일본 은행은 정책 조정으로 시장에 충격을 주었습니다. 중요한 이유는 다음과 같습니다.

[이매진]

일본 은행은 정책 조정으로 시장에 충격을 주었습니다. 중요한 이유는 다음과 같습니다.

https://www.cnbc.com/2023/07/28/bank-of-japan-loosens-ycc-cites-greater-flexibility-and-jolts-markets.html

The Bank of Japan just shocked markets with a policy tweak — here's why it matters

• 스퍼드 이코노믹스의 나가이 시게토 일본 경제 책임자는 CNBC의 캐피탈 커넥션에 ”이번에는 이런 종류의 조정을 예상하지 못했다”고 말했다.
• 일본 은행은 수년 동안 비둘기파적이었지만 최근 움직임으로 인해 시장은 변화가 임박했는지 궁금해했습니다.
• 발표 후 기자 회견에서 우에다 가즈오 일본은행 총재는 정책 기조 변화를 폄하했지만 시장 반응은 멈추지 않았습니다.

도쿄에 있는 일본은행 본점.

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일본은행(BOJ)은 금요일 통화정책의 ”더 큰 유연성”을 발표하여 세계 금융시장을 놀라게 했습니다.

중앙 은행은 광범위한 파급 효과와 함께 예상치 못한 움직임으로 수익률 곡선 제어(YCC)를 완화했습니다. 엔을 보냈다달러에 대한 채찍질, 일본 주식과 국채 가격은 하락했습니다.

다른 곳에서는 Stoxx 600유럽은 하락세로 출발했고 이 지역의 국채 수익률은 급등했습니다. 목요일, 일본 은행 성명을 앞두고 중앙 은행이 수익률 곡선 제어 정책을 논의할 것이라는 보도도 S&P 500 의 종가 하락에 기여했습니다.그리고 나스닥, 일부 전략가에 따르면.

나가이 시게토 옥스포드 이코노믹스(Oxford Economics)의 일본 경제 책임자는 CNBC의 ′ 캐피탈 커넥션 (Capital Connection )’과의 인터뷰에서 ”이번에는 이런 조정을 예상하지 못했다 ″고 말했다.

중요한 이유

일본은행은 수년 동안 비둘기파적이었지만 지금까지의 엄격한 수익률 곡선 통제에 유연성을 도입하려는 움직임으로 인해 경제학자들은 더 실질적인 변화가 임박했는지 궁금해했습니다.

수익률곡선 통제는 중앙은행이 금리를 목표로 설정한 다음 목표를 달성하기 위해 필요에 따라 채권을 매매하는 장기 정책입니다. 현재는 10년 만기 국채 수익률 0%를 목표로 삼고 있으며, 수년간 디스인플레이션으로 어려움을 겪고 있는 일본 경제를 부양하기 위해 노력하고 있습니다.

정책 성명서 에서 BOJ는 10년 만기 일본 국채 수익률이 0% 목표의 양쪽 0.5% 포인트 범위 내에서 변동하는 것을 계속 허용할 것이지만 10년 만기 JGB를 1%에 매입하겠다고 제안할 것이라고 밝혔습니다. 고정 비율 작업을 통해. 이는 허용 오차를 50bp 더 효과적으로 확장합니다.

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비디오 03:38

일본 은행, ‘정상화를 향한 작은 발걸음’: 포트폴리오 매니저

Capital Economics의 이코노미스트들은 “JGB 10년 수익률 목표의 허용 범위를 +/-0.50ppt로 유지하면서 BoJ는 범위를 넘어서는 수익률 변동을 더 많이 허용할 것”이라고 말했습니다.

″그들의 목표는 미래지향적인 방식으로 현재의 완화 프레임워크의 지속 가능성을 향상시키는 것입니다. BoJ는 인플레이션 전망에서 ‘매우 높은 불확실성’을 강조하면서 수익률을 엄격하게 제한하면 채권 시장 기능을 방해하고 상승 위험이 있을 때 시장 변동성을 증가시킬 것이라고 주장합니다. 구체화하다.”

다음 단계 강화?

시장의 관점에서 볼 때 이러한 움직임을 예상하지 못한 많은 투자자들은 이것이 단순한 기술적 조정인지 아니면 더 중요한 긴축 주기의 시작인지 궁금해했습니다. 미국 연방준비제도(Fed·Fed)와 유럽중앙은행(ECB)의 지난 1년간 금리 인상에서 알 수 있듯이 중앙은행은 인플레이션이 높을 때 통화정책을 긴축합니다.

판테온 매크로이코노믹스(Pantheon Macro Economics)의 던컨 리글리(Duncan Wrigley) 수석 차이나+ 수석 이코노미스트는 ”인플레이션과의 싸움은 정책 조정의 공식적인 이유가 아니었다”며 ”이는 더 강력한 긴축 움직임을 의미하기 때문”이라고 말했다. 메모.

BOJ는 신선식품을 제외한 핵심 소비자 인플레이션이 3월까지의 회계연도에 2.5%에 이를 것이라고 밝혔습니다. 예상보다 인플레이션이 더 높아질 수 있다는 것을 의미하는 상향 위험이 있다고 덧붙였습니다.

우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재.

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발표 후 기자 회견에서 우에다 가즈오 BOJ 총재는 수익률 곡선 통제를 완화하려는 움직임을 축소했습니다. 중앙은행이 비둘기파에서 중립으로 전환했느냐는 질문에 그는 ”그렇지 않다. YCC를 더 유연하게 함으로써 우리는 정책의 지속가능성을 높였다. 로이터 번역에 따르면 가격 목표”라고 말했습니다.

MUFG는 금요일의 ”유연성” 조정은 중앙 은행이 아직 이 정책 조치를 종료할 준비가 되지 않았음을 보여준다고 말했습니다.

″우에다 총재는 오늘의 움직임이 긴축보다는 통화 완화의 지속 가능성을 강화하는 것이라고 설명했습니다. 이는 BoJ가 아직 금리 인상을 통해 통화 정책을 긴축할 준비가 되지 않았다는 신호를 보내는 것입니다.”라고 은행의 분석가들은 메모에서 말했습니다.

Capital Economics의 경제학자들은 미래를 내다보는 인플레이션 수치의 중요성을 강조했습니다. 그들은 ”인플레이션이 목표치 이상으로 오래 유지될수록 일본은행(BOJ)이 통화 정책의 진정한 긴축으로 수익률 곡선 제어에 대한 오늘의 조정을 따라야 할 가능성이 커집니다”라고 썼습니다.

그러나 State Street Global Markets의 Michael Metcalfe에 따르면 여기서 타이밍이 중요합니다.

″인플레이션이 실제로 일본으로 돌아온다면 BoJ는 다른 곳에서 금리 인하에 대한 희망이 높아지는 것처럼 금리를 인상해야 할 필요가 있음을 알게 될 것입니다. 이는 JPY[일본 엔]에 중기적으로 긍정적일 것입니다. 메트칼프는 메모에서 이렇게 말했다.

YCC의 끝?

BOJ의 수익률 곡선 통제의 효과에 의문이 제기되었으며 일부 전문가들은 이것이 시장의 자연스러운 기능을 왜곡한다고 주장했습니다.

Societe Generale의 전략가인 Kit Juckes는 금요일 고객에게 보내는 메모에서 ”수익률 곡선 제어는 가능한 한 빨리 폐기해야 하는 위험한 정책”이라고 말했습니다.

″그리고 다른 주요 중앙은행들이 금리를 인상하는 시기에 JGB(일본 국채) 수익률을 고정함으로써 1970년대 이후 엔화가 실질 최저 수준에 도달하는 데 주요 요인이 되었습니다. 그래서 BoJ는 매우 신중하게 YCC를 해체하고 싶어하며 엔화는 그렇게 하는 만큼 천천히 랠리를 펼칠 것입니다.”

판테온 매크로이코노믹스의 리글리는 중앙은행이 YCC에서 멀어지는 것을 고려하고 있다는 데 동의하며 금요일의 움직임을 ”기회주의적”이라고 설명했습니다.

그는 ”시장은 비교적 평온했고 은행은 오늘 회의에서 정책 변화가 없다는 합의를 감안할 때 대부분의 투자자들을 놀라게 할 기회를 잡았다”고 썼다.

″시장은 BoJ의 결의를 시험할 가능성이 높습니다. 아마도 내년 정도에 걸쳐 [수익률 곡선 제어] 정책에서 점차적으로 벗어나는 한편 단기 금리 목표는 변경하지 않고 그대로 둘 것이기 때문입니다. 일본은 지원 통화 정책이 필요하다고 생각합니다.”  

— CNBC의 Clement Tan이 이 보고서에 기여했습니다.