▪ 2018년 법인세율 정상화로 이익성 회복 전망
- 2015년, 2016년 국보디자인 법인세율은 각각 24.9%, 19% 수준이었음
- 하지만 2017년 국세청 조사로 법인세율이 일시적으로 41.5%까지 상승함.
- 2017년 실적은 매출액 2,707억원(+34.3% YoY), 영업이익 232억원(+121% YOY), 당기순이익 133억원(+24.3% YOY)으로 전년동기 대비 순이익 상승률이 가장 낮았음.
- 2017년 국세청 조사 완료로 올해 법인세율은 정상화되어 순이익 성장이 큰 폭으로 나타날 것으로 전망됨.
▪ 북한, 스위스 같은 관광대국을 꿈꾸다
- 김정은 위원장 집권 후 첫 대규모 국가사업은 마식령 스키장 건설이었음
- 이는 김 위원장의 스위스 유학 경험이 반영된 정책으로 김 위원장이 관광산업 개발에 높은 관심을 보이고 있음을 나타냄.
- 현재 북한은 원산 갈마지구 해안가에 리조트와 워터파크 조성을 준비하고 있으며 최근 트럼프 대통령에게 원산지역 카지노 시설 조성을 위한 경제 투자요청을 제안함.
- 국보디자인은 국내 호텔, 카지노 실내건축 M/S 1위 사업자로서 북한 시장 개방에 따른 최대 수혜가 나타날 것으로 예상됨.
▪ 실내건축 리밸런싱은 이제부터 시작
- 현재 투자자 대부분이 건설섹터가 남북경협 최대 수혜가 될 것으로 판단하고있음
- 오랜 기간 국내시장 성장 정체로 낮은 멀티플을 받던 건설업 섹터에 속해 있는 동사도 건설섹터 리밸런싱에 따른 멀티플 조정 나타날 것으로 예상됨.
▪ 투자의견 STRONG BUY, 목표주가 31,500원
- 국보디자인에 대해 투자의견 STRONG BUY와 목표주가 31,500원을 제시한다.
- 목표주가는 12M FWD EPS 2,399원에 P/E 13배를 적용해 산출했으며 향후 북한 실내건축 시장의 실질적 개화가 나타날 경우 추가 상승이 나타날 것으로 판단한다.