▶ 이녹스- 반도체 소재와 EMI Shield Film 모멘텀 본격화-HMC투자증권
3분기 매출액과 영업이익 QoQ로 각각 40.3%, 59.7% 증가 예상
IT전문 소재 업체인 이녹스에 대해 6개월 목표주가 34,000원 (12개월 Forward EPS에 P/E 15배 적용)에 투자의견 매수를 유지한다. 이녹스의 3분기 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 40.3%, 59.7% 증가한 427억원과 64억원을 기록하면서 Earnings Surprise를 보일 것으로 예상된다. 매출액과 영업이익은 당사 추정치와 유사한 수준이며, 시장 컨센서스 영업이익을 6.6% 상회할 것으로 전망된다. 제품별로는 거래선별로 점유율이 높아지고 있는 Coverlay 출하량이 가파르게 증가하고 있다. 여기에 고수익성
의 반도체 소재 매출도 3분기부터 56억원 수준까지 증가할 것으로 예상된다. 특히, 3분기에는 전자파를 차폐하는 EMI Shield Film 매출액이 11억원대까지 증가한 것으로 추정되며, Metal CCL 매출도 안정적인 수준을 유지하고 있다. 4분기에도 주력 FPCB 거래선들의 Capa 증설 효과로 인해 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 10.6%, 9.1% 증가한 472억원, 70억원을 기록하면서 사상 최대 실적 경신이 이어질 것으로 전망된다.
EMI Shield Film과 MCCL 매출 증가에 주목할 때
동사는 신규 소재 제품으로 MCCL, 2 Layer CCL, EMI Shield Film 사업을 강화하고 있다. MCCL은 Metal PCB의 원재료로서 LED TV, LED 조명 등을 중심으로 수요가 증가하고 있다. 2 Layer CCL은 LG화학, 두산전자, SK이노베이션이 사업을 영위하고 있는데 동사는 차별화된 원가 혁신을 통해 동 시장에 순조롭게 진출할 것으로 보인다. 무엇보다도 올해부터 매출이 크게 증가하고 있는 분야는 EMI Shield Film이다. 모든 전자제품의 지역별 출하를 위해 반드시 해당 국가의 전자파 차폐 인증 규격을 통과해야
한다. 최근 들어서 경박 단소한 스마트폰 수요 증가로 인해 EMI 규격을 충족시키느냐가 주요 스마트폰과 Tablet PC업체들의 화두로 떠오르고 있다. 특히, In Cell, G2 등 TSP (Touch Screen Panel) 업체들의 두께 경쟁으로 인해 EMI Shield Film 수요가 급증하고 있다. 현재 삼성전자와 Apple은 다쯔다, Toyo Ink에 의존하고 있으며, Toyo Ink, 다쯔다 모두 30%대 이상의 고마진을 구가하고 있다. 동사의 2012년 EMI Shield Fim 매출액은 31억원, 2013년에는 65억원까지 증가할 것으로 전망된다
반도체 소재 매출 모멘텀도 주목 / Valuation 할증 필요