회사채 문제
The trouble with corporate bonds
Defaults always scare me — are yields worth the risk?
www.ft.com
기본값은 항상 —을 두려워하여 위험할만한 수율입니까? 스튜어트 커크myFT에 추가 © FT 몽타주 / 드림 타임 회사채 문제 의 위에 트위터 ( 새 창에서 열기 ) 회사채 문제 의 위에 페이스 북 ( 새 창에서 열기 ) 회사채 문제 의 위에 링크드 인 ( 새 창에서 열기 ) 저장 current progress 87%현재 진행률 0% 스튜어트 커크 2023 년 2 월 24 일 84 이 페이지를 인쇄하십시오 무료 조언 및 의견 업데이트 받기 보내 드리겠습니다 myFT 데일리 다이제스트 최신 이메일 반올림 조언 및 의견 매일 아침 뉴스. 정확히 한 달 전, 코펜하겐 대학교 (University of Copenhagen)의 물리학 자들은 인류의 미래에 대한 획기적인 중요성을 밝혀 냈습니다. 나는 건조한 1 월과의 개인적인 전쟁을 이끌고 있었기 때문에 그것이 나를 지나쳤다는 것을 인정해야한다. 연구원들은 일반적인 광선이 아닌 두 개의 양자 광선을 제어하는 방법을 연구했습니다. 이것이 왜 중요한가? 우리는 이제 양자 역학적 얽힘이라는 것을 마음대로 만들 수 있기 때문입니다. 이 조명은 즉각적이고 먼 거리에서 서로 영향을 줄 수 있습니다. 이것은 분명히 컴퓨팅에 큰 문제입니다. 결과적으로 양자 비트가 1과 0이 동시에 될 수 있기 때문에 오늘날보다 수백만 배 더 강력한 칩이 나옵니다. 또한 발표 이번 주 구글은 오류를 덜 발생시킬 수 있다고 말했다. 아니, 나도 실마리가 아니야. Richard Feynman 또는 Niels Bohr가 한 번 말했듯이 양자 물리학을 이해한다고 생각하면 이해하지 못합니다. 그러나 비슷한 투자 현상 —을 상기시키고 똑같이 오해했습니다. 최근 FT를 가져 가라 표제: “ 투자자는 최고 기업 채권 ”에 기록적인 금액을 부어 넣습니다. “ 투자자는 고급 회사채의 기록 합계를 버린다 ”. 동시에 존재하는 세계의 두 개의 반대 국가. 어떻게 오세요? 주식이나 신용과 같은 2 차 시장에서는 모든 판매자에 대한 구매자가 있어야하며 그 반대도 마찬가지입니다. 일반적으로 말한 것처럼 — 현금 만 유입 및 유출 할 수없는 고정 된 유가 증권이 있습니다. 따라서 “ 부업의 ” 또는 “ 중국 주식의 레코드 구매 ”와 같은 문구는 말도 안됩니다. 부업의 현금은 판매 한 사람의 현금으로 대체됩니다. 마찬가지로, 투자자들은 붕괴 시장에서 벗어나지 않습니다. 어떤 사람 훨씬 저렴한 가격으로 —을 구매하고 있습니다. 그렇다면 회사채와 같은 특정 자산 군에 투자자들이 흥분 할 때 실제로 어떤 일이 일어나고 있습니까? 후자는 내 포트폴리오에 아무것도 없기 때문에 현재 긴장합니다. 그래야합니까? 나중에 더 자세히. 스튜어트 커크의 보유, 2023 년 2 월 25 일 뱅가드 FTSE 100 ETF 블랙 록 스털링 유동성 기금 블랙 락 월드 전 영국 주식 지수 iShares MSCI EM 아시아 ETF 뱅가드 FTSE 일본 ETF 합계 관리 대상 자산 ( £ ) 126,841 113,837 113,680 51,242 50,719 456,319 가중치 27% 25% 25% 11% 11% 스튜어트 커크의 거래는이 칼럼에서 논의 된 후 30 일 이내에 이루어지지 않습니다. 투자자는 자금을 주식 펀드에서 신용 펀드 —으로 전환 할 수 있습니다. 그리고 그들이 강세라면 그들은 기본 채권의 가격을 입찰 할 것입니다. 반면에 판매자는 —이며이 가격에 대해 많은 —이 반대 의견을 제시해야합니다. 그것이 시장이 작동하는 방식입니다. 따라서 회사채 “ 시장 ”으로 유입되는 것으로 잘못 보이는 금액은 펀드 수준의 데이터이거나 시장 가치의 증가입니다. 물론 나쁜 것은 없습니다. 당신이 초기 판매자가 아닌 한. 그러나 작은 경고 : 채권과 주식 시장은 완전히 봉인되지 않았습니다. 전자는 유한 한 삶을 살고 있습니다. 많은 사람들이 롤오버됩니다. 예를 들어, 작년에 미국 신용에 대한 새로운 자본은 미결제 채권의 총 가치의 10 분의 1에 해당합니다. 신흥 시장에서는 더 높을 수 있습니다. 그러나 주식의 경우 전체 주식 시장의 규모에 비해 돈의 유입 및 유출이 적습니다. 작년에 미국에서는 초기 및 후속 공모가 S & P 500 자본화의 0.01 %에 달했습니다. —이 투자자에게 현금을 반환 할 때 환매 —은 0.03 %에 달했습니다. 구매자와 판매자가 거래하기에 좋은 가격이 상승하고 있지만, 우리는 돈이 회사채에 쏟아지지 않는다는 것을 이해합니다. 아니면 그렇습니다. 작년 10 월 이후의 집회는 이번 달에 일시 중지되었습니다. 미국 투자 등급 신용은 3 % 감소했습니다. 유럽 정크 본드는 백분율 포인트가 낮습니다. 왜 그런 겁니까? 그리고 최근의 약점은 자산 군에 대한 애매함을 바꾸는가? 나는 12 월에 썼다 저의 고정 수입 선호는 신용보다 정부 채권이었습니다. 먼저, 회사채가 무엇인지, 그리고 무엇이 움직이게하는지 상기시켜 봅시다. 신용 증권은 본질적으로 부채 자금의 한 형태이며, 회사는 정해진 기간 동안 돈을 가지고 대가로 쿠폰을 지불합니다. 수율은 여러 가지로 결정됩니다. 두 가지 중요한 점은 ( 대신 정부에 빌려 주면 투자자가 지불 할 위험이없는 차입금 )과 회사가 파산 할 확률입니다. 채권이 상환 될 때까지의 기간도 가격에 영향을 미칩니다. 수십 년 동안 함께 일한 영리한 채권 분석가들은 [ 신용 불이행 ] 폭발이 언제 일어날 지 예측할 수없는 것 같습니다 스튜어트 커크 1 월 중순 이후 정부 채권 수익률이 다시 상승하기 시작했다는 사실을 알 수 있습니다. (은 채권이 지불하기 때문에 가격이 수익률과 반대 방향으로 이동한다는 것을 기억하십시오 고정 쿠폰 ). 신용 시장이 불확실성을 좋아하지 않는 것도 사실입니다. 투자자들이 인플레이션이 유지 될지 여부를 알아 내려고 노력함에 따라 정부 채권 수익률은 늦게 변동성이 커졌습니다, 그리고 중앙 은행이 얼마나 많은 관심을 가지고 있는지. 신용 가격의 무위험 구성 요소 만이 유일한 걱정은 아닙니다. 일부 투자자는 채무 불이행 가능성에 초점을 맞추고 있습니다. 예를 들어 국내 비재무 이익 증가 및 용량 활용과 같은 미국의 비즈니스 지표는 빠르게 떨어지고 있습니다. 도이치 뱅크는 또한 신용 카드 및 대출 연체 급증으로 코비 드 이후 신용 붐이 끝났을 수 있음을 시사합니다. 그리고 이것이 항상 회사채에 대해 나를 괴롭힌 것입니다. 장기 평균을 상하로 움직이는 주식 또는 이익 마진에 대한 수익과 달리 신용 불이행 률은 항상 0, 0, 0, 0과 같이 더 좋아 보입니다, 제로, 카붐! 나는 조금 과장했다. 더 나쁜 것은, 수십 년 동안 함께 일한 영리한 채권 분석가들은 폭발이 언제 일어날 지 예측할 수없는 것 같습니다. 다음 사람이 언제인지 누가 알겠습니까. 그러나 기본 위험을 보상하기 위해받는 추가 수율이 현재 작기 때문에 왜 귀찮게 기다리고 있습니까? 저자는 전 포트폴리오 관리자입니다. 이메일: stuart.kirk@ft.com; 트위터: @stuartkirk__