최근 국내 주가 변동성 확대에 대한 해외시각(10.29)

ㅁ [동향] 코스피는 주요 AI 기업들의 실적 발표와 국내 메모리 반도체 기업의 주주환원 정책에 대한 우려가 맞물리며 하락(-1.2%). 국고채 금리는 하락, 원화는 소폭 강세  (주가)코스피는 해외 주요 AI 기업실적 발표에 따른 우려 등으로 6,000선을 하회.장 중 최대 -3.2% 하락했으나, 개인 중심 반발 매수세가 유입되며 낙폭은 축소(-1.2%)– 금일 3분기 실적을 발표한 삼성전자(-4.1%)는 약세를 보인 반면, SK하이닉스(+2.6%)는 상승.전기/전자(-1.6%), 운송장비/부품 (-2.0%) 등 증시 전반에 걸친 하락세 속 금융(+1.4%) 등 일부 업종은 상승– 외국인은 한국 주식(코스피+코스닥)을 2거래일만에 순매도(-0.5조원* )했으나, 유출 규모는 10월초 이후 최소.기관(-0.7조원)은 순매도하고 개인(+0.9조원)은 순매수 *NXT 합산– 일본(+1.1%), 대만(-1.4%), 중국(-1.1%), 인도(+0.7%) 등 아시아 주식시장은 혼조세  (금리)국고채 금리는 금일 장마감 후 11월 국고채 발행 계획 발표를 앞둔 가운데정부의 ‘발행물량 신중히 검토’ 언급 등으로 하락(3년물 3.77%, -3bp / 10년물 4.08%, -3bp)– 아시아장에서 일본(10년물 +2bp)ㆍ호주(-4bp)ㆍ미국(-2bp) 등 국채금리는 혼조.외국인은 국채선물을 순매수(3년물 +0.4조원, 10년물 +0.3조원)했으며 한국 CDS는 보합(24bp)  (환율)달러/원 환율은 수출업체들의 환전 물량이 출회되고, 외국인들의 달러선물 포지션이 3거래일 만에순매도(-9.2만 계약)로 전환되며 하락(뉴욕종가 대비 -5.2원)– 달러인덱스는 10월 FOMC 회의를 비둘기파적으로 소화하며 뉴욕장에서 하락했으나,102.1 부근에서 하방 경직성을 보인 뒤 아시아장에서 반등(+0.0%) ㅁ [해외시각] 하이퍼스케일러의 AI 투자 수익성에 대한 우려에도 견조한 클라우드 성장세는 긍정적인 요인으로 부각. 메모리 업황 호조가 `28년까지 지속될 전망인 가운데, HBM 경쟁력과 주주환원 정책에 따라 기업별 평가가 차별화  AI 투자 부담과 수익성 논란 :알파벳의 3분기 매출 및 잉여현금흐름(FCF) 등 예상보다 부진한 재무지표 발표 등으로AI 투자 수익성에 대한 우려*가 부각. 다만, 알파벳과 마이크로소프트의 견조한 클라우드 부문 성장세는 긍정적으로 평가* 알파벳 3분기 매출(1,276억달러, yoy +25%)이 시장 예상치(vs1,280억달러)를 하회하고FCF (-91억달러)는 2개 분기 연속 마이너스 기록. 주가는 시간 외 거래에서 -10% 가까이 하락– 검색광고 매출 증가세 둔화(2분기 +16.8% → 3분기 +12.0%)와 맞물려AI가 기존 핵심 사업의 수익성을 잠식할 가능성에 주목(VanEck)• FCF가 2개 분기 연속 마이너스를 기록하는 등 막대한 AI 투자에 따른현금 소진이 경쟁사 대비 더 큰 부담으로 작용(Investing.com)– 한편, 알파벳의 클라우드 부문은 매출(307억달러, +103%)과 영업이익(111억달러) 모두 예상치를 크게 상회.수주잔고(5,610억달러, +256%)의 절반 이상(~55%)이 향후 2년 내 매출로 전환될 예정이어서AI 실수요 및 중장기 성장 모멘텀은 견조(GS)– 마이크로소프트의 견조한 클라우드 매출 성장(전년동기 대비 +30%)은막대한 AI 관련 자본지출(Capex)이 실제 수익 창출로 이어지고 있다는 'ROI 내러티브'를 강력하게 뒷받침(Citi)  메모리 수급 및 업황 전망 :견조한 AIㆍ서버 수요와 제한적인 공급 확대에 힘입어 DRAM 가격 상승 및 메모리 업황 호조가 지속될 전망이며,중국 HBM 업체들의 중기적인 경쟁 위협도 제한적이라는 평가– 데이터센터 투자 부담 우려에도 불구하고 견조한 AI 수요와 시장점유율 확보 경쟁으로투자 확대 기조는 지속될 전망.장기공급계약(LTA)과 `28년까지 확보된 수요에 힘입어 메모리 업체들의 이례적으로 높은 실적이 지속될 전망(Nomura)– 견조한 서버 수요와 제한적인 공급 확대가 맞물리면서 DRAM 가격 상승세는 `28년 상반기까지 이어질 전망.다만 장기공급계약(LTA)의 영향으로 `27년 가격 상승폭은 다소 둔화될 수 있으나,계약 물량을 초과하는 추가 수요에 대해서는 더 높은 가격에 협상이 이루어질 가능성(TrendForce)– 중국 HBM 업체들의 지속적인 설비ㆍ기술 투자에도 불구하고,선도업체들과의 기술 및 수율 격차가 여전히 커 중기적인 경쟁 위협은 제한적. `27년 중국 업체들의 글로벌 HBM 시장점유율은 2% 미만에 그칠 전망(TrendForce)  국내 메모리 기업간 평가 차별화 :투자자들은 HBM 주도권 확보 여부와 주주환원 계획의 구체성을 바탕으로국내 메모리 기업에 대한 평가를 차별화하는 모습 –삼성전자는 3분기 실적 부진과 더불어 주주환원 규모가 시장의 눈높이에 미치지 못한 점이 부담으로 작용.추가적인 자본배분(자사주 매입·소각 등) 계획의 구체화 지연이 외국인 수급에 부정적 요인으로 지목(Investing.com)– SK하이닉스에 대해서는 HBM 경쟁력 기반의 실적 가시성과 적극적인 주주환원 확대 정책이 맞물리며EPS 개선 기대감이 부각되는 등 주요 IB들의 우호적인 평가가 우세(JPMorgan, Goldman Sachs, Nomura)