2023년 9월 20일 수요일 증권사 리포트(대덕전자)

[hjstock]

2023-09-20
BNK투자증권 / 이민희

투자의견 BUY 목표주가 37,000

대덕전자는 지주사 전환 이후, 기존의 저수익 사업을 정리하고 반도체 PCB 위주의 사업구조로 변신해 왔다.

특히 FCBGA 사업에 집중 투자하여 현재 연산 4,500억원의 생산능력을 보유하고 있으며, 단기 시황에 상관없이 2025년까지 연산 7,500억원 규모의 생산능력으로 증설할 계획이다.

FC-BGA는 미세 회로 구현이나, 대면적화 등 고도의 기술력을 필요로 하기 때문에 진입 장벽이 높으며, 전세계 소수 업체들만 사업을 영위하고 있다.

대덕전자는 3Q23부터 서버 메모리 컨트롤러, 내년 초 HPC용 High-end 시장으로 진입을 목전에 두고 있다.

3Q23 매출액은 2,446억원(11%QoQ, 34%oY), 영업이익은 117억원 (109%QoQ, -85%YoY)으로 각각 시장 컨센서스 2,524억원, 219억원을 하회할 전망이다.

전장 및 산업용 수요 부진이 지속되면서 과거 수익성이 가장 높았던 FC-BGA 매출이 상반기 급감한 상태에서 여전히 반등이 미미한 반면 상대적으로 수익성 낮은 메모리 매출은 DDR5 수요 증가 덕분에 꾸준히 증가하며 제품 믹스가 악화되었기 때문이다.

그러나 장기적으로 전장 및 AI 수요 고성장 기대는 유효하며, 생산 규모 확대와 기술력 진보로 내년에는 다시 실적 성장 궤도로 들어올 전망이다.

동사 주가는 최근 DDR5 매출 증가 기대로 Valuation 고점 기록 후, 전방 수요 우려와 실적 부진을 이유로 조정 국면에 있다.

그러나 미래 성장성을 고려할 때, 추가 하락은 제한적으로 보이며 긴 호흡에서 본다면 지금이 저가 매수 기회로 판단된다.

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