최근 국내 주가 변동성 확대에 대한 해외시각(10.27)

ㅁ [동향] 코스피는 AI 관련주 투자 심리 회복에 따른 외국인 및 기관 순매수 등으로 상승(+3.1%). 국고채 금리는 하락, 원화는 소폭 강세   (주가)코스피는 전일 앤트로픽 IPO 신청 자료 공개와 미국 주가 상승 등에 따른 투자심리 개선으로 +3.1% 상승했으며,코스닥도 +2.3% 동반 상승– 삼성전자(+4.2%), SK하이닉스(+5.2%), SK스퀘어(+7.7%), 삼성전기(+7.4%) 등AI 관련 대형주들이 강세를 보이면서 지수 상승을 견인– 외국인은 금일 코스피·코스닥 합산 +0.9조원*을 순매수하며 4거래일만에 순매수 전환.기관은 +0.6조원 순매수, 개인은 -1.6조원 순매도 *NXT 포함 기준– 아시아 주식시장은 일본(+1.7%), 대만(+0.1%) 등이 동반 상승했으며,중국(-1.3%), 홍콩(-0.7%)은 하락  (금리)국고채 금리는 장초반 3분기 GDP 성장률 예상치 상회에 따른 통화긴축 경계감 으로 상승했으나외국인 매수세 유입 등으로 하락 전환(3년물 3.77%, -2bp / 10년물 4.04%, -4bp)– 아시아장에서 일본(10년물 0bp)ㆍ호주(-1bp)ㆍ미국(-1bp) 등 국채금리는 대체로 하락.외국인은 국채선물을 순매수(3년물 +0.4조원, 10년물 +0.3조원)했으며 한국 CDS는 보합(25bp)  (환율)달러/원 환율은 수출업체들의 환전ㆍ환헤지 물량과 외국인의 국내주식 순매수 (+0.9조원)에도 불구하고,저가매수세 유입으로 하락 폭은 제한(뉴욕종가 대비 -2.3원)– 달러인덱스는 FOMC 회의를 앞둔 관망세 속에 엔화 약세(-0.2%) 등의 영향으로10.20일 이후 재차 102선을 상회(+0.2%) ㅁ [해외시각] AI 서버 수요 확대에 힘입어 메모리 반도체 업사이클은 내년에도 지속될 전망. 한편, 앤트로픽 IPO에 대해서는 외형 성장세 및 재무여력 확인이 긍정적이나, 대규모 적자 규모 및 높은 밸류에이션은 부담이라는 평가 병존   메모리 업사이클 지속 전망 :내년에도 인프라 수요 확대에 힘입어 DRAM 수급 여건은 양호할 것으로 예상.다만, 중국의 범용 DRAM 증설에 따른 공급 과잉 영향에 대해서는 의견이 엇갈림– AI 인프라 수요 확대와 반도체 장비 납기ㆍ클린룸 제약 등으로 DRAM 공급 부족이`27년까지 이어지며 가격도 추가 상승할 전망.다만 `28년에는 공급 확대로 2분기경 가격이 정점에 이를 가능성(Goldman Sachs)• DRAM 수급 격차 전망: `26년 -3% → `27년 -1% → `28년 +2%(TrendForce)– 중국의 생산능력 확대가 범용 DRAM 가격에 하방 압력으로 작용할 가능성이 제기되나(Global X),중국 업체들이 아직까지 자국 수요도 충족하지 못하고 있어글로벌 메모리 공급 과잉 가능성은 시장 우려보다 낮다는 평가도 병존(Macquarie)• CXMT는 글로벌 DRAM 매출의 약 10%를 확보했으나 HBM 등 첨단 메모리에서는 경쟁력이 제한적.3분기 잠정 실적에서 전분기 대비 매출과 이익 증가세가 크게 둔화  앤트로픽 IPO에 대한 평가 :전일 공개된 앤트로픽의 IPO 증권신고서를 통해 가파른 매출 성장세와 재무여력이 확인되며AI 투자심리가 개선되었으나, 막대한 적자 규모와 고밸류에이션 부담에 대한 우려도 병존– 최근 약화됐던 AI 투자 열기가 앤트로픽의 IPO 신청을 계기로 되살아났으며,금번 IPO는 시장의 AI 투자심리와 수요의 가늠대가 될 전망(Interactive Brokers)• 앤트로픽이 6월말 기준 1,124억달러의 현금ㆍ현금성자산을 확보하고 있다는 점은AI 인프라 투자 확대 여력이 상당히 크다는 점을 방증.IPO 공시가 AI 투자 지속가능성에 대한 시장 우려를 일부 완화(Tiger Brokers)• 앤트로픽 IPO는 AI 관련 투자와 산업 성장세가 지속되고 있음을 보여주며,여타 AI 관련 기업에 대한 투자심리에도 긍정적으로 작용.다만 기업가치의 적정성과 성장 지속가능성에 대한 의문은 잔존(Ingenium Analytics)– 다만, 가파른 외형 성장세(상반기 매출 163억 달러) 이면에 막대한 적자(상반기 순손실 810억 달러) 및인프라 투자 약정(4,170억 달러)이 공존하는 등 고위험 비용 구조 노출(Bloomberg)• 또한 앤트로픽 기업가치는 1.5조달러로 밸류에이션이 높을 것으로 예상되는 가운데,투자자들이 IPO 참여 자금을 마련하기 위해 Mag7 등 기존 하이퍼스케일러 주식을 매도할 경우향후 몇 주간 부담으로 작용할 위험(Great Hill Capital)  AI 투자 수익성 검증이 관건 :금주 주요 AI 기업들의 실적발표를 앞둔 가운데 투자자들은 기업들의 FCF 전망 및 투자 회수 가시성 등에 주목– 대형 기술기업의 이익 성장 지속가능성에 대한 신뢰가 약화되는 가운데FCF 전망이 핵심 변수로 부각.향후 전망치 하향 시 AI 투자 지속가능성 및 외부 자금조달 부담에 대한 우려가 확대될 소지(BNY Wealth)– AI 투자 확대 자체보다 실제 수익 창출 능력을 중시하는 방향으로 시장의 평가 기준이 변화하면서,AI 투자 집행 기업과 수혜 기업 간 주가 차별화가 심화(SG)• 미국 빅테크들은 매출ㆍ이익ㆍ마진의 시장 예상치 상회에도 불구하고AI 투자 확대에 따른 수익성 우려로 주가가 하락한 반면,일본ㆍ유럽의 AI 인프라 관련 산업재ㆍ자동화 기업은 40~50%의 수주 증가로 강세– AI 기업들의 내년도 이익 전망치가 추가 상향되고 오픈AIㆍ앤트로픽 매출 증가세가 재가속화될 경우,관련주 투자가 재개될 소지.다만 지난 2~3년과 같은 높은 수익률이 지속되기는 어려울 전망(Nomura)