[금융] 미 금리인상 시그널 켜졌다, 전 FRB 이코노미스트 인플레 기대감 지적

[お持て成し]

미 금리인상 시그널 켜졌다, 전 FRB 이코노미스트 인플레 기대감 지적 / 4/20(토) / Bloomberg

(블룸버그) : 

미 금융정책 당국자들에게 채권시장의 인플레이션 전망은 정책을 결정하는 데 중요한 요소다. 그리고 트레이더가 발하고 있는 시그널은 잠재적으로 문제를 내포하고 있다. 

그렇게 지적하는 것은, 파이퍼·샌들러의 글로벌 자산 배분 책임자로, 전 연방준비제도이사회(FRB) 이코노미스트의 벤슨·더럼 씨다. 그는 자신이 조정을 가한 장기 인플레이션 기대의 지표가 최근 몇 달 사이에 약간 상승해, 당국의 목표치인 2%를 웃돌고 있는 것을 지적한다. 물가 압력이 미래로 계속될 것으로 트레이더가 보고 있음을 보여준다. 

중앙은행에 있어서 리스크가 되는 것은, 이러한 기대가 실제의 인플레를 조장하는 것이며, 기대가 계속 부풀면, 미 금융 당국에 금리인상이라고 하는 형태로 반응을 재촉할 가능성이 있다고 더럼 씨는 말한다. 

더럼 씨는 인터뷰에서 「억제되지 않은 장기적인 인플레이션 기대만큼, 재금리 인상을 재촉하는 것은 없다. 아직 그렇게까지는 안 됐지만 눈살을 찌푸리게 하는 단계」 라고 말했다. 

꾸준한 인플레이션 지표와 지속적으로 강한 노동시장으로 인해 월가의 예측 담당자와 투자자들은 이미 올해 금리 인하 예상을 크게 후퇴시키고 있다. 다음 한 수가 소폭의 금리인상이 아니냐는 추측마저 나오면서 윌리엄스 뉴욕 연방은행 총재는 18일 경제 데이터가 정당화될 경우 그럴 수 있다고 시사했다.

뉴욕 연방은행 총재, 금리 인하의 긴급성을 느끼지 못하고 있다 - 데이터를 바탕으로 판단 (1)

지난 18일 실시된 5년물 인플레이션 연동채 입찰에는 왕성한 수요가 있어 인플레이션 위험을 보완하는 채권 수요가 증명됐다. 

더럼 씨가 특히 우려하는 것은, 장래의 인플레이션 기대에 관한 시장 베이스의 장기적인 지표다. 구체적으로는 5년 후부터 5년간의 인플레이션 기대를 반영하는 브레이크 이븐 인플레이션율(포워드 BEI)이다. 

미 금융당국에는 다년간 정책의 지침으로 사용해 온 독자적인 지표가 있으며, 이는 올 들어 상승세를 타고 있다. 더럼 씨와 파이퍼·샌들러의 멜리사·터너 씨는 17일의 리포트에서, 그 지표에 조정을 더한 모델이, 국채 이율에 영향을 주는 다른 요인을 제거하는 것으로, 순수한 장기 포워드 인플레 기대를 얼마나 명확하게 읽고 있는가를 상술했다. 거기에는, 유동성이나 텀 프리미엄(일반적으로 만기를 맞이하는 단기채를 갈아타는 대신 장기채를 보유하는 것으로 투자가가 요구하는 웃돈 이율)이 포함된다. 

FRB에 재직 중 옵션 기반 모델을 만들어 페더럴펀드(FF) 금리의 시장 예측 범위를 도출하는 데 참여했던 더럼 씨는 금융당국의 책무에 비춰볼 때 5년 전망에서 모델 전체의 예측이 억제되지 않은 것은 아니지만 장기 목표보다 높다고 지적했다. 「미 금융 당국을 정말로 초조하게 하는 것은, 장기 인플레이션 목표가 달성되지 않는다는 인식이 퍼지는 경우일 것이다」라고 말했다. 

국채의 텀 프리미엄은 올해도 상승했다. 10년채 텀 프리미엄은 이번 주, 작년 11월보다 나중에 처음으로 제로를 웃돌았다. 

올해 금융정책에 대해 매파적인 전망이 강해지면서 일드커브의 스티프화를 전망하는 포지션이 결실을 맺을 것이라는 기대는 현재 수그러들고 있다. 18일 현재, 미 2년채 이율은 10년채보다 약 35 베이시스 포인트(bp, 1bp=0.01%) 높다. 더럼 씨는 장기적인 인플레이션 기대가 계속 높아지면, 이 경향은 계속 된다고 보고 있다. 

더럼 씨는 「당국이 금리인상을 실시할지, 아니면 금리인하를 단행할지 예측하는 지표를 하나 든다면, 이러한 장기 인플레이션 기대가 필두로 거론될 것이다」라고 말했다. 당국자들은 목표가 2%이며 거기에 전념하고 있다고 거듭 언명해 왔다. 투자자들이 그 달성을 믿지 않는다고 당국자들이 느낀다면 자신들의 진심을 보여줄 필요성을 그만큼 강하게 느낄 것이라고 말했다. 

原題：Inflation Expectations Flag Fed Hike Risk, Piper’s Durham Says（抜粋）

(c)2024 Bloomberg L.P.

Liz Capo McCormick

https://news.yahoo.co.jp/articles/f844a90c13eed67864974cf17e749a95bbd153b1?page=1

米利上げシグナルが点灯、元ＦＲＢエコノミストがインフレ期待を指摘（Bloomberg） - Yahoo!ニュ

米利上げシグナルが点灯、元ＦＲＢエコノミストがインフレ期待を指摘
4/20(土) 2:36配信


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Bloomberg
<p>Shoppers inside a grocery store in San Francisco, May 2, 2022. </p>

（ブルームバーグ）： 米金融政策当局者にとって、債券市場のインフレ見通しは政策を決定する上で重要な要素だ。そしてトレーダーが発しているシグナルは、潜在的に問題をはらんでいる。

そう指摘するのは、パイパー・サンドラーのグローバル資産配分責任者で、元連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）エコノミストのベンソン・ダーラム氏だ。同氏は自身が調整を加えた長期インフレ期待の指標がここ数カ月でわずかに上昇し、当局の目標値である２％を上回っていることを指摘する。物価圧力が将来に続いていくと、トレーダーが見ていることを示している。

中央銀行にとってリスクとなるのは、こうした期待が実際のインフレを助長することであり、期待が膨らみ続ければ、米金融当局に利上げという形で反応を促す可能性があるとダーラム氏は言う。

ダーラム氏はインタビューで「抑制されていない長期的なインフレ期待ほど、再利上げを促すものはない。まだそこまでいっていないが、眉をひそめている段階だ」と述べた。

根強いインフレ指標と継続的に強い労働市場により、ウォール街の予測担当者や投資家は既に今年の利下げ予想を大幅に後退させている。次の一手が小幅の利上げではないかと推測する声さえあり、ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は18日、経済データが正当化する場合はその可能性があると示唆した。

ＮＹ連銀総裁、利下げの緊急性感じていない－データに基づき判断 (1)

18日に実施された５年物インフレ連動債の入札には旺盛な需要があり、インフレリスクを補う債券の需要が証明された。

ダーラム氏が特に憂慮するのは、将来のインフレ期待に関する市場ベースの長期的な指標だ。具体的には５年後から５年間のインフレ期待を反映するブレーク・イーブン・インフレ率（フォワードＢＥＩ）だ。

米金融当局には、長年にわたり政策の指針として使用してきた独自の指標があり、それは今年に入り上振れしている。ダーラム氏とパイパー・サンドラーのメリッサ・ターナー氏は17日のリポートで、その指標に調整を加えたモデルが、国債利回りに影響を与える他の要因を取り除くことで、純粋な長期フォワードインフレ期待をいかに明確に読み取っているかを詳述した。それには、流動性やタームプレミアム（一般に満期を迎える短期債を乗り換える代わりに長期債を保有することで投資家が求める上乗せ利回り）が含まれる。

ＦＲＢに在職中、オプションベースのモデルを作成し、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の市場予測レンジを導き出すのに携わったダーラム氏は、「金融当局の責務に照らし合わせると、５年の見通しにおけるモデル全体の予測は抑制されていないわけではないが、長期目標よりも高い」と指摘。「米金融当局を本当にいら立たせるのは、長期インフレ目標が達成されないとの認識が広がる場合だろう」と語った。

国債のタームプレミアムは今年も上昇した。10年債のタームプレミアムは今週、昨年11月より後で初めてゼロを上回った。

今年の金融政策に対してタカ派的な見通しが強まったことで、イールドカーブのスティープ化を見込むポジションが実を結ぶという期待は現在、しぼんでいる。18日現在、米２年債利回りは10年債より約35ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）高い。ダーラム氏は長期的なインフレ期待が高まり続ければ、この傾向は続くとみている。

ダーラム氏は「当局が利上げを実施するのか、それとも利下げに踏み切るかを予測する指標を一つ挙げるとすれば、これらの長期インフレ期待が筆頭に挙がるだろう」と語った。「当局者は目標が２％であり、それにコミットしていると繰り返し言明してきた。投資家がその達成を信じていないと当局者が感じるのであれば、自分たちの本気を示す必要性をそれだけ強く感じるだろう」と話した。

原題：Inflation Expectations Flag Fed Hike Risk, Piper’s Durham Says（抜粋）

(c)2024 Bloomberg L.P.

Liz Capo McCormick