[증시] 닛케이평균 "연말에 3만5천엔으로" 왜 하락 예상, 지검·Oskar그룹 CEO 오오카와 토모히로

[お持て成し]

닛케이평균 "연말에 3만5천엔으로" 왜 하락 예상, 지검·Oskar그룹 CEO 오오카와 토모히로  / 3/25(월) / AERA dot.

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버블기에 당시의 사상 최고치를 매겼을 때, 닛케이 평균을 구성하는 225사의 PER(주가 수익률) 평균치는 60배에 이르고 있었다. PER는 주가가 이익 예상치의 몇 배에 달하고 있는지를 보여주는 지표다. 그 배율이 높을수록, 주가는 비교적 비싸지고 있다고 판단할 수 있다.

현재의 닛케이 평균 PER는 4만엔을 돌파한 시점에서도 17배에 조금 못 미쳤다.그러니까, 과열감은 엿볼 수 없다고 설하는 소리도 듣지만, 그렇게 평균치로 파악하는 것은 위험하다고 지적하는 것이 오오카와 토모히로씨다.

이 지수 채용 종목이 전반적으로 사들이는 게 아니라 반도체와 엔화 약세를 매개로 일부 대형 외수주에 물색이 집중되고 있습니다. 앞으로 더 오른다고 해도 기껏해야 4만 1천엔이 상한선일 겁니다

생성 AI 특수로 실적이 절호조인 미국 엔비디아는 차치하고, 「국내의 반도체 관련은 분명히 과대평가되어, PER가 50배나 80배에 이르고 있는 종목도 있다」(오오카와 씨). 환율에 대해서도, 한층 더 엔저가 진행되는 것은 생각하기 어렵다고 한다.

조만간 미국의 금융정책은 금리인하로 돌아설 전망이고, 머지않아 일본도 마이너스 금리를 해소할 가능성이 있습니다. 이렇게 해서 미일의 금리차가 축소되면 오히려 서서히 엔고 방향으로 간다고 생각하는 것이 자연스럽다

큰 전환점이 될 수 있는 것은, 4월 하순부터 5월 중순에 걸쳐 잇따른 3월말 기업의 본결산 발표다. 동시에 다음 기의 실적 예상도 밝혀지지만, 기업측으로서는 좀처럼 강세의 숫자를 내걸기 어렵다고 한다.

결산 발표가 나올 무렵부터 조정 국면을 맞아 연말쯤 3만 5천엔 부근까지 떨어져도 이상할 게 없습니다

조정이란 주가가 적정 수준으로 수렴하는 것이다. 연초 수준이야말로 225개사의 실력치?

(금융 저널리스트·오니시 요헤이)

※AERA 2024년 3월 25일호

오오니시요오헤이

https://news.yahoo.co.jp/articles/adba55697c395157ffd35cdb83bba9433c3b54db

日経平均「年末に3万5千円へ」なぜ下落予想　智剣・OskarグループCEO・大川智宏氏（AERA dot.） - Y

日経平均「年末に3万5千円へ」なぜ下落予想　智剣・OskarグループCEO・大川智宏氏
3/25(月) 16:31配信


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大川智宏（おおかわ・ともひろ）／智剣・OskarグループCEO兼主席ストラテジスト。野村総合研究所、UBS証券などを経て現職に（写真：本人提供）

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 　バブル期に当時の史上最高値をつけた際、日経平均を構成する225社のPER（株価収益率）平均値は60倍に達していた。PERとは、株価が利益予想の何倍に達しているのかを示す指標だ。その倍率が高いほど、株価は割高になっていると判断できる。

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　現在の日経平均PERは4万円を突破した時点でも17倍弱にすぎなかった。だから、過熱感はうかがえないと説く声も聞かれるが、そうやって平均値で捉えるのは危ういと指摘するのが大川智宏さんだ。

「同指数採用銘柄が全般的に買われているわけではなく、半導体と円安を切り口に、一部の大型外需株に物色が集中しています。今後、さらに上昇したとしても、せいぜい4万1千円が上限でしょう」

　生成AI特需で業績が絶好調の米国エヌビディアはともかく、「国内の半導体関連は明らかに過大評価されすぎで、PERが50倍や80倍に達している銘柄もある」（大川さん）。為替相場についても、いっそうの円安が進むことは考えがたいという。

「遅かれ早かれ、米国の金融政策は利下げに転じる見通しですし、いずれは日本もマイナス金利の解消に踏み切る可能性があります。こうして日米の金利差が縮小すれば、むしろ徐々に円高方向へと向かっていくと考えるのが自然」

　大きな転換点となりうるのは、4月下旬から5月中旬にかけて相次ぐ3月期末企業の本決算発表だ。同時に翌期の業績予想も明らかになるが、企業側としてはなかなか強気の数字を掲げにくいという。

「決算発表が出そろう頃から調整局面を迎え、年末頃に3万5千円付近まで下落していても不思議はありません」

　調整とは、株価が適正水準へ収斂すること。年初の水準こそ、225社の実力値か？

（金融ジャーナリスト・大西洋平）

※AERA　2024年3月25日号

大西洋平