[금융] 일본 국채의 대폭락 시나리오… 멈추지 않는 엔화 약세, 달러 폭등을 거친 앞에 있는 뜻밖의 광경 [경제 전문가 시뮬레이션]

[お持て成し]

일본 국채의 대폭락 시나리오… 멈추지 않는 엔화 약세, 달러 폭등을 거친 앞에 있는 뜻밖의 광경 [경제 전문가 시뮬레이션] / 4/27(토) / THE GOLD ONLINE

일본 정부가 안고 있는 거액의 재정 적자. 이러다가 전문가를 비롯한 많은 사람들이 경계하듯 '국가 파산'에 이르게 되는 것일까요? 경제평론가 츠카자키 키미요시 씨는 그것과는 다른 전개가 일어날 수 있다고 생각합니다. 재정적자가 너무 커진 데 따른 일본 국채 폭락과 엔화 폭락, 그리고 그 앞에 펼쳐진 예상 밖의 시나리오를 따라가겠습니다. 

◇ 많은 사람이 두려워하는 '거액의 재정적자' 인데...

일본 정부는 거액의 빚을 안고 있기 때문에 도산한다(재정이 파탄난다)고 생각하는 사람도 많을 것입니다만, 필자는 그다지 걱정하지 않습니다. 일본인 투자가에게 있어서 일본 국채가 가장 안전한 자산이므로, 일본 정부가 자금융통에 곤란한 것은 생각하기 어렵기 때문입니다.

그 부분에 대해서는 전회의 졸고 "일본 정부의 재정적자는 거액인데...'재정 파탄은 일어나지 않는다'고 말할 수 있는 3가지 이유 [경제평론가가 해설]" 을 함께 봐주세요.

일본인 투자가가 일본 국채를 사지 않게 될 가능성도 부정할 수는 없지만, 그렇게 되어도 마지막 순간에 대역전이 일어날 것이라고 필자는 예상하고 있기 때문에, 시뮬레이션 해 봅시다. 

■ 국채가 폭락해 국채 신규발행 불가능

어느 날, 대기업 신용평가기관이 일본 국채의 등급을 투기적으로 인하했다. 기관투자가 중에는 투기등급 채권을 보유 금지로 정한 곳도 많기 때문에, 그러한 투자가로부터의 매도가 쇄도했다. 그러자 다른 투자자들도 '내리기 전에 서둘러 팔자'고 생각하기 때문에 매도가 매도를 부르고 폭락이 멈추지 않게 됐다. 정부 일본은행이 필사적으로 사들였지만, 액면 100엔의 국채 가격을 30엔으로 지탱하는 것이 겨우였다.

국채 가격이 폭락해도 정부가 손해를 보는 것은 아니다. 손해를 보는 것은 국채를 가지고 있는 투자가다. 그러나 정부가 새로 국채를 발행하려 해도 아무도 사지 않기 때문에 정부는 돈줄을 죄게 된다. 공무원 월급도 못 주고 과거 발행한 국채 만기에 상환하지 못해 파산(재정 파탄)이 불가피할 것으로 보인다. 

■ 엔화가 버림받고, 달러가 폭등

일본 정부가 파산할 것이라고 생각한 사람들은 일본 정부 자회사가 발행한 일본은행권이 휴지조각이 될 것이라고 생각해 서둘러 내놓으려 했다. 생활용품은 금방 매진되고 부동산 등은 거래에 시간이 걸리기 때문에 사람들은 서둘러 외화를 샀다. 그래서 달러 가격이 급등했다.

정부 일본은행은 여기서도 필사적인 개입을 했지만 1달러 300엔 정도에서 멈추기가 벅찼다. 외국인이 엔을 달러로 바꿔 도망치는 것뿐만 아니라, 일본인도 은행 예금을 인출해 달러를 샀으니, 정부 일본은행이 노력해도 전혀 힘이 모자랐던 것이다. 

누구나 이 세상의 종말을 예상하고, 일본 경제의 향후, 자기 자신의 향후 등에 대한 불안에 겁을 먹고 있었다. 오직 일인승리인 미주(美酒)에 취해 있는 것은 일본 국채를 공매도하고 있는 투기꾼뿐이었다. 

■ 그리고 마지막 순간에 대역전

심야, 총리대신의 회견이 시작되었다. 정부가 파산하는 순간을 지켜보기 위해 사람들은 총리의 입가를 침을 삼키며 바라보고 있었다. 총리가 입을 열었다. 폭풍은 지나갔습니다. 사람들은 무슨 일이 일어났는지 모르고 혼란스러워했다. 총리는 계속했다. 

"일본 정부는 1.3조 달러의 외환보유액을 갖고 있었습니다. 그것을 1달러 300엔에 팔아서 390조엔을 얻었습니다. 그것을 사용해 액면 100엔의 국채를 30엔에 샀더니 액면 1,300조엔어치의 국채를 구입할 수 있었습니다. 즉, 일본 정부는 발행된 국채를 모두 되사는 데 성공한 것입니다. 이제 일본 정부는 빚이 없습니다"

국채를 싼값에 판 사람, 달러를 비싼 값에 산 사람은 크게 억울해했다. 그러나 가장 창백한 얼굴을 한 것은 국채를 공매도하는 투기꾼들이었다. 기일까지 국채를 환매하지 않으면 안 되지만, 발행이 끝난 국채는 모두 정부가 가지고 있기 때문에, 정부에 국채를 팔아 주지 않으면 안 된다. 「설마 터무니없는 가격에 팔릴 일은 없을 것이다」라고 자신에게 타이르는 것 밖에, 할 수 있는 것은 없었던 것이다. 

큰 손해를 보고 파산한 투자자도 많았지만 투자는 자기 책임이기 때문에 정부가 구제할 필요는 없었다고 말하고 싶지만, 매사에 예외는 있다. 은행이 도산해 버리면, 일본 경제에 대한 타격이 크기 때문에, 은행은 구제할 필요가 있는 것이다. 

그래서 정부는 은행에 무의결권 우선주를 발행하게 하고, 그것을 구입함으로써 은행에 자본금을 주입했다. 미래의 이익으로 다시 사기로 약속하게 했기 때문에, 사실상은 대출을 한 것과 같은 것이었지만.우선주 구입 자금은 국채 발행으로 충당했지만, 아무것도 문제는 없었다. 정부가 빚더미에 올라앉은 것을 알고 있는 투자자들이 기꺼이 국채를 사들였기 때문이다. 

다음날 아침, 아무 일도 없었던 것처럼 일본 경제는 움직이기 시작했다. 은행도 통상 영업이었기 때문에 투자에 관심이 없는 일반 서민 중에는 바로 몇 시간 전에 일본 경제가 죽음의 문턱에서 헤매고 있었다는 것을 깨닫지 못하는 사람도 많았던 것 같다. 

◇ 사람들이 '그놈은 파산한다'고 생각되는 것의 의외의 메리트

이상이 시뮬레이션입니다. 

필자가 이 시뮬레이션을 생각해낸 것은, 친구로부터 아래의 에피소드를 듣고, 「자신이 타인에게 파산한다고 생각되면, 자신이 발행한 차용 증서를 싸게 되사서 이득을 본다」라고 하는 것을 깨달았기 때문입니다. 

그 에피소드는 다음과 같습니다. 

"어느 개도국에 악덕 오너 사장이 있었다. 자신의 회사가 고액의 사채를 발행하고, 형의 회사로부터 쓰레기를 비싼 값에 사들였다. 회사는 채무 초과가 되어 투자자에게 회사채 상환 불가능을 알렸다. 투자자는 사채를 투매했기 때문에, 그것을 형의 회사가 싼값에 마구 사들였다. 결국 돈을 번 것은 악덕 형제들이고, 돈을 잃은 것은 투자자들이었다"

이번에는 여기까지입니다. 덧붙여 본고는 이해하기 쉬운 것을 중시하고 있기 때문에, 세부가 엄밀하지 않은 경우가 있습니다. 양해해 주시면 감사하겠습니다. 

필자에의 취재, 강연, 원고 등의 상담은 「골드 온라인 사무국」으로 부탁드립니다. 「THE GOLD ONLINE」톱 페이지 아래에 있는 「문의」로 연락 주세요.

츠카자키키미요시 / 경제 평론가

https://news.yahoo.co.jp/articles/0d15d9488329c25ec3f97404e392f39b851e3923?page=1

日本国債大暴落の壮絶シナリオ…止まらぬ円安、ドル爆騰を経た先にある、まさかの光景【経

日本国債大暴落の壮絶シナリオ…止まらぬ円安、ドル爆騰を経た先にある、まさかの光景【経済のプロがシミュレート】
4/27(土) 9:02配信


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THE GOLD ONLINE（ゴールドオンライン）
（※写真はイメージです／PIXTA）

日本政府が抱える巨額の財政赤字。このままでは、専門家をはじめとする多くの人々が警戒するように「国家の破産」へと至ってしまうのでしょうか?　経済評論家の塚崎公義氏は、それとは違う展開が起こりうると考えています。財政赤字が膨らみ過ぎたことによる日本国債暴落と日本円暴落、そしてその先に広がる予想外のシナリオを追っていきます。

年金に頼らず「夫婦で100歳まで生きる」ための貯蓄額

多くの人が恐怖する「巨額の財政赤字」だが…
日本政府は巨額の借金を抱えているので倒産する（財政が破綻する）と考えている人も多いのでしょうが、筆者はあまり心配していません。日本人投資家にとって日本国債が最も安全な資産なので、日本政府が資金繰りに困ることは考えにくいからです。

そのあたりについては、前回の拙稿 『日本政府の財政赤字は巨額だが…「財政破綻は起こらない」といえる、3つの理由【経済評論家が解説】』 を併せてご覧ください。

日本人投資家が日本国債を買わなくなる可能性も否定はできませんが、そうなっても最後の瞬間に大逆転が起きると筆者は予想していますので、シミュレーションしてみましょう。

国債が暴落し、国債の新規発行が不可能に

ある日、大手格付機関が日本国債の格付けを投機的に引き下げた。機関投資家の中には投機的格付の債券を保有禁止と決めている所も多いので、そうした投資家からの売りが殺到した。そうなると、それ以外の投資家も「値下がりする前に急いで売ろう」と考えるので、売りが売りを呼び、暴落が止まらなくなった。政府日銀が必死に買い支えたが、額面100円の国債価格を30円で支えるのがやっとだった。

国債の価格が暴落しても、政府が損をするわけではない。損をするのは国債を持っている投資家である。しかし、政府が新しく国債を発行しようとしても、誰も買わないので、政府は資金繰りに窮することになる。公務員の給料も払えず、過去に発行した国債の満期に償還できず、破産（財政の破綻）は避けられそうもない。

円が嫌われ、ドルが爆騰

日本政府が破産すると考えた人々は、「日本政府の子会社が発行した日本銀行券」が紙くずになると考えて、急いで手放そうとした。日用品はすぐに売り切れ、不動産等は取引に時間がかかるので、人々は急いで外貨を買った。そこで、ドルの値段が急騰した。

政府日銀はここでも必死の介入をしたが、1ドル300円程度で止めるのが精一杯だった。外国人が円をドルに替えて逃げ帰るだけではなく、日本人も銀行預金を引き出してドルを買ったのだから、政府日銀が頑張っても全く力足らずだったのである。

誰もがこの世の終わりを予想し、日本経済の今後、自分自身の今後等についての不安に怯えていた。ただ一人勝利の美酒に酔っているのは日本国債を空売りしている投機家だけであった。

そして、最後の瞬間に大逆転

深夜、総理大臣の会見がはじまった。政府が破産する瞬間を見届けようと、人々は総理の口元を固唾を飲みながら見つめていた。総理が口を開いた。「嵐は過ぎ去りました」。人々は、何が起きたのかわからず、混乱した。総理は続けた。

「日本政府は、1.3兆ドルの外貨準備を持っていました。それを1ドル300円で売り、390兆円を得ました。それを使って額面100円の国債を30円で買ったところ、額面1,300兆円分の国債が購入できました。つまり、日本政府は発行済み国債をすべて買い戻すことに成功したのです。いまや、日本政府は無借金なのです」

国債を安値で売った人、ドルを高値で買った人は、大いに悔しがった。しかし、最も蒼い顔をしていたのは、国債を空売りしている投機家であった。期日までに国債を買い戻さなくてはいけないのだが、発行済みの国債はすべて政府が持っているので、政府に国債を売ってもらわなくてはならない。「まさか法外な値段で売りつけられることはあるまい」と自分に言い聞かせることくらいしか、できることは無かったのだ。

大損をして破産した投資家も多かったが、投資は自己責任であるから、政府が救済する必要は無かった。と言いたいところだが、何事にも例外はある。銀行が倒産してしまうと、日本経済への打撃が大きいので、銀行は救済する必要があるのだ。

そこで政府は銀行に無議決権優先株を発行させ、それを購入することで銀行に資本金を注入した。将来の利益で買い戻すことを約束させたので、事実上は貸し出しをしたのと同じようなものであったが。優先株の購入資金は国債発行で賄ったが、何も問題はなかった。政府が無借金になったことを知っている投資家たちがよろこんで国債を購入したからである。

翌朝、何事もなかったかのように、日本経済は動き出した。銀行も通常営業だったから、投資に興味のない一般庶民の中には、つい数時間前に日本経済が死の淵を彷徨っていた、ということに気付いていない人も多かったようである。

人から「アイツは破産する」と思われることの、意外なメリット
…以上がシミュレーションです。

筆者がこのシミュレーションを思いついたのは、友人から以下のエピソードを聞いて、「他人に破産すると思われると、自分が発行した借用証書が安く買い戻せて得をする」ということに気付いたからです。

そのエピソードは以下の通りです。

「ある途上国に悪徳オーナー社長がいた。自分の会社が多額の社債を発行し、兄の会社からゴミを高値で買い取った。会社は債務超過になり、投資家に社債償還不可能を告げた。投資家は社債を投げ売りしたので、それを兄の会社が安値で買いまくった。結局儲かったのは悪徳兄弟で、損したのは投資家だった」

今回は、以上です。なお、本稿はわかりやすさを重視しているため、細部が厳密ではない場合があります。ご了承いただければ幸いです。

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塚崎 公義
経済評論家

塚崎 公義