[녹십자] 실적 부진 및 계절적 비수기 감안 목표주가 하향

[불스탁분석팀]

 

 

실적 부진 및 계절적 비수기 감안 목표주가 하향

3분기 백신 성수기 불구 약가 인하 및 백신 가격 하락 요인 컨센서스 하회

- 3분기 IFRS 연결기준 매출액 2409억원(+3.0% y-y), 발표영업이익 442억원(-4.3% y-y), 순이익 327억원(-3.1% y-y) 달성. 당사 추정치 및 컨센서스 하회

- 3분기 ETC 244억원(-9.4% y-y) 외 혈액제제 665억원(+5.9% y-y), 백신제제 629억원(+5.8% y-y), OTC 167억원(+19.6% y-y), 웰빙제제 49억원(+18.7% y-y), 수출 235억원(+13.0% y-y), 연결대상 자회사 327억원(+15.8% y-y) 등 전 사업부문 외형 성장. 혈액제제의 경우 B형 간염 치료제 헤파빅 154억원(+19.1% y-y), 면역증강제 IVIG 47억원(+19.4% y-y), 그린진 18억원(+275.2% y-y), 백신제제의 경우 계절독감백신 502억원(+4.1% y-y), 자궁경부암 백신 20억원(+37.1% y-y), 수출의 경우 혈액제제 169억원(+14.8% y-y), 기타 혈액백 50억원(+38.5% y-y) 외형 성장 견인

- ETC부문 약가 인하 및 계절독감백신 가격 하락으로 매출원가율은 전년동기대비 1.6%p 상승한 64.1%. R&D 투자비용이 전년동기대비 18.4% 상승한 142억원. R&D투자비용 증가 불구 비용 절감 노력으로 판관비율은 전년 동등 수준 17.6%. 영업이익률은 전년동기대비 1.4%p 감소한 18.3%. 당사 추정 영업이익률 18.5% 및 컨센서스 영업이익률 18.8% 하회

2013년 계절독감백신 WHO PQ 인증, IVIG 및 그린진 미국 임상 3상 시험 성공 기대

- 4분기 매출액 2,126억원(+11.0% y-y), 발표영업이익 113억원(+5.3% y-y), 순이익 68억원(흑전 y-y) 전망. 혈액제제 665억원(+5.3% y-y), 백신제제 174억원(+21.8% y-y), ETC 256억원(0.0% y-y), OTC 115억원(+5.0% y-y), 웰빙제제 44억원(+15.7% y-y), 수출 312억원(+3.8% y-y), 연결대상 자회사 330억원(+18.6% y-y) 전망

- 2013년 1분기 계절독감백신 멀티도즈 WHO PQ(Pre-qualification, 사전 적격 심사) 취득 기대. WHO PQ 취득시 2013년부터 동절기 100억원 규모 남미 계절 독감 백신 수출 기대. 남미 수출 개시시 동사의 계절적 변동성 축소 기대

- IVIG 및 그린진 미국 임상 3상 시험 진행 중. 2013년 상반기 IVIG 미국 임상 3상 시험 종료 및 2013년 하반기 IVIG 미국 허가 기대. 2013년 하반기 그린진 미국 임상 3상 시험 종료 및 2014년 상반기 그린진 미국 허가 기대

투자의견 Buy 유지, 목표주가 190,000원 하향

- 기존 추정치 대비 2013년 매출액 -7.0%, 조정영업이익 -16.3%, 순이익 -16.4% 하향. 동사에 대한 목표주가를 210,000원에서 190,000원으로 9.5% 하향 조정. 현 주가는 2013년 기준 PER 23.2배. 목표 주가는 2013년 기준 PER 26.3배

*** 본 정보는 투자 참고용 자료로서 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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