돈에 대한 새로운 전망

[이매진]

돈에 대한 새로운 전망

Andrew Bailey: 돈에 대한 새로운 전망

2023년 7월 10일 런던 에서 열린 금융 및 전문 서비스 만찬에서 영란은행 총재 Mr Andrew Bailey 의 연설 . 

https://www.bis.org/review/r230711h.htm

Andrew Bailey: New prospects for money

r230711h.pdf

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저는 오늘 저녁 생산적인 경제에 대한 투자를 독려하기 위한 교육감의 발표를 환영하는 것으로 시작하고 싶습니다. 15년 전 금융 위기 이후 우리는 영국을 포함한 많은 국가에서 잠재적 생산 증가율이 하락하는 것을 목격했습니다. 경제의 공급 측면의 지속적이고 강력한 개선은 생산성을 높이고 따라서 시간의 시험을 지속하는 방식으로 생활 수준을 높이는 유일한 수단입니다.

공급 측면 개선을 추구할 때 우리는 또한 공급망을 다각화하고 더 견고하게 만들어야 할 필요성을 인식하는 방식으로 최근 사건에 대응해야 하지만 개방적이고 경쟁적인 시장과 자유 무역을 포기하지 않고 다각화를 달성해야 합니다. 경제적·재정적 파편화를 이겨내고 최선의 결과를 얻겠습니다.

저는 영국 전역에 있는 은행의 에이전트 네트워크와 함께 비즈니스를 만나는 데 시간을 보냈고 성공적인 장기 투자를 위한 많은 기회가 있으며 우리가 도전과 기회에 대응하려면 이러한 기회를 포착해야 한다는 것을 의심하지 않았습니다. 넷 제로로의 전환, 디지털화 및 인공 지능과 같은 것입니다.

그러나 당신이 이해할 수 있듯이 현재 나의 선입견은 인플레이션입니다. 현재 최신 데이터에서 8.7%로 소비자 물가 상승률이 용납할 수 없을 정도로 높기 때문에 이를 2% 목표로 낮추어야 합니다.

영국만이 이런 상황에 처한 것은 아닙니다. 현재 덴마크 철학자 소렌 키에르케고르(Soren Kierkegaard)의 말처럼 중앙은행가들 사이에서 유행하는 말이 있습니다. 그러나 앞으로 나아가야 합니다. 이것은 우리가 인플레이션을 목표치로 되돌리기 위해 필요한 일을 할 때 중요한 교훈입니다.

최근 몇 년 동안 일어난 모든 일을 되돌아보면 영국 경제는 일련의 외부 인플레이션 충격에 시달렸습니다. 우크라이나와 그 국민에 대한 러시아의 전쟁으로 인한 높은 에너지 및 식품 가격.

앞으로 영국 헤드라인 인플레이션은 올해 남은 기간 동안 현저하게 하락할 것으로 예상됩니다. 이는 작년의 상당한 증가가 연간 계산에서 제외되면서 에너지 가격이 낮아졌기 때문입니다. 낮은 원자재 가격이 상점 가격에 영향을 미치기 때문에 식품 가격도 하락해야 합니다.

그러나 경제 활동 수준이 지속적으로 팬데믹 이전 수준 이상으로 성장하는 데 실패했지만 영국 경제는 이러한 실질적인(경우에 따라 전례 없는) 외부 충격에 직면하여 다른 방식으로 예상치 못한 회복력을 보여주었습니다. 실업률은 3.8%로 현대 경험의 최저 수준이며 경제는 지금까지 불황을 피했습니다.

이것은 여러면에서 좋은 것입니다. 아무도 실업률이 높아지거나 성장이 약해지는 것을 바라지 않습니다. 그러나 목표 이상의 헤드라인 인플레이션과 노동 시장의 긴축 및 경제의 수요 압력의 상호작용으로 인해 상품 및 서비스 가격 인플레이션의 근본적인 발전이 이전에 예상했던 것보다 더 경직되었습니다. 물가와 임금 인상률이 모두 인플레이션 목표치와 일치하지 않습니다.

이러한 인플레이션 압력에 직면하여 통화 정책이 긴축되었습니다. 지난 20개월 동안 우리는 은행 금리를 거의 5퍼센트 포인트 인상했습니다. 이러한 긴축 중 일부는 여전히 정책 파이프라인을 통해 이루어지며 헤드라인 인플레이션이 하락함에 따라 근본적인 인플레이션 압력이 줄어들 것으로 예상됩니다. 그러나 금융통화위원회(Monetary Policy Committee)는 특히 노동시장, 임금 상승 및 서비스 가격 인플레이션의 발전 상황을 모니터링하여 압력이 보다 지속적인지 여부를 평가하고 있습니다.

Kierkegaard를 사용하기 위해 우리는 미래에 대한 지침으로 가지고 있는 증거를 바탕으로 결정을 내립니다. 지난 MPC 회의에서 추가 정책 긴축의 필요성을 지적했습니다. 우리는 약 6주마다 하는 것처럼 그 증거를 다시 종합하려고 합니다. 인플레이션을 2% 목표로 되돌리고 영국 경제가 번창할 수 있는 물가 안정 환경을 제공하는 임무를 완수하는 것이 중요합니다. 이것은 통화정책이 영국의 번영에 기여할 수 있는 최선의 기여입니다.

사람들이 힘들게 번 돈이 그 가치를 유지한다고 믿어야 하기 때문에 인플레이션을 목표로 되돌리는 것이 매우 중요합니다. 그것이 지금 우리의 선입견이기도 하지만, 기술 혁신의 시대를 살아가기 위해서는 돈의 가치를 다른 방식으로 확보해야 한다는 의미이기도 합니다. 돈의 미래는 내 나머지 시간의 주제입니다.

나는 경제가 의존하고 대중이 신뢰할 수 있는 안전한 돈의 두 가지 중요한 토대를 설정하는 것으로 시작할 것입니다. 모호하게 들릴 수 있지만 근본적입니다.

첫 번째는 '화폐의 단일성'이고 두 번째는 '결제의 최종성'입니다. 이 두 가지를 함께 사용하면 우리가 대체로 당연하게 여기는 일이 발생합니다. 하나는 은행 계좌, 지폐, 동전 등 우리가 돈을 보관하는 곳마다 그 돈이 모두 동일한 가치를 갖는다는 것을 확신할 수 있다는 것입니다. 내 은행 계좌의 파운드는 귀하 계좌의 파운드와 같습니다. 즉, 돈은 액면가로 교환할 수 있습니다. 은행이 실패하면 어떻게 되는지에 대해 이야기하겠습니다. 두 번째 기반인 정착의 최종성(finality of payment)은 우리가 어떤 것에 대해 지불할 때 그것이 실제로 지불되었음을 확신할 수 있음을 의미합니다.

우리가 당연하게 여기는 당연한 일들처럼 보일 수도 있지만, 돈의 기본에 대한 확신이 있기 때문에 그럴 뿐이다. 그리고 그것이 바로 중앙 은행이 보살피는 것입니다. 은행에서는 낮고 안정적인 인플레이션을 통해 화폐의 가치를 유지하기 위한 통화 정책뿐만 아니라 은행과 결제 및 결제 시스템을 규제하고 지폐를 발행하며 결제 인프라의 중요한 부분을 운영합니다. 돈의 이 두 가지 핵심 원칙.

돈의 세계에는 많은 일이 일어나고 있으므로 이러한 발전 중 일부와 그것이 어디로 이어질 수 있는지 설명하겠습니다.

미국과 스위스에 있는 여러 은행의 실패와 실리콘밸리 은행의 영국 자회사 결의의 결과와 같은 최근 사건은 화폐의 단일성에 대해 두 가지 질문을 제기했습니다. 은행예금은 화폐이기 때문에 어디까지 확장되며 신뢰를 유지하기 위해 어떤 조치를 취해야 할까요? 내가 몇 분 전에 말한 것에 대한 중요한 자격은 예금 보호 한도(이 나라에서 £85,000)의 설정은 은행이 실패하는 경우 해당 한도를 초과하여 실패한 은행에 예치된 돈이 모든 가치를 유지합니다. 3월에 분명히 알 수 있듯이 해당 한도를 초과한 고객의 돈에 어떤 일이 발생하는지, 따라서 해당 금액이 단일하게 유지되는 정도는 확실하지 않으며 결의안이 어떻게 실행되는지에 따라 달라집니다.

그러나 이것이 이벤트에서 지속 가능합니까? 우리는 이제 미국 당국이 3월 사건에서 돈의 단일성에 대한 신뢰를 유지해야 한다고 결정했고, 그래서 그들은 예금자 보호를 확대하기 위해 많은 은행에 대해 체계적 위험 면제라는 것을 사용했음을 알고 있습니다. 실패한 은행에 예치된 모든 자금이 돈으로 남도록 조치를 취했습니다.

체계적 위험이라는 용어는 중요합니다. 한 은행의 거액 예금에 대한 단일성 원칙을 위반하면 다른 은행에 대한 광범위한 신뢰 상실로 이어질 수 있기 때문입니다.

영국에서는 단일성의 원칙을 시험하지 않고도 실리콘 밸리 은행의 자회사를 해결할 수 있었습니다. 그러나 교훈은 분명합니다. 우리는 해결 전략을 설계하고 구현할 때 일어날 일에 대한 불확실성을 피해야 합니다. 우리는 은행이 도산할 경우 단일성 원칙에 대한 명확한 기본 규칙을 마련해야 합니다. 따라서 당국이 이 문제에 대해 신중하게 생각하고 있는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 자동으로 모든 돈이 보장된다는 의미는 아니지만 규칙을 최신 상태로 유지해야 합니다.

이 문제를 날카롭게 경감시킨 것은 기술의 발전입니다. 지점에서 줄을 서지 않고 디지털 방식으로 신속하게 결제할 수 있는 능력과 금융 기관의 건전성에 대한 정보를 더 빠르게 전송할 수 있게 된 것입니다. 이는 기술 변화가 어떻게 새로운 위험과 물론 새로운 기회를 가져올 수 있는지를 보여주는 한 가지 예일 뿐입니다.

다른 예로 암호화 자산으로 이동하겠습니다. 이들은 현재 두 가지 형태를 취할 수 있습니다. Bitcoin 종류의 unbacked crypto로 알려진 것. 그리고 이른바 스테이블 코인(Tether, US Dollar Coin 종류)입니다. 전자는 내재 가치가 없고 변동성이 매우 높으며 극도로 투기적인 투자로 취급하는 것이 가장 좋습니다. 후자는 암호화폐 세계에서 거래를 위한 결제 자산으로 사용되지만 견고하지 않으며 현재 조직된 바와 같이 금융 시스템에서 안전한 화폐에 대해 기대하는 표준을 충족하지 않습니다. 특히 둘 다 단일성 및 정착 최종성이라는 기본 테스트에 실패했습니다. 그들은 돈이 아닙니다.

내 생각에 훨씬 더 유망한 것은 두 가지 테스트를 모두 만족시키는 향상된 형태의 디지털 화폐에 대한 전망입니다. 그리고 이것은 완벽하게 가능하고 달성 가능합니다.

이렇게 향상된 디지털 화폐가 무엇인지에 대한 질문부터 시작하겠습니다. 일부러 "강화"라는 단어를 사용합니다. 오늘날 우리는 IT 시스템에 전적으로 보관되어 있는 돈을 가지고 있습니다. 향상된 디지털은 훨씬 더 많은 실행 가능한 조치를 첨부할 수 있는 기능이 있는 돈의 단위로 정의하는 것이 가장 편리하다고 생각합니다. 예를 들어 단순하거나 상당히 복잡할 수 있는 소위 스마트 계약의 우발적 조치입니다. 그러나 핵심은 돈의 단일성이 보존된다는 것입니다. 돈 자체가 아니라 돈의 유용성 - 우리가 돈으로 할 수 있는 것 - 입니다. 분명히 말씀드리자면, 이런 의미에서 프로그래밍 가능한 돈이라는 용어는 감시 당국이 아니라 소유자와 사용자가 제어하고 프로그래밍할 수 있음을 의미합니다.

두 번째 질문은 중앙 은행 디지털 화폐에 대해 이야기하고 있습니까? 결국 중앙 은행은 준비금을 통해 이미 금융 시스템에 디지털 화폐 형태를 제공하고 있습니다. 그렇다면 모든 양식은 중앙 은행을 거쳐야 합니까? 내 대답은 독특하지 않습니다. 잘 설계된 강화된 디지털 화폐가 중앙 은행의 유일한 전유물이 되도록 생각할 이유가 없습니다. 그러나 이를 달성하려면 모든 면에서 참여와 혁신이 필요합니다.

세 번째 질문은 향상된 디지털 화폐의 미래가 있는지 여부입니다. 정확한 답은 우리가 모른다는 것입니다. 하지만 새로운 혁신에 대한 이 질문에 대한 정확한 답을 결코 알 수 없습니다. 이것이 혁신의 요점입니다. 제 생각에는 대답은 '그렇다'일 가능성이 더 높습니다. 디지털 화폐의 미래가 있습니다. 더욱이 우리는 상상력의 실패를 피해야 합니다. 오늘날 매우 정확하고 세부적인 사용 사례를 지정할 수 없다는 것이 결코 사용 사례가 없을 것이라고 믿는 좋은 이유가 아닙니다. iPhone에서 기대할 수 있는 이점과 더 나아가 철도에 대해 회의적인 이야기가 있습니다.

그렇다면 누가 이 새로운 디지털 화폐를 발행하고 금융 시스템의 중요한 부분의 생산성을 능률화하고 크게 증가시키는 혁신을 볼 수 있을까요? 두 번째 부분에 대한 대답은 '예'입니다. 우리는 주요 혁신을 볼 수 있으며 이를 장려해야 합니다. 의심할 여지가 없습니다.

출처에 대해 생각할 때 우리는 돈의 종류를 두 가지 방식으로 생각할 수 있습니다. 첫째, 누가 발행하는지에 따라 나눌 수 있습니다. 이런 식으로 볼 때, 상업 은행 화폐(가계와 기업이 은행에 예금하고 은행이 대출하는 것)와 중앙 은행 화폐(은행이 영란은행에 예금하는 예금, 우리가 대중에게 발행하는 지폐)가 있습니다.

통화량 측면에서 영국 시스템에서 상업 은행 통화는 약 3조 파운드에 달하고 중앙 은행 통화는 약 9640억 파운드에 이릅니다. 그리고 사용 측면에서 상업 은행 돈은 대중이 지불하는 지불의 85%에 사용됩니다.

둘째, 누가 돈을 사용하는지 살펴보고 돈을 소매와 도매 종류로 나눌 수 있습니다. 상업 은행 화폐의 세계에서는 그다지 정확한 구분이 아니지만 중앙 은행의 세계에서는 정의하기가 더 쉽습니다. 우리 세계에는 870억 파운드의 소매 중앙 은행 화폐(가계 및 회사에서 사용하는 발행 지폐의 재고)와 8780억 파운드의 도매 화폐(예금 준비금)가 있습니다. Bank of England의 현재 디지털 형식.

그렇다면 새롭고 향상된 디지털 화폐로 이 모든 것이 어떻게 바뀔 수 있을까요?

우리는 소매 중앙은행 디지털 통화에 대한 사례를 탐색하고 있으며 재무부와 함께 CBDC 태스크포스를 이끌고 있습니다. 이것은 중요한 작업이며 프로젝트 전반에 걸쳐 의견을 듣고 폭넓게 참여하고자 합니다. 우리는 최근에 50,000개 이상의 기록적인 수의 응답을 받은 공개 협의를 마쳤습니다.

자문서에 대한 큰 호응을 환영합니다. 총리와 저는 항상 소매 CBDC의 도입이 중요한 단계가 될 것이며 영국에서 돈의 미래에 대한 공개 토론이 있어야 한다는 점을 분명히 했습니다. 우리는 CP 응답을 주의 깊게 검토하고 적시에 공개적으로 응답할 것이며 피드백은 우리 작업에 중요한 입력이 될 것입니다. 그리고 우리는 대중의 참여와 토론이 거기서 끝나지 않고 다음 단계의 작업을 통해 계속되어야 하며, 이는 계속할지 여부에 대한 향후 결정의 기반을 제공할 것입니다.

우리는 또한 우리가 다음 단계의 작업을 진행하는 방법을 알려줄 다양한 견해를 환영합니다. 응답 중 일부는 소매 CBDC가 디지털화 세계에서 진정한 돌파구가 될 수 있음을 나타냅니다. 다른 사람들은 우리가 해야 할 일과 절대적으로 상충되는 사람들의 사생활에 접근하려는 당국의 바람에 대해 우려를 제기하며 실제로 그렇게 할 것입니다. 덧붙여서 고속도로 교량에 "CBDC에 반대"라고 칠한 사람은 Cumbria Biodiversity Data Centre에만 사과할 수 있습니다. 죄송합니다.

Bank of England의 관점에서 소매 CBDC에 대한 우리의 주요 동기는 대중이 항상 일상 생활에서 사용할 수 있는 완전한 기능을 하는 중앙 은행 화폐에 들어갈 수 있는 선택권을 갖도록 보장함으로써 화폐의 단일성을 촉진하는 것입니다. 우리는 협의 문서에서 이것이 필요한 이유에 대해 여러 가지 주장을 제시했습니다. 그러나 반드시 그렇게 해야 하는지 여부는 아직 알 수 없습니다. 이는 돈과 지불의 추세가 어떻게 진행되는지에 따라 달라질 것입니다.

소매 CBDC에 대한 우리의 작업은 물리적 현금을 사용하려는 모든 사람이 사용할 수 있도록 유지하겠다는 우리의 약속을 변경하지 않습니다. 은행은 우리가 지폐를 계속 생산할 것이며 새로운 금융 서비스 및 시장법에 따라 영란은행과 FCA가 현금 시스템의 미래 효율성, 탄력성 및 지속 가능성을 보장할 새로운 권한을 갖게 될 것임을 분명히 했습니다. 현금은 여기에 있습니다.

앞으로 돈의 혼합에 대해 이야기하겠습니다. 나는 상업 은행과 중앙 은행 소매 자금의 혼합을 후자로 전환하기 위해 향상된 디지털화를 실질적으로 사용해야 한다고 생각하지 않습니다. 상업 은행은 경제에서 신용 창출과 대출을 지원하며 저는 이것이 손상되는 것을 보고 싶지 않습니다. 우리는 향상된 디지털 은행 예금(때때로 토큰화된 예금이라고 함)의 세계에서 더 많은 생각과 행동을 장려하고자 합니다. 예, 이것은 특히 은행에 대한 조치 요청입니다. 중앙 은행을 유일한 쇼로 두지 마십시오. 그것은 우리가 원하는 것이 아닙니다. 우리는 여전히 디지털 화폐의 단일성을 위한 닻으로 소매 중앙 은행 디지털 통화를 만드는 것이 도움이 된다고 생각할 수 있으며, 이것이 우리가 조사 작업을 진행하는 이유입니다. 우리는 진정한 선택을 할 수 있기를 원합니다.

우리는 또한 은행이나 비은행에서 발행할 수 있는 스테이블 코인의 형태로 디지털 화폐를 생성하라는 제안을 받을 수 있습니다. 우리는 2023년 금융 서비스 및 시장법에 포함된 권한에 따라 체계적 스테이블 코인을 규제하기 위한 제안을 곧 발표할 것입니다. 이러한 스테이블 코인은 돈의 단일성 및 결제 최종성 테스트를 충족해야 합니다.

마지막으로, 도매로 강화된 디지털 화폐의 전망으로 돌아가서 우리가 은행에서 하고 있는 일에 대해 간략하게 이야기하겠습니다. 특히 결제 및 보관과 같은 영역에서 금융 시스템의 중요한 부분의 생산성을 혁신할 수 있는 엄청난 범위가 있습니다.

영란은행 계좌인 도매 중앙은행 화폐는 매우 유연합니다. 궁극적인 유동 자산으로서의 특성을 통해 금융 안정성을 유지하고 통화 정책을 구현하는 데 중요한 역할을 하며 매일 결제 최종성을 달성하는 엔진입니다. 다양성은 좋은 설명입니다. 도매 금융은 우리가 도매 강화 디지털 화폐 사용의 확장 및 향상을 장려하기를 원한다고 큰 확신을 가지고 말할 수 있는 영역입니다. 그 일환으로 우리는 도매 금융 거래가 가장 안전한 화폐 형태인 중앙 은행 화폐로 결제할 수 있는 능력을 유지하고자 합니다. 따라서 토큰화된 금융 시장 거래가 널리 채택되면 토큰화된 금융 시장 거래에도 이 기능이 필요하다는 것을 알고 있습니다.

그러나 결제 업계의 많은 사람들이 우리에게 말했듯이, 우리는 Victoria Cleland의 지도하에 은행이 수행한 최대 인프라 프로그램인 은행의 실시간 총액 정산 시스템을 갱신하여 이 혁신을 가능하게 하는 길을 잘 가고 있습니다. 이를 통해 RTGS의 중앙 은행 디지털 화폐를 토큰화된 거래와 통합할 수 있는 솔루션을 제공할 수 있는 매우 강력한 위치에 있습니다. 이것이 가장 빠르고 효율적인 방법이라고 생각합니다.

지난 달 우리는 외부 세계와 RTGS의 배선을 성공적으로 마이그레이션했습니다. 우리는 말하자면 구리에서 광섬유로 이동했습니다. 이를 성공으로 이끈 많은 기업들에게 감사드립니다. 이제 훨씬 더 넓은 데이터를 전송할 수 있는 기능을 갖춘 훨씬 개선된 금융 메시징 시스템을 사용하여 더 나은 프로그래밍을 가능하게 하고 국내 및 국경 간 지불을 향상시킬 수 있습니다. 내년에는 새로운 결제 엔진을 도입할 예정입니다.

우리의 야망은 여기서 멈추지 않습니다. 이것은 변화와 향상된 디지털화를 위한 플랫폼을 만들 것입니다. 작년에 우리는 도매 결제 기능 측면에서 업계가 다음에 보고 싶은 것이 무엇인지에 대해 협의했으며, Victoria와 그녀의 팀은 현재 업계와 협력하여 우리가 영국에 도입할 야심 찬 세계 최고의 미래 결제 혁신 로드맵을 개발하고 있습니다.

이것은 모두 매우 흥미롭고 우리를 주요 변화가 될 수 있는 문턱에 놓았습니다. 그럼 한 가지 생각으로 마치겠습니다. 도시의 역사가 암시하는 것은 과거의 성공에서 벗어나 다시 앞으로 나아갈 기회를 잡을 수 있는 큰 능력이 있다는 것입니다. 우리는 디지털 세상에서 다시 그 기회를 얻었지만 그것을 잡아야 합니다.

이제 끝낸다고 했는데 할 일이 하나 더 있습니다.

[TOAST] 시장님과 마요레스 부인.

Jamie Bell, Sarah Breeden, Nick Butt, Victoria Cleland, Jon Cunliffe, Ed Dew, Andrew Gimber, Andrew Hauser, Robert Hills, Karen Jude, Ali Moussavi, Nick Mclaren, Tom Mutton, Matthew Osborne, Rhys Phillips, Huw에게 감사드립니다. Pill, Aniruddha Rajan, Vicky Saporta, Martin Seneca 및 Sam Woods는 이 발언을 준비하는 데 도움이 되는 의견과 지원을 제공했습니다.