 통합 원장의 맥락에서 수행되지는 않지만 프라이버시 강화 기술과 고급 분석을 활용하여 금융 기관과 국경을 넘어 자금 세탁을 방지하는 방법을 모색하고 있습니다.

스마트 계약, 정보 및 토큰화의 조합은 증권화된 자산 및 채권의 발행 및 투자를 개선할 수도 있습니다. 한 가지 예는 모기지 담보 증권(MBS)으로, 모기지 론을 나중에 투자자가 구매하는 부채 트랜치로 모읍니다. 그러나 유동성이 풍부한 12조 달러 규모의 미국 MBS 시장에서도 증권화 프로세스에는 12개 이상의 중개자가 필요합니다. 27 스마트 계약을 통한 자동화는 정보 및 지불 흐름의 시간 지연을 제거하여 증권화 프로세스를 간소화할 수 있습니다. 토큰은 차용인의 상환에 대한 실시간 데이터와 이들이 풀링되어 투자자에게 분배되는 방식을 통합하여 중개자의 필요성을 더욱 줄일 수 있습니다.

또 다른 사용 사례는 녹색 금융입니다. BIS Innovation Hub의 Project Genesis는 토큰화 및 스마트 계약의 이점 중 일부를 보여줍니다. 이 프로젝트에는 투자자가 앱을 다운로드하고 녹색 투자 자금을 지원하는 토큰화된 국채에 금액을 투자할 수 있는 플랫폼이 포함됩니다. 채권의 수명 주기 동안 스마트 계약을 통해 투자자는 누적된 이자를 확인할 수 있을 뿐만 아니라 얼마나 많은 청정 에너지가 생성되고 있으며 투자 결과로 탄소 배출량이 얼마나 감소하고 있는지 실시간으로 추적할 수 있습니다. 또한 투자자는 투명한 2차 시장에서 채권을 판매할 수 있습니다.

이러한 예는 통합 원장의 응용 프로그램이 현재 통화 및 금융 시스템을 향상시킬 수 있는 잠재력을 가지고 있음을 보여줍니다. 기존 프로세스의 경우 통합 원장이 트랜잭션을 원활하게 자동화하고 통합할 수 있습니다. 그리고 토큰화의 이점을 활용하고 데이터 공유를 위한 안전한 환경을 제공함으로써 통합 원장은 완전히 새로운 유형의 거래를 가능하게 할 수 있습니다.

통합 원장을 위한 기본 원칙

통합 원장 개념의 모든 적용은 여러 높은 수준의 지침 원칙을 준수해야 합니다. 무엇보다도 모든 애플리케이션은 통화 시스템의 2계층 구조와 완전히 통합되어야 합니다. 이러한 방식으로 중앙 은행은 도매 CBDC 결제를 제공함으로써 화폐의 단일성을 계속 지원할 수 있으며 민간 부문은 가계와 기업의 이익을 위해 계속 혁신할 수 있습니다. 또한 범위 및 거버넌스와 관련된 중요한 원칙이 있습니다. 이는 공정한 경쟁을 보장하고 경쟁을 촉진하는 최선의 방법과 데이터 개인 정보 보호 및 운영 탄력성을 보장하는 방법을 지정합니다. 이러한 원칙의 구체적인 구현은 궁극적으로 각 관할권의 요구와 선호도 및 특정 적용의 세부 사항에 따라 달라집니다.

범위, 거버넌스 및 경쟁

첫 번째 중요한 질문은 원장의 범위 에 관한 것입니다. 위에서 논의한 바와 같이 통합 원장의 개념은 각각 특정 사용 사례가 있는 공존 원장의 다중성을 배제하지 않습니다. 실제로 이 개념은 혜택이 더 즉각적인 특정 애플리케이션에 먼저 적용될 가능성이 높습니다( 박스 E ). 예를 들어, 하나의 원장은 관련 당사자만 참여하는 증권 결제 개선을 목표로 할 수 있고 다른 원장은 예를 들어 해운 산업의 무역 금융과 관련될 수 있습니다. 특정 사용 사례에서 시작하여 원장의 범위는 추가 자산 및 엔터티를 포함하므로 시간이 지남에 따라 확장될 수 있습니다. 궁극적으로 원장의 범위는 각 관할권의 특정 요구 사항과 제약 조건에 따라 달라집니다.

그 범위에 관계없이 통합 원장은 사실상 새로운 유형의 FMI 또는 여러 FMI의 조합이 될 것입니다. 따라서 표준 작성을 위한 자연스러운 출발점은 접근, 안전 및 운영 탄력성에 대한 요구 사항을 설정하는 것 외에도 FMI가 명확하고 확실한 최종 결제를 제공해야 한다고 명시한 금융 시장 인프라에 대한 원칙 28 일 것입니다(원칙 8). 실용적이고 이용 가능한 경우 중앙은행 자금으로(원칙 9). 이러한 원칙은 지불 시스템, 중앙 예탁 기관, 증권 결제 시스템, 중앙 거래 상대방 및 거래 저장소와 같은 광범위한 인프라에 적용됩니다.

원장의 범위는 관리 방식, 경쟁 설계 및 참여 인센티브에 직접적인 영향을 미칩니다.

통합 원장의 거버넌스는 중앙 은행과 규제를 받는 개인 참가자가 정해진 규칙에 따라 거버넌스에 참여하는 기존 방식을 따를 수 있습니다. 예를 들어, 원장에 돈과 지불이 관련된 경우 중앙 은행은 필연적으로 궁극적인 결제 자산 제공자 역할을 할 것입니다. 거버넌스 계약에 대한 특정 참여는 다양한 형태를 취할 수 있으며, 이는 공공 소유권, 규제 및 감독, 사적 상호 소유권이 모두 실행 가능한 옵션인 전통적인 지불 시스템의 경우와 마찬가지로 다양한 형태를 취할 수 있습니다. 29무결성을 보장하기 위해 규제 및 감독을 받는 개인 참여자는 고객 대면 활동을 계속 담당해야 합니다. 또한 확립된 KYC, AML 및 CFT 규정을 준수하고 개인 정보 보호 규정 준수를 보장하기 위해 지속적인 실사를 수행해야 합니다.

박스 E

토큰화 연속체

프로그래밍 가능한 플랫폼의 기존 원장에 존재하는 실물 또는 금융 자산에 대한 청구를 기록하는 프로세스인 토큰화는 몇 가지 경제적, 법적 및 기술적 문제를 극복해야 합니다.

많은 시장의 본질적인 특징은 불확실성과 잘못 조정된 인센티브로 인해 발생하는 경제적 마찰이며, 이는 신뢰할 수 있는 중개자에 의해 완화될 수 있습니다. 예를 들어, 은행이 비금융 회사에 대출을 하면 대출자는 프로젝트의 품질과 노력에 대해 더 많이 알게 됩니다. 자금이 의도된 용도로 사용되도록 하기 위해 대출 기관은 차용인의 품질을 사전에 선별하고 사후에 성능을 모니터링해야 합니다. 기술만으로는 이러한 시장 불완전성을 극복할 가능성이 낮으며 중개인이 대출자를 선별하는 역할을 맡게 됩니다.

토큰화 노력은 법적 문제도 해결해야 합니다. 토큰화된 자산을 관리하는 규칙 및 규정은 토큰화되지 않은 자산의 규칙 및 규정과 일치해야 하며, 이를 위해서는 그림자 활동, 절도 및 규제 차익 거래와 같은 의도하지 않은 결과를 방지하기 위한 규제 조정이 필요합니다. 이 작업은 표준화되고 컴퓨터 알고리즘으로 쉽게 변환될 수 있는 법적 프레임워크 및 규정이 적용되는 자산의 경우 더 쉽습니다. 더 광범위한 문제에는 투자자 및 소비자 보호, 사이버 보안 및 국경 간 규제 준수와 관련된 문제가 포함됩니다.

특히 기존 원장 시스템의 자산을 토큰화된 자산에 매핑하는 경사로 설계에 기술적 문제가 있습니다. 램프는 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 발행되는 토큰에 대한 담보로 원래 플랫폼의 자산을 잠급니다. 원래 자산을 잠그고 잠금 해제하려면 시스템 전체에서 원활한 상호 작용과 조정이 필요합니다. 예를 들어, 플랫폼에서 자산을 잠그려면 진입로에서 자산이 더 이상 플랫폼 외부에서 거래될 수 없도록 해야 합니다. 부동산 소유권이 서로 다른 지역 등록부에 보관되기 때문에 (오프라인) 중개자의 개입 없이는 완전한 자동화가 어려울 수 있습니다. 일반적으로 온램핑의 타당성과 프로그래밍 가능한 플랫폼의 관련 이점은 발신 시스템의 자동화 및 조화 수준에 따라 달라집니다.

최근 BIS 연구에서 논의된 바와 같이 이러한 측면은 토큰화 연속체를 정의합니다( 그래프 E1 ). 

트레이드 오프를 강조합니다. 토큰화가 가장 쉬운 응용 프로그램의 경우 단위당 이익이 적습니다. 그러나 토큰화가 가장 어려운 응용 프로그램의 경우 이득이 가장 클 수 있습니다. 따라서 단기적으로 토큰화는 토큰화에 적합하고 대량으로 거래되는 자산을 식별하는 데 집중할 수 있습니다.

거버넌스 준비에 대한 요구는 원장의 범위에 따라 증가합니다. 예를 들어 국경 간 결제를 위한 통합 원장은 사설 결제 서비스 제공업체(PSP)와 다양한 규제 및 감독 프레임워크가 있는 다양한 관할 지역에 위치한 중앙 은행 간에 원활한 상호 운용성이 필요합니다. 따라서 관할권 전반에 걸쳐 상당한 조화 노력이 필요합니다. 반면에 국내 증권 결제를 대상으로 하는 원장은 덜 집중적인 조정 노력이 필요합니다.

개방적이고 공정한 경기장은 경쟁과 재정적 포용 에 중요합니다 . 공공 정책 관점에서 공통 플랫폼의 도입이 돈과 지불의 산업 조직, 궁극적으로 전체 금융 시스템에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 개방형 플랫폼을 통해 민간 행위자 간의 건전한 경쟁을 촉진하면 혁신을 촉진하고 임대료를 줄임으로써 최종 사용자의 비용을 낮출 수 있습니다. 이러한 목표를 염두에 두고 플랫폼과 관련 규정을 설계함으로써 공공 기관은 네트워크 효과가 소비자의 이익을 위해 작동하도록 도울 수 있습니다. 이를 위해 동형 암호화와 같은 암호화 기술을 사용하면 중앙 집중식 엔터티 내에서 데이터가 집중되어 지배적인 플레이어가 출현하는 것을 방지할 수 있습니다.

경쟁을 촉진하는 데 있어 중요한 과제는 잠재적 참여자에게 올바른 경제적 인센티브를 제공하는 것입니다. 적절한 인센티브가 없으면 PSP는 가입하지 않기로 결정할 수 있습니다. 장외(OTC) 채권 시장을 중앙 집중화하려는 노력은 귀중한 교훈을 제공합니다. 30 장외 거래와 달리 거래소에서 국채를 거래하면 특히 스트레스 기간 동안 향상된 매칭과 더 큰 유동성을 통해 비용을 낮출 수 있습니다. 31 그러나 높은 진입 및 운영 비용 또는 확립된 투자자-딜러 관계의 이점으로 인해 일부 플레이어는 참여를 막을 수 있습니다. OTC 시장의 주역인 딜러도 시장 지배력과 높은 수익을 누리는 경우가 많기 때문에 공통 플랫폼에 가입하는 것을 꺼릴 수 있습니다. 32그러나 충분한 수의 플레이어가 참여하지 않으면 유동성이 부족할 수 있으며 선순환 네트워크 효과가 발생하지 않을 수 있습니다. 빠른 결제 시스템 도입의 경험은 참여를 의무화하는 동시에 민간 부문 혁신을 허용하는 인프라를 제공하는 것이 채택을 보장하는 데 핵심이 될 수 있음을 시사합니다. 33 네트워크 효과의 혜택이 펼쳐지면 새로운 플레이어가 자발적으로 참여하게 됩니다. 34

데이터 프라이버시 및 운영 탄력성

돈, 자산 및 정보를 공통 플랫폼에 통합함으로써 통합 원장은 데이터 개인 정보 보호 및 운영 복원력에 대한 중요한 문제를 제기합니다.

사용자의 개인 정보를 보호 하려면 적절한 보호 장치가 필요합니다 . 지리적 위치 및 구매한 제품 또는 서비스에 대한 정보와 결합된 거래 데이터를 포함하여 다양한 유형의 데이터가 집중되면 데이터 도난 및 남용에 대한 우려가 제기됩니다. 35 프라이버시는 기본권으로서 통합 원장의 데이터 관리에 대한 보수적인 접근이 필요합니다. 상업 비밀은 그다지 중요하지 않습니다. 기업은 스마트 컨트랙트 코드, 트랜잭션 로그와 같은 기밀 정보를 보호할 수 없다면 통합 원장 애플리케이션에 참여하는 것을 주저할 수 있습니다.

프라이버시를 보장하기 위한 핵심 요소는 원장의 데이터 환경에서 파티션을 생성하는 것입니다( 그래프 5 ). 은행이나 토큰화된 자산 소유자와 같은 각 개체는 자체 파티션에서 트랜잭션 및 관련 데이터만 볼 수 있습니다. 데이터 환경에 대한 업데이트는 개인 키를 사용하여 계정 소유자가 시작합니다. 이러한 개인 키는 트랜잭션을 인증하고 권한을 부여하는 데 사용되므로 합법적인 계정 소유자만 원장 데이터 환경의 자체 파티션을 변경할 수 있습니다.

또한 암호화 및 기타 개인 정보 보호 기술을 통해 데이터의 안전한 공유 및 사용을 보장할 수 있습니다. 서로 다른 엔터티가 트랜잭션에서 상호 작용하는 경우 실행 환경에서 서로 다른 파티션의 정보를 공유하고 분석해야 합니다. 안전한 데이터 공유 기술을 사용하면 민감한 정보를 공개하지 않고 암호화되거나 익명화된 데이터에서 직접 수학적 계산을 수행할 수 있습니다. 일부 중개자와 사용자는 다른 당사자와 암호화된 형태로 데이터를 공유하기를 더 원할 수 있으며, 이는 시장 집중과 포로 행동보다는 경쟁과 혁신을 촉진할 수 있습니다. 개별 스마트 계약을 암호화하여 상업 비밀을 유지할 수 있습니다. 코드 소유자 또는 코드 소유자가 지정한 당사자만 계약 세부 정보에 액세스할 수 있습니다.

다양한 개인 정보 보호 기술은 특정 응용 프로그램에 따라 각각의 이점과 비용이 있는 통합 원장에서 기밀 및 개인 데이터를 보호할 수 있습니다. 표 1 은 선택한 기술의 주요 특성과 사용과 관련된 장단점을 요약한 것입니다. 동형 암호화 및 차등 프라이버시를 통해 사용자는 자신의 데이터를 암호화된 형태로 다른 당사자와 공유할 수 있습니다. 반면 안전한 다자간 계산 및 연합 학습을 통해 엔터티는 데이터를 로컬 파티션에 유지하면서 공통 기계 학습 알고리즘을 사용할 수 있습니다. 이러한 방법은 개인 정보 보호 정도, 계산 부담 및 구현 용이성 측면에서 다릅니다. 36

암호화 기술이 어떻게 사용될 수 있는지에 대한 구체적인 예는 대출 신청자의 신용 위험을 평가하기 위해 대형 기술의 고급 기계 학습 모델을 적용하려는 소규모 은행입니다. 전통적으로 은행은 이 작업을 위해 더 큰 플레이어에게 데이터에 대한 액세스 권한을 부여해야 합니다. 이를 위해서는 데이터가 소규모 은행을 경쟁적으로 약화시키는 데 사용되지 않을 것이라는 높은 수준의 신뢰가 필요합니다. 그러나 동형암호나 이와 유사한 방법을 사용하면 은행은 실제 데이터를 넘겨주지 않고도 암호화된 데이터를 보내고 빅테크의 분석 서비스를 이용할 수 있다. 큰 기술은 더 큰 데이터 세트에 대해 교육을 받으면서 알고리즘을 더욱 향상시킬 수 있습니다.

개인 데이터에 대한 상업적 관심 없이 공익을 위해 봉사하는 기관으로서 중앙 은행은 개인 정보 보호 장치가 처음부터 구현되는 원장 애플리케이션을 설계하는 데 중요한 역할을 할 수 있습니다. 원장은 개인 정보 보호법을 토큰 프로그래밍에 직접 포함하도록 설계할 수 있습니다. 많은 경우에 데이터 개인 정보 보호법은 소비자에게 데이터 사용에 대한 제3자의 동의를 승인하거나 거부할 수 있는 기회를 제공합니다. 예를 들어, 유럽 연합의 일반 데이터 보호 규정은 기업에 개인 데이터를 삭제하도록 요청함으로써 시민들에게 "잊혀질 권리"를 부여합니다. 마찬가지로 캘리포니아 소비자 개인 정보 보호법은 캘리포니아 주민들에게 어떤 개인 정보가 수집되고 있는지 알 권리와 판매를 방지하거나 삭제를 요청할 권리를 부여합니다. 하지만, 사용자가 옵션을 효과적으로 행사하고 회사가 실제로 데이터를 삭제했는지 여부를 확인하기 어려운 경우가 많습니다. 데이터 판매를 방지하거나 특정 토큰 및 트랜잭션과 관련된 스마트 계약에 데이터를 직접 삭제하는 옵션을 내장함으로써(예: 결제 데이터는 특정 기관에서만 액세스할 수 있어야 함) 데이터 개인 정보 보호법을 보다 효과적으로 만들 수 있습니다.

개인 정보 보호 외에도 사이버 공격으로 인한 비용 증가( 그래프 8.A )는 사이버 복원력을 위한 강력한 제도적 및 법적 보호 장치의 필요성을 강조합니다 . 원장 데이터의 무결성과 기밀성을 보호하려면 암호화, 인증, 액세스 제어, 모니터링 및 정기적인 보안 감사와 같은 여러 계층의 보안이 필요합니다. 중요한 FMI 또는 원장에 대한 사이버 공격은 막대한 금전적 및 평판 손상을 수반할 뿐만 아니라 금융 시스템에 광범위한 혼란을 초래하고 궁극적으로 막대한 사회적 비용을 초래할 수 있습니다. 37원장이 포괄적일수록 단일 실패 지점의 위험이 커지고 따라서 잠재적 관련 비용도 커집니다. 따라서 사이버 레질리언스 및 보안에 대한 적절한 수준의 투자가 가장 중요합니다.

통합 원장은 사이버 보안에 대한 충분한 수준의 투자를 보장하는 데 도움이 될 수 있습니다. 사이버 보안은 공공재입니다. 한 기관이 자체 인프라를 보호하기 위해 더 많은 비용을 지출하면 시스템 전체가 더 안전해져서 다른 모든 기관에 이익이 됩니다. 그러나 이러한 긍정적인 외부 효과가 주어지면 민간 당사자의 과소 투자라는 고전적인 문제가 발생합니다. 38 전체적으로 금융 기관은 사이버 보안에 너무 적게 지출할 것입니다( 그래프 8.B ). 이러한 외부성을 내부화하는 공공-민간 파트너십에 의해 유지되는 통합 원장은 이 문제를 극복할 수 있습니다. 이는 사이버 보안에 대한 더 많은 투자로 이어져 전반적인 시스템 복원력을 높일 것입니다.

결론

돈, 결제 및 광범위한 금융 서비스 혁신의 이점을 최대한 실현하려면 미래의 통화 시스템에 대한 비전과 진화하는 요구를 충족하기 위한 혁신을 주도하는 중앙 은행의 역할에 대한 비전을 갖는 것이 중요합니다. 예측할 수 없는 혁신의 특성을 고려할 때 어떤 형태로든 민간 부문의 안전하고 건전한 혁신을 지원할 수 있을 만큼 충분히 적응 가능한 통화 시스템을 구축하는 데 초점을 맞춰야 합니다.

이 장에서는 기존 구조를 개선하고 새로운 가능성을 여는 토큰화의 변형 잠재력을 활용하는 미래 통화 시스템에 대한 청사진을 제시했습니다. 이 청사진은 금융 및 실물 자산에 대한 CBDC, 토큰화된 예금 및 기타 토큰화된 청구를 한 곳에서 통합하는 통합 원장인 새로운 금융 시장 인프라를 개략적으로 보여줍니다.

통합 원장은 두 가지 주요 이점이 있습니다. 첫째, 다양한 우발적 조치와 금융 거래가 원활하게 통합되고 자동으로 실행될 수 있는 장소를 제공합니다. 이러한 방식으로 동시 및 즉각적인 결제가 가능합니다. 암호 화폐 세계와 달리 중앙 은행 화폐의 결제는 화폐의 단일성과 지불의 최종성을 보장합니다. 둘째, 모든 것을 한 곳에 모아 정보 및 인센티브 문제와 관련된 장애물을 극복함으로써 공익에 기여하는 새로운 유형의 조건부 계약을 허용합니다.

통합 원장 뒤에 있는 아이디어는 미래의 통화 시스템이 어떻게 발전할 수 있는지 보여줍니다. 실제로 각 관할권의 특정 요구 사항과 제약 조건에 따라 개념의 어떤 적용이 어떤 규모로 먼저 뿌리를 내릴 것인지가 결정됩니다. 이 과정에서 각각 특정 사용 사례에 맞는 여러 원장이 공존하고 API를 통해 상호 운용성을 보장할 수 있습니다.

결정적으로 이 여정에는 개별 실험에서 공동 혁신으로 강조점을 전환해야 합니다. 공공-민간 협력은 기술 솔루션을 개발하고 공통 플랫폼을 구축하며 적절한 감독과 감독을 보장하는 데 필수적입니다. 협력, 혁신 및 통합을 통해 신뢰를 기반으로 하는 통화 시스템을 위한 길을 닦을 수 있으며, 새로운 경제 체제를 가능하게 하고 금융 거래의 효율성과 접근성을 향상시키며 가계와 기업의 진화하는 요구에 대응할 수 있습니다.