이씨에스텔레콤

[공사모]

주)이씨에스텔레콤은 기업용 음성통신 솔루션을 생산하는 벤처기업으로 업무용 교환 솔루션 및 컨택센타용 교환 솔루션 등 고부가가치의 응용 솔루션을 제조, 판매, 구축하는 회사입니다.

업무용 교환(IP Telephony) 부문
 
IP Telephony 개념의 확대와 고객의 도입 목적의 전환 그리고 국가적 정책 등은 유사사업 분야별 협력관계를 촉진하였으며 보다 광범위한 시장에서 경쟁을 가속화하고
있습니다.  즉, Nortel Networks는 LG-Nortel Joint Venture로 출범하고 다시 Microsoft사와 Innovative Communication Alliance(공동개발, 공동 연구,공동 마케팅 협약)를 맺었으며 Avaya는 삼성과 협력관계를 Cisco는 Nortel 및 LG-Nortel의 실질적인 국내 유일의 Partner인 이씨에스텔레콤과 ATP-UC Partner로 협력체제를 구축하는 등 무한 경쟁을 위한 변화 격동기를 거치게 되었습니다.

 업무용 교환(TDM)사업 부문
 
업무용 교환기는 모든 기업에 설치 운영되는 기업음성솔루션의 대표적인 것으로 크게 국산과 외산으로 구분 됩니다.  국내 PBX 시스템 제조업체는 삼성전자, LG전자이며 외산 솔루션은 국내에서 개발 및 기술지원능력과 마케팅능력을 갖춘 전문 Partner사를 통해서 고객의 요구에 맞게 Customize(최적화)되고 또한 고객이 요청하는 사항에 대한 추가기능 개발 등을 통하여 구축되고 있습니다.
 
Nortel Networks는 LG-Nortel Joint Venture로 새롭게 출범하였고 기존의 골드 파트너였던 이씨에스텔레콤이 독점적 위치에서 솔루션을 공급하고 있으며, Avaya는 삼성전자와 총판계약을 맺고 직판 및 인티큐브, 카티정보, 새한정보통신 등의 기존 파트너를 통하여 영업을 하고 있으며, Ericsson는 한화정보통신, NEC는 SP코리아를 통하여 제품을 공급하고 있습니다.

컨택센타 사업 부문
 
한국 컨택센타 시장은 2005년 21.1%의 비약적인 성장을 보였습니다. 교체 및 업그레이드 주기 단축, IP기반의 증가, 관공서의 컨택센타에 대한 관심 증가, 컨택센타 아웃소싱/ASP 형태 증가에 힘입어 한국 시장이 되살아 나고 있습니다. (출처 : 2006 Frost & Sullivan 보고서) 컨택센타의 주요 솔루션 벤더로는 노텔(Nortel), 시스코(Cisco), 어바이어(Avaya), 알카텔 (Alcatel), 애스펙트(Aspect) 등이 있으며 대부분의 대형 컨택센타 시장을 외산 벤더가 점유하고 있습니다.

【국내 콜센타시장 장비업체별 시장점유 현황】

회사명	금 액(백만달러)	점유율(%)
Avaya	1.05	9.45
Genesys	4.59	40.99
Samsung	0.70	6.25
Nexus	1.56	13.98
Nortel	0.79	7.05
Cisco	0.82	7.41
Others	1.66	14.86
합  계	11.19	100.00

* 자료출처 : Frost & Sullivan(2005년)

당사의 컨택센타 솔루션은 노텔과 시스코를 기반으로 하고 있으며 이들 두가지 솔루션의 시장 점유율을 통합할 경우 14.46% (7.05%(노텔) + 7.41%(시스코))로서 컨택센타에서 가장 중요한 역할인 CTI(전산전화통합)시스템 시장에서 주도적인 역할을 담당하고 있습니다.

당사에서 공급하는 노텔 IVR(음성자동응대)시스템의 시장 점유율은 다음 표와 같으며 전체 시장의 13.06%를 차지하고 있습니다. 주로 금융권 및 항공사(해외 컨택센타포함)에 구축 사례를 가지고 있습니다.

【국내 IVR 공급업체별 시장점유 현황】

회사명	금 액 (백만달러)	점유율 (%)
Bridgetec	1.80	21.38
Locus	1.60	19.00
Seoul Comm Tech	0.85	10.09
Nortel	1.10	13.06
Syswill	0.85	10.10
Others	2.21	26.37
합  계	8.41	100.00

* 자료출처 : Frost & Sullivan(2005년)

당사에서 공급하는 애스펙트(Aspect) 솔루션의 시장점유율은 다음 표와 같으며 전체시장의 20.84%를 차지하고 있습니다.

【국내 자동발신 콜센타 장비업체별 시장점유 현황】

회사명	금액 (백만달러)	점유율 (%)
Aspect	1.76	20.84
Avaya	2.15	25.44
Samsung	0.80	9.44
Nexus	1.13	13.14
Genesys	1.40	16.53
Others	1.23	14.61
합  계	8.46	100.00

* 자료출처 : Frost & Sullivan(2005년)

주요 제품등의 현황                                                                     (단위:백만원)

사업부문	매출유형	구체적용도	주요상표등	매출액(비율)
IP Telephony (업무용)	시스템	기업음성통신 솔루션	Succession	7,027(26.60%)
			Call Manager
TDM교환 시스템 (업무용)	시스템		Meridian 11C Meridian 61C Meridian 81C	2,546(9.64%)
컨택센타용솔루션	시스템		Meridian 11C Meridian 61C Meridian 81C	10,974(41.55%)
			앙상블프로 DCP솔로
			ICM/IPIVR
			Ultra(울트라)
			VPS/is MPS500
Trading 시스템	시스템		ITS	454(1.72%)
유지보수	유지보수		교환기 및 컨택센타	3,249(12.30%)
상품매출	상품		전화기,카드 등 단품	2,163(8.19%)

주) 매출액은 2006년 기준임
 
매출구조 단순화에 따른 위험
 
동사의 매출구조는 노텔네트웍스의 통신용교환기 시스템을 납품하고 그에 따른 솔루션 제공, 유지보수 등이 매출의 대부분을 차지하고 있습니다.
 
전통기계식 교환기에서 IP기능을 가진 교환기로의 교체투자로 매출실적은 지속적으로 성장하고 있지만 현재 2007년 반기 기준으로 교환기 매출비중이 81.3%에 이르고 있으므로, 기술변화와 시장변화에 대응하기 위해 사업구조의 다각화가 필요한 것으로 보입니다.

【매출구성 세부내역】

                                                                                              (단위 : 백만원, %)

제품명		2007년(제10기)반기 2007.4.1~2007.9.30		2006년(제9기) 2006.4.1~2007.3.31		2005년(제7기) 2005.1.1~2005.12.31
컨택센터 교환솔루션	IPCC	3,891	29.88	5,759	21.80	2,033	10.08
	TDM	656	5.04	4,797	18.16	5,533	27.42
	소 계	4,547	34.92	10,556	39.96	7,566	37.50
업무용 교환솔루션	IPT	4,405	33.83	7,027	26.60	1,166	5.78
	TDM	1,644	12.63	2,546	9.64	6,776	33.58
	소 계	6,049	46.46	9,573	36.24	7,942	39.36
Trading 솔루션		-	0.00	454	1.72	574	2.84
Recording 솔루션		-	0.00	418	1.58	268	1.33
소  계		10,596	81.38	21,001	79.51	16,350	81.03
상 품 매 출		492	3.78	2,163	8.19	1,618	8.02
유지보수수익		1,933	14.85	3,249	12.30	2,209	10.95
매 출 총 계		13,021	100.00	26,413	100.00	20,177	100.00

주) IPCC : IP기반의 콜센타 교환솔루션
     IPT    : IP기반의 업무용 교환솔루션
     TDM  : 전통방식의 교환솔루션

경쟁관계의 심화에 따른 위험

최근 대형 SI업체(삼성SDS, LGCNS, SK C&C, IBM)가 턴키(네트웍 구축+컨택센타(업무용) 교환시스템 구축+기타)로 계약을 하는 빈도가 높아지고 있으며 SI업체간 가격경쟁으로 그 위험을 동사와 같은 솔루션 공급업체의 부담으로 돌리는 경우가 있습니다. 실제로는 음성통신 솔루션에 대한 End-user 영업은 동사가 직접하고 있으며 이에 따른 SI 업체와의 갈등도 발생하고 있습니다.
 
동사는 노텔네트웍스 제품의 우수성을 기반으로 고급용 교환기분야에서는 안정적인 시장점유율을 차지하고 있으며 안정정인 매출성장을 보이고 있습니다. 그러나 납품여건이 대형SI업체와 공동으로 납품하는 조건으로 사업환경이 바뀜에 따라 단가인하 압력등 부정적인 요인이 나타나고 있습니다.  따라서 지속적인 제품 개발, 제품 안정성의 확보, 철저한 사후관리등이 주요한 경쟁요소로서, 이중 한가지 요소라도 원활하게 이루어지지 않을 경우 경쟁관계에서 뒤쳐질 수 밖에 없으며 이러한 요소들의 확보 여부가 향후 동사의 시장지위에 변동을 초래할 수 있습니다.
 

제조기반이 없는 영업

경쟁사인 LG전자와 삼성전자는 자체 생산설비를 가지고 직접 생산하고 있으나 동사는 노텔 네트웍스, 시스코 등에서 장비를 구입하여 고객에게 최적화해주는 방식으로 영업하고 있습니다. 직접 생산을 하지 않으므로 구입처와의 관계 유지 및 구입가격 변동 등의 위험이 있습니다. 그러나 이는 회사가 마케팅능력과 연구개발능력에 집중할 수 있는 강점이 있으며 대규모자금이 없는 벤처기업으로서 적합한 구조를 지니고 있습니다. 동사는 제조기반은 없으나 이런 강점을 바탕으로 고객에 맞는 최적의 솔루션을 개발함으로써 회사의 안정적인 성장을 이루어 내고 있습니다. 
 
 
국내 대기업과의 경쟁으로 인한 위험
 
동사는 국내 경쟁사로 LG전자와 삼성전자가 있으며, 이들 기업과 음성통신 솔루션부문에서 경쟁하고 있습니다. 회사의 인지도가 경쟁사에 비해 비교적 약한 상태에 놓여 있어 기술력과 경쟁력을 갖추고 있음에도 불구하고 경쟁사와의 프로젝트 수주에 열위가 있었으나, 노텔 네트웍스사의 음성솔루션 분야 파트너로서의 시장의 신뢰를 받으면서 성장을 지속하였고, LG-Nortel Joint Venture로 새롭게 출범하였음에도 기존의 골드 파트너였던 동사가 독점적 위치에서 솔루션을 공급하면서 시장에서의 인지도를 늘려나가고 있습니다.
 
금번 코스닥시장 상장을 통하여 회사의 인지도가 제고된다면 회사가 장기적으로 발전하는데 도움이 될 것으로 판단합니다. 또한 LG-Nortel Joint Venture와 협업관계를 맺음으로써 LG전자의 해외 컨택센터 프로젝트를 수주하는 등 전략적제휴 관계를 유지하고 있습니다. 삼성전자와 LG전자의 교환기부문은 저가급에서 경쟁력이 있을 뿐 동사가 주력으로 삼고 있는 IP형식의 고가부문에서는 동사의 경쟁력을 인정받고 있습니다.
 
그러나 해외주요교환기업체가 대기업과 전략적제휴를 맺어 제품을 공급하고 있으므로 동사의 제품 대응 능력이나 고객기반의 감소시 대기업경쟁사에 비해 열위에 놓일 가능성이 존재합니다.
 
주요 해외교환기공급업체의 제휴현황】

대 상 회 사	협 력 관 계
Nortel Networks	ㆍLG-Nortel Joint Venture 출범
Avaya	ㆍ삼성과 협력체제 구축

높은 해외의존도에 따른 위험
 
동사의 주력제품인 기업용 교환시스템과 컨택센터용 교환시스템은 노텔네트웍스 등 해외업체로부터 전량 공급받고 있습니다. 동사는 노텔네트웍스의 제품을 국내에 맞게 최적화하여 안정적인 공급을 유지하고 있으나 해외업체의 국내공급정책의 변화가 있거나 국내시장에 직접 진출하는 경우 또는 해외업체와의 비즈니스관계가 악화될 경우에는 동사의 영업활동이 타격을 받을 수 있습니다.
                                                   
【해외업체 매입현황】

구  분	해외업체	매입금액	비  율
교환시스템	노텔	6,413,216	41.6%
트레이딩시스템	British Telecom	372,998	2.4%
컨텍센터시스템	시스코,Aspect,Verint	950,648	6.2%
소  계	-	7,736,862	50.2%
총매입금액	-	15,415,883	100%

주) 2006.4.1 ~ 2007.3.31 발생 매입현황
 
재무비율 분석

                                                                                                    (단위 : %, 회)

구 분	재무비율	업종평균 (주1)	2007년(제10기)반기 '07.04.01~'07.09.30	2006년(제9기) '06.4.1~'07.3.31	2005년(제7기) '05.1.1~'05.12.31	2004년(제6기) '04.1.1~'04.12.31
성 장 성	매출액증가율	11.2	34.1	30.9	Δ10.6	29.5
	총자산증가율	24.5	6.9	9.9	9.9	12.3
	경상이익증가율	39.3	12.8	88.9	Δ28.4	70.9
	당기순이익증가율	34.6	13.6	58.6	Δ22.9	73.7
활 동 성	총자본회전율	1.1	0.6	1.3	1.1	1.3
	재고자산회전율	30.3	6.2	15.9	11.6	7.6
	매출채권회전율	5.3	2.0	4.4	3.9	4.5
수 익 성	매출액총이익율	33.3	29.0	27.3	30.0	26.0
	매출액경상이익율	6.2	12.0	12.5	8.7	10.8
	매출액순이익율	4.1	9.4	10.1	8.3	9.6
	총자본경상이익율	7.0	7.3	19.6	9.3	14.3
	자기자본순이익율	8.9	7.1	15.7	11.1	15.7
안 정 성	부채비율	92.1	26.5	22.7	24.8	23.8
	차입금의존도	12.9	2.1	1.0	5.6	5.1
	유동비율	162.6	400.0	447.8	559.5	435.6
	당좌비율	152.6	345.0	404.5	498.2	344.8

주식매수선택원 부여에 따른 주가 희석화
                                                                                                    (단위 : 주, 원)

주식의 종류	부여주식수	미행사 주식수	행사기간	행사가격	최근주가	공모가액
보통주	60,000	60,000	'03.06.19~'08.06.18	1,250	2,500	2,500
보통주	100,000	100,000	'04.03.15~'09.03.14	2,300	2,500	2,500
보통주	30,500	30,500	'05.03.14~'10.03.13	2,800	2,500	2,500
보통주	18,000	18,000	'06.03.30~'11.03.29	2,100	2,500	2,500
보통주	31,500	31,500	'08.03.30~'13.03.29	3,200	2,500	2,500

유가증권신고서 제출일 현재 주식매수선택권으로 행사할 주식수는 208,500주(공모후 주식수의 2.78%)이며, 주식매수선택권 행사시 매매개시일부터 유통물량으로 출회될 가능성 존재하며, 보통주의 추가 상장으로 주가희석화의 요인으로 작용할 수 있습니다.
 

공모후 당사의 보호예수 주식물량 및 유통가능 주식물량은 다음과 같습니다.

구분		주식수(주)	비율(공모후 기준)	비고
유통제한물량	최대주주 등	2,212,963	29.51%	주1)
	벤처금융	750,000	10.00%	주2)
	공모주주(우리사주)	300,000	4.00%	주3)
유통가능물량	벤처금융	870,261	11.60%	-
	공모예정분	1,200,000	16.00%	주4)
	구주주	2,166,776	28.89%
1개월내 유통가능 주식수		4,237,037	56.49%	-
공모후 주식수		7,500,000	100.00%	-

요약 재무정보

(단위 :백만원)

구 분	제 10 기 (반기)	제 9 기	제 8 기	제 7기	제 6 기
[유동자산]	18,532	17,178	14,666	15,956	14,276
[비유동자산]	3,617	3,549	2,839	2,898	2,884
자산총계	22,149	20,727	17,505	18,854	17,160
[유동부채]	4,634	3,836	2,366	2,852	3,277
[비유동부채]	-	-	900	900	24
부채총계	4,634	3,836	3,266	3,752	3,301
[자본금]	3,000	3,000	3,000	3,000	3,000
[자본잉여금]	3,339	3,329	3,329	3,329	3,329
[이익잉여금]	10,988	10,365	7,701	8,565	7,336
[자본조정]	188	197	209	208	195
자본총계	17,515	16,892	14,239	15,102	13,859
매출액	13,021	26,413	2,641	20,177	22,581
영업이익	1,359	2,902	-537	1,854	1,899
계속사업이익	1,565	3,308	-601	1,751	2,448
당기순이익	1,223	2,665	-414	1,680	2,178

주) 제8기는 회계년도 변경에 따라 3개월(2006.1.1~3.31) 실적입니다.

【솔루션 공급업체 현황】

대 상 회 사	공 급 업 체
LG-Nortel	ㆍ이씨에스텔레콤  : 기존 Nortel Networks의 골드파트너로 독점적 지위 확보
Avaya	ㆍ삼성전자와 총판계약 체결
Ericsson	ㆍ한화정보통신
NEC	ㆍSP코리아

참고 - 인티큐브 매출현황】
                                                                                                  (단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품 목		제5기 반기	제4기	제3기
인티큐브	상 품	CC/CRM	수 출	3	185	333
			내 수	19,392	39,161	32,269
			합 계	19,395	39,346	32,602
		WAP SMS MMS	수 출	308	-	-
			내 수	4,540	10,450	8,760
			합 계	4,848	10,450	8,760
	-	기타	내 수	79	19	50
합 계			수 출	311	185	333
			내 수	24,011	49,630	41,029
			합 계	24,322	49,815	41,412

 주요 재무현황 [2007년 반기말 현재]

                                                                                                         (단위 : 원)

구  분	이씨에스텔레콤	인티큐브
[유동자산]	18,532,259,705	27,295,908,201
당좌자산	15,984,027,912	23,530,709,143
재고자산	2,548,231,793	3,765,199,058
[비유동자산]	3,616,603,902	5,310,634,246
투자자산	1,562,305,274	1,291,732,676
유형자산	767,352,183	1,102,502,397
무형자산	1,286,946,445	1,007,116,881
기타비유동자산	-	1,909,282,292
자산총계	22,148,863,607	32,606,542,447
[유동부채]	4,633,626,119	9,166,585,237
[비유동부채]	-	4,405,665,651
부채총계	4,633,626,119	13,572,250,888
[자본금]	3,000,000,000	6,242,759,500
[자본잉여금]	3,338,970,786	8,545,790,615
[이익잉여금]	10,988,052,029	4,320,583,944
[자본조정]	188,214,673	(-)148,690,500
[기타포괄손익누계액]	-	73,848,000
자본총계	17,515,237,488	19,034,291,559
매출액	13,020,881,038	24,321,666,846
영업이익	1,359,378,066	632,758,460
법인세비용차감전순이익	1,564,876,933	712,039,701
당기순이익	1,222,598,005	712,039,701
EPS	204	57

주1) 재무지표는 2007년 반기(이씨에스텔레콤 2007년 9월, 인티큐브 2007년 6월) 말 기준입니다.

주요 재무비율

구  분	이씨에스텔레콤	인티큐브
매출액증가율	34.11%	5.52%
매출총이익증가율	18.42%	(-)2.36%
매출액영업이익률	10.44%	2.60%
매출액순이익률	9.39%	2.93%
ROA	5.52%	2.18%
ROE	6.98%	3.74%
부채비율	26.45%	71.30%

주1) 주요재무비율은 2007년 반기말 기준으로 작성하였습니다.
주2) 매출액증가율 : [(당기말매출액/전기말매출액)*100)]-100
       매출액순이익률 : (당기순이익/매출액)*100
       Return on Asset : (당기순이익/자산총계)*100
       Return on Equity : (당기순이익/자본총계)*100
       부채비율 : (부채총계/자기자본)*100