[투자] '자산운용 상식' 의심하라… '투자한다면 S&P500 외길'이라는 생각이 '위험'한 이유 [금융 전문가의 견해]

[お持て成し]

'자산운용 상식' 의심하라… '투자한다면 S&P500 외길'이라는 생각이 '위험'한 이유 [금융 전문가의 견해] / 4/9(화) / THE GOLD ONLINE(골드 온라인) 

일본에서는 오랫동안 금리가 없는 시대가 계속된 것으로부터, 자산 운용에 있어서의 「세계의 상식」과 「일본의 상식」이 크게 괴리하고 있다고, Keyaki Capital 주식회사의 기무라 다이키 대표이사 CEO는 지적합니다. 그러나 지금 그 상식을 근본부터 바꿀 필요가 있는 것 같습니다. 자, 자세히 살펴보도록 하겠습니다.

▷ '자산운용 상식' 괴리되는 세계와 일본

자산 운용에 있어서 세계의 상식은 주식과 채권에의 분산 투자이며, 심플하게 주식 6할:채권 4할이라고 하는 "식스티 포티"라는 생각이 일반적이다. 기관투자가는 얼터너티브에도 분산되고, 개인에게도 그 생각이 침투하기 시작하고 있다.

번복해서 일본에서는, "미국 주식에의 인덱스 투자"가 자산운용의 왕도인 것처럼 이야기되고 있는 것 같다. S&P500 인덱스에 패시브 투자하면 종목이 충분히 분산된다고 한다. 하지만 그러면 미국 주식에 "집중 투자"하게 되지 않을까.

여기서는 세계와 일본에서 왜 이러한 상식의 괴리가 생겨버렸는지 고찰하고자 한다. 범인은 바로 금리일 것이다. 

▷ 일본에서 오랫동안 잊혀졌던 '금리'의 존재

일본에서는 '금리 없는 세상'이 오래 지속되다 보니 사람들은 금리의 존재조차 잊어버린 느낌이 든다. 국채 등의 베이스 금리가 제로가 되어, 사람들은 제로 금리로 은행에 예금해, 은행은 온갖 우량처에 지극히 낮은 금리로 대출을 해 왔다.

이에 따라 국내 채권에는 금리가 거의 없어지고 채권에 대한 투자는 수익을 내지 못하게 됐다. 결과적으로 채권투자가 개인의 자산운용 대상에서 벗어나 소거법적으로 자산운용=주식투자로 생각하게 된 것은 어떻게 보면 이치에 맞다. 

게다가, 정체하는 일본보다 미국을 시작으로 해외 쪽이 경제가 성장해, 주식도 상승한다고 하는 생각으로부터, 자산 운용의 왕도는 미국주 인덱스(S&P500)나 세계주 인덱스에의 패시브 투자로 간주되게 되었을 것이다. 

▷ 금리가 급격히 돌아오는 지금 기본 스탠스는 분산투자

이 사고 과정은 이해할 수 있지만, 이 결론의 모순을 지적하고 싶다. 자산운용=주식투자라는 생각은 어디까지나 금리가 제로이고 채권의 리턴을 기대할 수 없는 환경에서 소거법으로서 이끌렸을 것이다.

하지만 현재 세계에서는 금리가 급격히 돌아오면서 미국 달러화의 기준금리는 5%를 넘고 있다. 달러 표시의 채권에 투자하면 1자리수 후반에서 2자리수의 이율을 기대할 수 있게 되어 있다. 이런 환경에서는 자산운용은 주식뿐 아니라 채권으로의 분산을 하는 것이 기본이다.

덧붙여서 일본 엔으로 살고 있는 일본인에게 있어서, 달러 표시 자산에의 투자는 환 리스크를 지게 된다(※ 환 리스크를 헤지해야 할지 어떨지의 논의는 별도로 하고 싶다)

그러나 전술한 논리로 미국 주식에 투자한다면, 달러-엔의 환 리스크는 허용하고 미국 시장에서 투자하는 것이므로, 이율이 높은 미국의 채권에도 투자하는 것이 이치에 맞다.

한 걸음 더 나아가 얼터너티브에까지 분산하는 것도 그 분야에서 심오한 미국에 투자한다면 가능할 것이다. 

최근 인기를 얻고 있는 S&P500 인덱스 외길만의 생각에는 모순이 있고 투자로서도 리스크가 높다는 것은 인식해야 할 것이다.

키무라다이키 / Keyaki Capital 주식회사 / 대표이사 CEO

https://news.yahoo.co.jp/articles/ac1fa24f829ac60f6601244fcd7c4ed7b7673c5b

“資産運用の常識”を疑え…「投資するならS&P500一筋」という考えが「危険」なワケ【金融の

“資産運用の常識”を疑え…「投資するならS&P500一筋」という考えが「危険」なワケ【金融のプロの見解】
4/9(火) 10:02配信


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THE GOLD ONLINE（ゴールドオンライン）
（※写真はイメージです／PIXTA）

日本では長いあいだ金利のない時代が続いたことから、資産運用における「世界の常識」と「日本の常識」が大きく乖離していると、Keyaki Capital株式会社の木村大樹代表取締役CEOは指摘します。しかしいま、その常識を根本から変える必要があるようです。詳しくみていきましょう。

「資産運用の常識」が乖離する世界と日本
資産運用における世界の常識は株式と債券への分散投資であり、シンプルに株式6割:債券4割という”シックスティフォーティ”という考え方が一般的だ。機関投資家はオルタナティブにも分散し、個人にもその考え方が浸透し始めている。

翻って日本では、”米国株式へのインデックス投資”が資産運用の王道であるかのように語られているように思う。S＆P500インデックスにパッシブ投資すれば銘柄が十分に分散されるという。しかしそれでは米国株式へ”集中投資”することになるではないか。

ここでは世界と日本でなぜこのような常識の乖離が生まれてしまったか考察したい。犯人はずばり「金利」だろう。

日本で長く忘れ去られていた「金利」の存在

日本では「金利のない世界」が長く続いたために、人々は金利の存在すら忘れてしまった感がある。国債などのベース金利がゼロになり、人々はゼロ金利で銀行に預金し、銀行はあらゆる優良先に極めて低い金利で貸出しを行ってきた。

したがって国内の債券には金利がほぼなくなり、債券への投資はリターンを生まなくなった。結果的に債券投資が個人の資産運用の対象から外れ、消去法的に資産運用=株式投資と考えるようになったことはある意味理にかなっている。

そのうえで、停滞する日本より米国をはじめ海外のほうが経済が成長し、株式も上昇するとの考えから、資産運用の王道は米国株インデックス（S＆P500）や世界株インデックスへのパッシブ投資とみなされるようになったのだろう。

金利が急激に戻るいま、基本スタンスは「分散投資」
この思考プロセスは理解できるのだが、この結論の矛盾を指摘したい。資産運用=株式投資という考えは、あくまで金利がゼロで債券のリターンが期待できない環境で消去法として導かれたはずだ。

しかし現在、世界では金利が急激に戻り、米ドルのベース金利は5％を超えている。ドル建ての債券に投資すれば1桁後半から2桁の利回りが期待できるようになっている。このような環境においては、資産運用は株式のみならず債券への分散をするのが基本だ。

ちなみに日本円で暮らす日本人にとって、ドル建て資産への投資は為替リスクを負うことになる（※為替リスクをヘッジすべきかどうかの議論は別途したい）。

しかし前述のロジックで米国株に投資するというのなら、ドル円の為替リスクは許容し米国市場で投資するということだから、利回りの高い米国の債券にも投資するのが理にかなっている。

さらに1歩踏み込んで、オルタナティブにまで分散することだって、その分野で奥の深い米国に投資するなら可能になるはずなのだ。

昨今もてはやされているS＆P500インデックス一筋という考えには矛盾があり、投資としてもリスクが高いことは認識すべきだろう。

木村 大樹

Keyaki Capital株式会社

代表取締役CEO

木村 大樹