▶롯데쇼핑-롯데미도파 합병, 주가 영향 크지 않을 것- LIG투자증권
미도파 인수가격 다수 비싸지만, 롯데쇼핑의 주주가치에는 큰 변화 없을 것
동사는 금일(10/18) 지분 79.01%를 소유한 롯데미도파를 흡수 합병한다고 공시. 합병목적은 자산 규모 확대를 통한 시장지배력 강화 및 계열사 통합을 통한 지배구조 단순화로 파악. 합병비율은 롯데쇼핑 1.0 대 롯데미도파 0.0375684이며 합병기일은 2013년 1월 1일임
롯데미도파의 주당 합병가액 12,612원은 2012E 실적기준 PER 17배에 해당하여 롯데쇼핑의 10배 대비 비싼 가격. 그러나, 롯데미도파가 약 1,200억원의 순현금을 보유하고 있고, 합병을 통한 시너지가 전망되는바 수용 가능한 수준이라 평가
합병 신주발행으로 동사의 발행주식수는 8% 증가 예정. 그러나 금번 합병으로 발생한 자사주 6.66%를 제외하면 유통주식수 증가율은 1.77%로 감내 가능한 수준(자사주를 시장에 내놓지 않는다는 가정 시). 반면, 동사의 롯데미도파 흡수합병에 따른 지배주주 순이익 증가율은 1.1% 일 것으로 분석되어 주주가치에 영향 크지 않을 것으로 분석
롯데미도파의 주주가치 변동도 제한적 전망
롯데미도파 소액주주(21%)는 12,619원에 롯데쇼핑에 매수청구권 행사가 가능. 따라서 롯데미도파의 주가는 하방경직성을 가질 것이라 판단. 단, 롯데쇼핑 입장에서 주식매수청구권이 행사된 주식에 대한 매수가액이 1,000억원을 초과하는 경우 합병계약을 해제 할 수 있음